农银汇理:借道债券基金进行可转债投资

　　可转债市场相对股票市场一直是小众投资市场，目前市场存量在1000亿元附近。可转债本身带有较为复杂的条款设计，对个人投资者来说比较难把握。而机构投资者中，公募债基是主要参与主体之一。在这种情况下，借道债基来参与可转债是最好的选择。

　　可转债具有攻守兼备的特性。首先，可转债本身在设计上兼具债性和股性双重特性，既有确定的债券期限和定期息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证，为可转债价格提供债底保护；同时还拥有到期或在约定时间内将其转换为标的公司股票的权益，享受股利分配或资本增值。其次，可转债可用于交易所回购，在看好市场的情况下，放大杠杆提高收益，比股票基金更有进攻性。因此以可转债为主要投资对象的基金兼具债券基金低风险和偏股基金高收益的双重优势，是“股债双得，攻守兼备”的投资品种。

　　从收益率情况来看，可转债基金的表现也完美证明了自己的投资价值。2014年可转债基金全年整体平均收益率高达74.23%，同期主动股票型基金平均收益率为25.62%，主动债券型基金平均收益率为17.63%，可转债基金以远高于股票型基金的表现，成为年度“最赚钱”的基金品种之一。

　　判断当前转债市场的估值，可以与2007和2009年的转债市场做一个对比，可以看出在权益市场持续上行的过程中，2007~2009年新发转债平价附近往往给予了30%~40%的估值，当前20%附近的估值仍有提升的空间。

　　同时，年初以来，可转债出现强制赎回及转股加速，市场存量迅速萎缩，可转债品种“稀缺性”凸显。乐观预计，到3月份，可转债存量将减少至600亿元附近，较去年年底减少近一半。目前待发转债在260亿元附近，远远无法满足市场的需求。在这种供需矛盾下，可转债仍存在投资价值。