3万亿杠杆资金入市炒股一个跌停就可能被强制平仓

　　3月以来，大盘行情再起，沪深两市融资规模不断增大，在上周二突破了1.4万亿元水平，创历史新高。记者统计显示，自3月4日起仅仅耗费6个交易日，两融余额便实现千亿元“净入账”，规模跃升至1.3万亿元；此后至3月23日短短9个交易日，两融余额便再上台阶，跨入了1.4万亿元大关。

　　虽然监管部门出招对股市去杠杆化，但是在A股一路飘红之际，进入股市的杠杆资金仍在增长。不但两融规模不断创新高、民间配资也已经呈现疯狂发展之态，配资公司如雨后春笋般出现。由于不少配资公司获资模式是借助伞形信托，甚至有银行主动求配资。有专家表示，目前高杠杆的融资融券余额已经超过1.4万亿元，加上银行信贷资金和P2P股票配资等，高杠杆资金至少在3万亿元左右。

　　市场情况：配资市场生意爆棚

　　“现在配资确实蛮疯狂的。我们去年年初开始运营，本月做配资的量已经远远大于前几个月份的总和，现在我们就担心客户太多，资金跟不上。”一家互联网配资平台的负责人葛汉对记者表示。另一个广州线下配资公司业务负责人也坦言，其公司涉足配资一年多，从去年中旬开始，业务已经持续火爆，“来配资的人挤爆公司，和券商营业部开户的感觉一样。”其透露，至今单个公司配出去的资金就已经达到数亿元。“有银行还主动上门要求为我们配资。”

　　除了配资平台，证券公司等金融机构也加入配资战局。一位证券公司营业部老总告诉记者，由于配资公司提供了回扣，部分证券公司会向客户推销P2P股票配资，而一个本地券商甚至已经开始筹备一个全资小贷公司，专门经营配资业务，争抢民间配资“蛋糕”。

　　名词解释配资是指配资公司在你原有资金的基础上按照一定比例配给你资金供你用于证券投资。他们和你签订的是《账户委托协议》等类似文本，如果你配资则必须用他们公司给你的账户操作，当然，你也可以选择使用自己的账户，但需要抵押物，如房子、车子之类。

　　调查1

　　或有上万亿资金借道伞形信托入股市

　　记者从多位民间配资人士处了解到，虽然监管层三番五次要求收紧伞形信托（同一个信托产品中包含两种或两种以上不同类别的子信托），但是，依然有大量的银行资金通过伞形信托，从各种渠道流入股票市场。

　　“我们的模式就是配资公司牵头，先从银行拿理财产品的资金来做伞形信托的优先资金，然后配资公司自己从各个渠道融资或者出自有资金来做夹层资金，然后去找信托作为通道，打造一个伞形信托的资金包。”上述线下配资业务负责人对记者介绍，这个伞形信托最终会通过特定交易系统分割成不同的交易单元，向投资者进行配资。

　　记者了解到，绝大多数信托公司并不会披露伞形信托的成立情况，所以目前伞形信托的规模仍是一个谜。2月中旬，来自券商的估算认为，其规模为3000亿~4000亿元。而启元财富公司投资分析总监汪鹏则表示，目前伞形信托的规模一直在向上走，“我估计会有上万亿的规模”。但伞形信托只是民间股票配资的一个重要来源，并不是全部，因此，真正通过民间配资有多少资金进入股市，“谁也说不清楚”。

　　调查2

　　部分同业拆借资金流向股票配资

　　著名财经金融评论家余丰慧说，虽然多数是股份制银行在搞信托伞形股票配资，但是，股份制银行的资金来源包括大型银行通过理财产品筹资的资金。路径是：大型银行通过线下同业拆借形式将理财资金拆借给股份制银行，股份制银行投入到伞形信托股票配资上。

　　记者发现，虽然今年初，部分银行主动对伞形信托降低杠杆比例，抬高资金门槛，不过，对伞形信托的销售并无影响。某股份制银行正面回应记者，虽然门槛提高杠杆收紧，不过该行伞形信托产品销售稳健，机构个人都在做。而某中小银行金融部相关负责人称，银行资金入市的趋势没有改变，规模在持续扩大。伞形信托的模式还应用到基金公司，基金公司负责发行基金产品，并提供账户、融资方资格审查及后续管理，银行则发行理财产品对接。

　　配资风险

　　一个跌停就可能被强制平仓

　　余丰慧认为，一般情况下只要控制好平仓线的话，配资融出者没有风险，风险都压在融入资金者头上。不过，一旦出现暴跌行情，银行、券商、P2P平台等融出资金方风险也会凸现出来。如果连续几个跌停板，平仓根本来不及，融出资金方风险非常大。而目前股市这种高杠杆投机性资金助推的狂牛，最容易发生暴跌行情。

　　上述民间配资负责人也介绍说，配资公司为了控制自己资金的风险，通常会要求将投资者的资金打入特定的股票账户。“一般来说，如果亏损达到投资者保证金的50%，我们就会发出信号，让投资者加仓，如果不加仓，从本金亏损达到60%开始，我们就执行强制平仓。”该负责人对记者表示，在1：5的杠杆比例下，意味着如果全仓一只股票，一个跌停就可能导致强制平仓，血本无归。

　　提醒

　　股票融资业务本质上是一种类贷款业务。融资融券业务因内控制度缺陷或信息技术系统问题导致的经营风险以及证券公司在自有资本不足的情况下盲目扩大融资融券规模，可能会引发券商的资金流动性风险。

　　三大配资方式

　　1 券商两融

　　开户门槛：2010年融资融券推行之初，设定的门槛是开户资产必须在50万元以上、开户必须满18个月。不过去年以来，多家券商将两融门槛调整为客户资产达10万元、开户满6个月。随后这一门槛被不断降低：10万元、5万元，甚至零门槛。今年初，证监会强调，融资融券资金门槛重回50万元，开户时限为6个月。

　　杠杆率：1~2倍。

　　利率：按年化利率8.5%左右计算。

　　保证金：券商融资的保证金可使用现金或股票，股票担保打6或7折。

　　期限：随借随还购买标的：

　　券商融资的标的股为沪深两市的900只股票。但投资者实际上还是可以通过同时进行融资和融券的反向操作来购买非标的股。

　　评估：券商对客户的信用评估较为严格。客户信用级别越高，将来可以取得的授信额度越高。

　　2 伞形信托