可转债估值走高标的减少 基金经理逐渐转谨慎

　　2014年债市牛， 可转债可谓一枝独秀。不过，随着前期可转债上涨，其估值走高，加上部分可转债退市导致市场标的减少，可转债的风险逐渐积累，基金经理对可转债的投资逐渐趋于谨慎。

　　前期股市走势强劲，可转债趁势上涨，不少 债券型基金及 保险 、合格境外机构投资者(QFII)自2014年底就陆续提高了对可转债的配置仓位。

　　数据显示，截至2014年底，全市场开放式 债券基金持有可转债的总市值为716亿元，相比去年三季度末增长了39%；平均每只债券型基金持有的可转债市值占净值比达到14.13%，相比去年三季度末增长了46%。

　　其中，建信转债增强基金在去年第四季度增持了250万张中行转债、181万张南山转债，博时转 债基金、博时信用债券基金在去年第四季度也分别增持了137万张、121万张平安转债，招商可转债基金、工银瑞信增利基金分别增持了115万张、102万张民生转债，易方达安心回报增持了111万张国电转债，大成强化收益基金增持了101万张东方转债。

　　此外，在QFII中，花旗环球金融截至2014年12月31日也持有3.60万张东华转债，持有面值占未转股余额的4.35%。

　　一家大型 基金公司的资深债券基金经理告诉中国基金报记者，2015年初，仍有不少可转债基金及保险资金增持可转债。

　　随着涨幅积累，加上可转债标的逐渐减少，也有基金经理对可转债的态度逐渐转向谨慎。前述资深债券基金经理说：“可转债目前的风险并不小。由于可转债标的稀缺，而可转债基金和其他机构仍然存在对可转债的配置需求，可转债的溢价率被推高，部分可转债的转股溢价率已经达到30%，这相当于投资者需要用高于股价30%的价格去买可转债，估值太高了。”

　　另一方面，可转债标的持续减少，也令基金经理对可转债配置更为谨慎。

　　华天转债、隧道转债、平安转债、久立转债、国金转债在2014年陆续退出。剔除已退市的可转债，目前全市场可转债数量仅29只，发行总额为1716亿元。

　　“随着股票市场上涨，很多转债都纷纷开始退市，2015年如果不考虑新 增发行，存量可能降四五百亿元。但是，市场需求依然旺盛，同样的资金甚至更多的资金追逐更少的转债，必然造成转债估值的泡沫。目前，更应该关注2015年可转债和可交换债新的供给能不能跟上来，会不会有大量的新发的转债进入市场。” 南方基金固定收益部投资总监李海鹏分析道。