理财产品搭上股市顺风车

柏可林 摄

　　在上海市杨浦区江浦路长阳路路口的小广场上，往常每晚七点都有二十多位大妈在此跳广场舞，不过最近几天晚上，大妈们的舞队人数骤减了一半。

　　“长阳新苑的李阿姨今天不来，说是炒股，晚上要拉着儿子研究股票。”李阿姨的好友陆大妈告诉领队。

　　随着A股指数的节节攀升，股民的投资热情也呈现出爆发式增长，大爷大妈纷纷“弃舞从股”。

　　陆大妈告诉《国际金融报》记者：“炒股票太累，我就买了点基金、银行理财产品，间接炒股。时间空出来、还能炒股跳舞两不误。”

　　股市相关理财产品春风得意，打新基金一日售罄，银行理财产品也受到青睐，股票分级基金供不应求，伞形信托一家独大。这些产品热销也印证了与陆大妈有同样想法的投资者不在少数。

　　打新基金：稳中有进

　　“打新基金太难买了，3月6日，我好不容易抢购了3万多份打新基金。”在一家外资企业人力资源部门工作的白领黄琳（化名）告诉《国际金融报》记者。

　　3月6日被公司定义为“专注”打新产品的某混合基金在打开申购短短一天后，就再度进入暂停申购。“我是当天下午一点多申购的，如果再晚一点，就不一定买得上了。”黄琳说。

　　2014年下半年，国内股市回暖，当时刚毕业的黄琳就动起了炒股理财的念头。

　　“公司里内外网络是隔离的，也不能炒股，那么我想买点基金吧，于是定投了一只基金。”黄琳说。但是，该基金的成绩并不理想。

　　“同事向我介绍她购买的一只灵活配置型基金，主要参与打新股，收益很不错，2014年6月至今的收益率已经接近20%，年化收益率更是达到30%。”黄琳告诉记者，“这让我很心动。”

　　正好3月4日某打新基金公告称，3月6日打开申购，于是黄琳做好了准备，当日申请了10万份该基金。但根据申购约定，该基金约定申购（含转换转入、定期定额投资，下同）的上限为10亿元人民币，如有效申购申请总金额超过10亿元人民币，基金管理人将对该日的有效申购申请采用“比例确认”的原则予以部分确认。结果，当日申请总额高达31.896亿元，申购确认比例为31.35%。

　　黄琳的爸爸黄建国（化名）是一位老股民。在黄琳的影响下，黄爸爸也开始买打新基金。

　　“自己打新股比中彩票还难，‘一签难求’。”黄建国告诉记者，“我今年还没有打中过新股，但是看着新股一波一波发行，心里有点着急。”

　　进入2015年，单月新股发行频率有所加快，由2014年的单月15只以内上升到2015年2、3月份的24只。但是今年以来发行的新股网上中签率平均值仅为0.51%。其中，最高的东方证券中签率为1.62%，而最低的中泰股份中签率仅为0.18%。

　　黄建国透露，股民自己打新有很多劣势，首先资金规模肯定比不过基金。

　　其次，深市每5000元市值申购一个申购单位（500股），沪市每1万元市值申购一个申购单位（1000股）。打新最终还要靠资金的支持，多数投资者由于资金有限，难以分享到新股收益。公募基金的获配比例为网下机构中最高。公募基金和社保基金划分为A类，企业年金和保险产品划分为B类，其他投资机构及个人划分为C类。因此，公募基金和社保基金的网下获配比例最高。《首次公开发行股票配售细则》第十八条规定：主承销商和发行人在实施配售时，公募社保类的配售比例应当不低于本次网下发行股票数量的40%；同时要确保A类的配售比例不低于B类的配售比例，B类的配售比例不低于C类的配售比例。有机构统计，A类机构中签率普遍高于其他机构，中签率相差最高可达30倍。网上的中签率普遍高于网下，但是对A类机构优势并不明显。

　　此外，目前监管层对于单一账户申购新股的数量有两个限制，一是T-2日账户中对应交易所的市值；二是申购规模不能超过新股网上申购总数的0.1%。黄建国举例说，如果一只新股网上发行额度为1200万股，那么按照上限申购，所需提前准备的持股市值为：12000000股×0.001/500股×5000元=120000元。

　　而且股民只能使用一个有市值的证券账户，每个证券账户只能申购一次。沪深市值不能合并计算，沪深证券账户只能申购本市场新股。

　　“如果要打新，前提条件是有一定规模的持股，空仓的话就不行。但购买打新基金就与股票持股与否没有关系了。”黄建国表示。

　　最终，黄建国在女儿的帮助下，挑选了一只打新基金，“这就像团购新股一样，这下我就放心不会错过打新机会了。”

　　从目前的情况来看，打新基本上是稳赚不赔。好买基金数据显示，自去年6月新股发行以来，截至3月2日，总计904只公募基金累计打中新股6669次，累计获配金额约为101.1544亿元。仅从2015年新股上市的情况来看，2015年新股上市后首日平均涨幅超过43%；上市后5日平均涨幅超过127%；上市后10日涨幅平均超过195%。以此计算，参与基金的总收益超过200亿元。

　　打新收益稳定也让打新基金获得了好成绩。

　　长江证券数据显示，2014年打新基金的平均收益率高于8%，收益率曲线基本上就是一条直线向上。在长江证券看来，2015年IPO的新股数量会更多，打新基金的收益率也只会更高。因此，对于追求稳健的低风险投资者而言，打新基金是个不错的选择。

　　打新基金的购买也有注意事项。黄琳告诉记者：“购买打新基金可以参考基金的过往打新成绩，也可以综合考虑基金公司对打新基金产品的重视程度和开发能力。我选择国投瑞银新机遇的理由就是过往成绩较好，2014年6月新股重启以来，国投瑞银新机遇基金的收益率达23.83%，年化收益率36.09%。”

　　而记者发现，长城基金、工银瑞信基金、国泰基金、国联安基金、兴业全球基金、招商基金、宝盈基金、南方基金、鹏华基金和中银基金旗下打新基金数量多、中签次数多，并且有自己旗下打新的品牌基金。

　　而黄建国认为：“像我这样自己操盘的老股民，更关注打新基金的股票仓位，购买基金主要与自己炒个股进行互补，因此要选择那些股票仓位低的基金，如果股票仓位过高，打新的收益就难以保证。”

　　也有业内人士提醒，投资者需关注打新基金的规模。规模太小，资金量不足，会大大减小中签数目；规模太大，收益有可能被稀释。一般规模在20亿元至30亿元左右的基金规模较为适中。此外，投资者应注意选择基金管理人对原基金持有人利益保护意识较高的基金。如此前鹏华品牌传承基金自3月4日起开放申购业务，但限制了5万元以上的申购申请，即单个账户单日申购金额不得超过5万元。这样就防止了新增资金大量流入，打新收益被大幅摊薄的情形。

　　此外，部分投资者对注册制的施行较为不安，市场分析人士指出，注册制有望让新股发行节奏加快，发行量更大。但如果定价方式不变，即使实行注册制，新股上市后大幅上涨的特征仍有望保持，而注册制将进一步增加发行量和发行频率，会提高投资者整体的中签率和打新回报，投资者应该关注的是定价方式是否有变。

　　银行理财：预期不保

　　银行理财产品也从股市中分了一杯羹，在牛市的带动下，挂钩股票、股票指数类的银行结构性理财产品获得投资者青睐。

　　不过，此类产品通常不保收益甚至不保本，并不是所有搭股市顺风车的理财产品都能获得好收益。大妈胡丽萍（化名）就不幸中招。

　　“10万元投资大半年，才获得253.42元的收益，比银行存款利息都少。”胡丽萍向《国际金融报》记者吐苦水。

　　让她栽跟头的这款理财产品正是一家股份制银行100%保本挂钩股票结构性人民币理财产品，投资起始日为2014年8月8日，投资期限为185天，其挂钩标的为沪深300股票指数，预期收益率为0.5%-7%。

　　记者在产品说明书中看到，该产品设置两个交易区间，交易区间1为挂钩标的起始价格×89%（下限1）至挂钩标的起始价格×111%（上限1）（包括下限1和上限1）；交易区间2为挂钩标的起始价格×82%（下限2）至挂钩标的起始价格×118%（上限2）（包括下限2和上限2）。若观察期内每个观察日挂钩标的收盘价格均在交易区间1以内，收益率为7%；若挂钩标的收盘价格曾低于下限1或高于上限1，但观察期内一直维持在区间2以内，收益率为5%；若观察期内任何一个观察日，挂钩标的收盘价格曾低于下限2或高于上限2，收益率为0.5%。

　　不幸的是，观察期间沪深300指数的收盘价格报出了高于上限2的情况。所以该款理财产品到期收益率为0.5%，未获得预期最高收益率。

　　胡丽萍告诉记者：“当初购买时，看重的是产品较高的最高预期收益率，没想到最后没有达到。”胡丽萍遇到的情况并非偶然。结构性理财产品通常是不保本的，到期收益率不及最高收益率的情况时有发生。据普益财富2月的统计数据显示，包括广发银行、农业银行、招商银行在内的多款挂钩沪深300指数的结构性理财产品到期未实现预期最高收益率。

　　而记者发现，这类理财产品的预期收益率确实比其他理财产品高出一大截，最高预期收益率在7%以上挂钩股市的结构性理财产品也不在少数。

　　普益财富研究员陈晨在接受《国际金融报》记者采访时指出，根据普益财富监测数据显示，自去年年底股市回暖到目前为止，银行理财产品市场上挂钩股市类的结构性产品数量和占比较之过往都有一定上升。

　　根据普益财富统计数据，3月1日至17日期间，各家银行共发行149款结构性理财产品，挂钩沪深300指数的产品数量增多，挂钩股票或者股票指数类的产品占比最大，占所有结构性理财35%。挂钩类型主要包括挂钩各类股价指数、单只股票、一篮子股票等。

　　其中，3月25日交通银行发行的“得利宝·沪深300挂钩”系列人民币理财产品（看涨跨价），最高预期年化收益率8%，47天期限，起始金额5万元。3月28日，农行发行的“第22期金钥匙安心得利如意组合看跌沪深300指数人民币理财产品”，预期年化收益率1.5%-7.6%，35天期限，起始金额5万元。

　　而有些银行给出了更为惹眼的最高预期收益率。

　　杭州银行一款“幸福99皇冠1号（股票指数联动）1501期银行理财计划HG11501”产品的最高预期收益率达到19%，该产品投资期限91天，起购金额为10万元。招商银行近日发售的一款非保本理财产品，挂钩沪深300指数，10万元起投，预期最高收益率达到18.5%，最低收益则为1.5%。

　　而同期，非结构性银行理财产品的平均收益率在5.23%，而且市场人士认为，货币政策宽松预期下，银行理财产品的收益率还有走低空间。

　　随着股市的走牛，挂钩股票的结构性理财产品收益越发引人注目。

　　不过，陈晨指出：“结构性产品的到期收益率实现不仅取决于挂钩标的市场行情，还会受到风险控制、收益结构等多方面的影响。”此前，招行的某款产品仅实现最低预期收益率2%。

　　“结构性产品不同于固定收益类产品，其收益结构趋于复杂化。”陈晨建议，有一定投资经验和相关知识的投资者才能购买。普通投资者若想要购买该类型产品，一定要认真阅读产品说明书，对产品收益结构有充分了解，并能对市场走势有一个科学的预判。

　　杠杆产品：警惕风险

　　股市持续走牛中，杠杆产品因其高收益更受到市场追捧，但高收益往往对应着高风险。

　　杠杆产品中，分级基金对很多投资者来说并不陌生。

　　据统计，截至今年3月底，68只股票型分级基金A、B份额合计规模达到1455亿份，比去年底的1000亿份增长455亿份，增幅达45.5%。按照收盘价计算，股票型分级基金A、B份额一季末市值规模达到1651亿元，比去年底的1089亿元增长了51.67%。

　　触发上折（基金不定期折算方式之一，本质相当于在母基金实现较大涨幅时，对B份额进行收益分配）对分级基金A、B份额增长有明显的推动作用。今年第一季度有多达12只股票分级基金触发上折，不少实施上折的分级基金已经实现了份额成倍增长。

　　“我在2月的时候就开始注意地产板块，国内货币政策宽松预期给了地产股反弹机会，当时我就通过证券公司营业部申购了国泰国证房地产行业分级基金。配的资金量也不是很大，大约炒股资金的10%左右。”程亮告诉《国际金融报》记者，“这样我就不用选地产个股了，只要板块有利好消息，总会涨的。”

　　不过，程亮告诉记者，最近基金的波动较大让他感受到了杠杆产品的风险。

　　“3月30日，市场传闻地产有利好消息出台，地产股和地产基金疯涨，当天地产类分级基金好多涨停，如招商沪深300地产等权重指数分级B、国泰国证房地产B、鹏华中证800地产B都涨停了，傍晚央行和财政部一起出台了二套房贷首付比例最低可下降至四成和住房转让免征营业税由满5年降至为满2年即可的利好政策。”看到基金涨停，程亮非常高兴。

　　不过好景不长，3月31日，地产基金在飙升后回落，国泰国证房地产B甚至下跌4.9%，“一涨一跌也太快了。”程亮庆幸自己买得不多，并决定逐步抛售掉。

　　与分级基金类似，伞形信托是证券投资类信托产品中受欢迎的一种模式，也带有杠杆。

　　伞形信托分优先级与劣后级，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，这部分资金是借给劣后级客户的，配资成本在8.1%-8.2%。其他潜在客户认购劣后受益权，这些客户主要包括自然人大户、机构客户，以及一些集团旗下的财务公司，是信托计划的实际投资者，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。

　　假设一名劣后级客户于2013年6月1日参与伞形结构化融资业务，客户出资1000万元，按照1∶3的杠杆融资3000万元，账户期初总资产4000万元，融资期限12个月，融资成本8.5%。经过一年的二级市场成功操作，截至2014年6月30日，假设客户盈利20%，账面资产总额即为4800万元。扣除融资成本255万元，在偿还1500万元融资本金后，客户实际剩余资产为1545万元，实际收益率高达54.5%。若客户没有参与该笔融资业务，实际收益率仅为20%。

　　据格上理财统计，目前伞形信托市场存量规模不低于1500亿元。

　　用益信托分析师帅国让表示，伴随股市的逐步回暖，证券投资类信托还是有一定的机会。

　　帅国让表示，一般证券投资类信托的收益是浮动的，当然如果产品是伞形信托形式，优先级享受的收益是固定的，本金和收益由劣后级信托资金提供担保。一旦信托产品整体出现亏损，则劣后级信托资金首先亏损，另外该类产品还设有止损线，从制度上保证了优先级本金和收益。

　　帅国让指出，信托公司对证券投资类产品的风险把控能力、风险处置能力相对较强，一般稳健型投资者建议选择结构化中的优先级产品，而激进型投资者可以考虑劣后级，或是非结构化产品。