资金面紧平衡格局有望缓解 节后债市仍可谨慎看多

　　新华网上海2月20日电（记者杨溢仁）受春节取现需求增加及新股集中发行等因素扰动，近期银行间资金面持续趋紧，资金利率居高难下。

　　可以看到，尽管央行调降了存款准备金率，且节前一周的公开市场净投放规模创下阶段新高，但始终高悬的逆回购招标利率，亦彰显出管理层无意大幅放水，稳健谨慎的操作态度。

　　“央行本次降准，虽有利于实体经济，但其效果可能需要较长时间才能显现。”一位商行交易员在接受记者采访时坦言，“不仅如此，当前降准也不能完全理解为货币政策的宽松，这是对冲外汇占款下降、资金外流、补充基础货币的一个手段。”

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞也表示，现阶段的降准政策和定向释放流动性很大程度上是央行转变基础货币投放方式所致，不应该被理解为宽松货币政策的延续。

　　记者经采访后发现，虽然目前场内关于进一步宽松政策推出时点的判断仍存一定分歧，但短期可预见的是，随着节后资金的陆续回流到位，银行间资金面稳中趋紧的格局有望明显缓解。

　　对于债券市场来说，“目前国债收益率已经行至相对低点，能否再创2012年的新低，使收益率再下一个台阶，关键还要看宏观数据和基本面的走势。”东北证券分析师赵旭指出，“鉴于当前基本面和稳增长压力较大，则在货币政策相对结构性宽松的背景下，债市在上半年仍具有牛市基础。而债券收益率的下行幅度将主要取决于货币政策宽松的方式和结构。”

　　受访的多位券商研究人员均表示，债市2015年的操作策略应该是博弈降准、降息预期。在预期之中，若恰逢债券收益率上行，即可加大配置；若预期实现，降准或降息，即可兑现盈利。

　　整体来看，短期内投资者对债券市场走势仍可持谨慎乐观态度。一方面，股市的阶段性调整在某种程度上增加了债市资金，对债市的表现有利；另一方面，年初各机构对新债的配置需求普遍较好，加上业界对短期经济走势的看法并不乐观，这同样有利于中长债的表现。毫无疑问，一季度债市的机会依旧较多，特别是春节后的行情，即便略有震荡，但收益率上行反而能为投资者提供配置机会。近期特别需要关注资金面和央行货币政策的动向对债市的影响。

　　具体到投资策略的选择上，券商普遍建议保持头寸流动性应对调整，若后续资金利率偏高，收益率上升，则可适当加大长端配置力度；若期限利差收窄，市场投机成分过多，则可关注短端，对长端进行适度减持。