黄金价格是见顶回落还是整理后继续走强

　　尽管上周乌克兰、俄罗斯地缘政治纷争似乎再度升级，但国际现货黄金维持调整惯性，截止这周三黄金价格最低下探1197.53美元下方，但倾向阶段金价可能调整到位。而本周因为迎来中国春节，具体的经济数据看点不大，对市场未产生明显影响。

　　就关联外汇市场而言，上周对冲基金在六大外汇市场再度做多美元，持有美元的净多头寸由前周的560.0836亿美元，上升至576.8261亿美元。美元做多的主要能量由欧元期货市场提供，基金的欧元净空增加了12亿美元。除日元、瑞郎以外，英镑、加元、澳元期货市场也在为做多美元助力。但是，上周美元市场却出现了久违了的“场外”强抛压，上一次类似的强抛压，还要追述到此轮行情启动前的2014年6月20日当周。我们认为这样的资金组合信号，对阶段性美元后市构成利空，也应对金价调整构成支撑，甚至助力金价再度转强。

　　原油方面，还记得我们曾分析过的原油战略抄底信号吗，上周出现了。上周基金虽利用油价反弹对多头进行着减持，空头也对应进行着适当减持。但是，上周油市“场外”体现出了很强的买进信号。这意味着油价在基金做空能量基本释放到极限后，场外市场也由空转多，这就是“逢低”战略做多信号。上期我们建议的用油大户与国家战略抄底，应是正确选择。但对一般投资者，或一般中小投机机构而言，虽战略抄底信号出现了，但却不能追涨，必须在油价回调，甚至再创新低时，才能战略介入。分析师相信油价还有新低，但从市场资金走向来看，估计40美元附近，或35美元附近，就会是油价调整极限，我认为到时可以投机性战略抄底。油价必有回升至80美元以上时。

　　花旗银行表示，原油价格将在今年第一季度末和第二季度初之间筑底，分析师大体赞成此分析判断。但其进一步判断，WTI原油价格或会跌至远低于40美元/桶的水平，某段时间甚至跌至20美元区间。分析师之见，WTI原油价格击穿40美元的可能确实很大，但下跌至20美元的可能不大。期待20美元的油价，或类似去年11月高盛让投资者在四季度年末（即2014年12月底前）期待1000美元的金价一样。月初美国开启了35年最大罢工，全美9家炼油厂集体罢工，将影响全美10%的炼油产能，已有炼油厂被迫关闭，这或是油价即将宏观战略见底的重要信号之一。

　　上周对冲基金在金银市场中的主动抛压其实并不明显，不仅如此，商业机构做空的套期保值也未见进一步跟进。但上周金银有见场外投机性隐性抛压，或是金银价格下跌推手。

　　此外，来自世界黄金协会的行业数据显示：

　　俄罗斯黄金储备达1208.2吨，较1月份1187.5吨继续增加。在经历了特殊的2013年后，2014年全球黄金需求整体表现趋于平稳，仅略微下降了4%至3，924公吨。

　　金饰需求仍是黄金需求最大的组成部分。印度市场金饰需求增长8%至662公吨，使得2014年成为自1995年有记录以来该国金饰需求表现最好的一年。同时，中国的金饰需求虽然同比下降33%，但2014年仍成为其金饰需求史上表现第二好的年份。

　　各国央行[微博]年度黄金需求提升了17%至477公吨，使之连续第五年以及第16个季度成为黄金净买家。

　　中国的情况显示，尽管由于投资者在2013年大幅买入后，暂缓了进一步购金行为，使得金条和金币的投资下降了40%至1064公吨。

　　国际金价在2014年11月见底1131.6美元后反弹至1307.44美元，最大幅度已超过170美元。而近三周国际黄金大幅调整，已回吐略过半涨幅。在我们认为美元存在技术修正的前提下，黄金价格可能阶段见底，并再度转强。目前金价日线的半年线、季度线，以及1131.6至1307.44美元上行波段的二分位有极强共振支撑。分析师认为将构成阶段性底部，1220美元附近或构成阶段性再度买进时机。

　　但就短期而言，1250/1270美元存在一定技术反压，市场的分歧或在于：国际黄金价格是见顶回落，还是整理后继续走强。而我们总体对一季度的金价走势并不悲观。