股票期权首秀：认购认沽齐跌

　　昨天，上证50ETF股票期权正式上线，A股也正式迎来了期权时代。令普通投资者大感意外的是，昨天上市的40只期权合约，竟然有39只下跌，跌幅最高者到达22.38%。永安期货股指期货分析师周家生认为，昨天股票期权的认沽与认购走势比较一致，主要是因为期权的隐含波动率下降导致的。另外，钱报记者从杭州几家期货公司了解到，杭州的投资者参与上证50ETF股票期权的投资者很少，开户情况仍比较冷清。

　　40只期权合约

　　39只下跌

　　“期权比权证和股指期货更难玩，跟仿真交易完全不一样，看来还要多下功夫，才能学会期权冲浪技巧啊。”昨天收盘后，杭州一家期货公司的客户徐先生一边复盘50ETF期货的行情，一边感慨股票期权不好做。

　　在一般投资者的印象中，认购期权和认沽期权应该是一对正负极的对手盘关系，一旦标的物价格上涨，认购期权会上涨，认沽期权下跌，反之亦然。昨天，上证50ETF收盘2.331元，上涨了1.75%，盘中最大涨幅超过2.36%。但40只上证50ETF期权，却有39只下跌，跌幅最高者到达22.38%，仅一只股票期权合约微涨，涨幅0.77%。

　　觉得上证50短期有调整需求的徐先生，昨天早盘也买入了3月2400的认沽合约，但收盘跌了15%。昨天的股票期权振幅巨大，昨天上午，40只期权合约中认购期权以下跌为主，认沽期权以上涨为主；到了昨天下午，认沽认购均下跌严重，到收盘时仅有50ETF购3月2200一只期权合约上涨，其余均数下跌。

　　在40只期权合约中，50ETF购3月2200为成交数量最大的合约，共成交合约2501张，收盘价格0.1826元，涨幅0.77%，杠杆比率12.77；成交价格最高的为50ETF购9月2200合约，共成交247张，收盘价格0.3130元，跌幅11.48%，杠杆比率7.45。

　　在39只下跌合约中，跌幅最大的期权合约为50ETF沽3月2250，收盘价格0.0777元，成交822张，跌幅达到22.38%，杠杆比率30。

　　50ETF期权的上市，也增加券商的经纪业务收入，昨天A股的券商股集体大涨，西部证券、东吴证券、兴业证券等涨幅超过9%。

　　分析师认为

　　波动率下降是主因

　　对于昨天认购期权和认沽期权的齐跌，永安期货股指分析师周家生告诉钱报记者，这反应了投资者对价格不认可，认为定价偏高，最主要的核心因素还是期权隐含的波动率下降。

　　隐含波动率是将市场上的期权交易价格代入理论价格模型，反推出来的波动率数值。昨天开盘后，50ETF期权的隐含波动率在40%左右，收盘时这一数值已经降低到了30%多。市场波动率缩小，导致的结果就是认购期权和认沽期权的做市商报价都大幅下降，最后出现了认购期权和认沽期权齐跌的现象。

　　广发证券发现，昨天的50ETF期权各合约隐含波动率基本在28%～42%之间波动，接近现货近半年的实际波动率；其中认购合约加权隐含波动率为30.68%，认沽合约加权隐含波动率为39.01%。

　　在之前的模拟仿真交易中，很多投资者都会发现有无风险套利机会，昨天的50ETF上市后，这种无风险套利机会却突然消失了。“我们的后台模型检测到了几次小的套利机会，但考虑到手续费、开平仓的价差成本和财务成本，几乎没有利润可套利。”杭州一家期货公司的客户经理告诉钱报记者，想靠期权来套利，理论上可行，但实际操作中很难，做市商把握套利机会的能力更强。

　　昨天，上证50ETF期权总成交量为18843张，总持仓量为8651张。从成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。“这一成交量在股民看来可能偏少，但在我们看来已经很可观了，香港恒生期权每天都成交量也就2000张左右，按照现在的势头发展下去，上证50ETF期权将来可能会超过美国标普500ETF期权的成交量。”一位分析师这样说。

　　巧用期权

　　可实现更高投资回报

　　钱报记者昨天从杭州几家期货公司了解到的数据来看，目前期权开户者仍旧不多，多数参与者仍是机构为主。上证所衍生品业务部的数据显示，昨天上午，参与期权交易的个人有362户，机构有42户，其中东方证券、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、齐鲁证券、招商证券、中信证券等8家做市商参与了交易，成交量占总成交量的75%。

　　50ETF期权到底有什么作用呢？简单地说，就是让投资者有权利以特定的价格买入或卖出标的物。这方面，股神巴菲特曾借助期权产品让其投资组合实现了更高的投资回报。

　　巴菲特进行期权交易中的一个经典案例就是1993年4月卖出可口可乐的看跌期权，这与上证50ETF现货持有者进行备兑交易具有异曲同工之妙。

　　1993年4月2日，巴菲特以每股1.5美元的价格先后卖出500万份1993年12月17日到期、执行价格为每股35美元的可口可乐看跌期权，而此时可口可乐股价为每股40美元。该期权需要实物交割，也就是期权的买方在到期日可以选择把可口可乐股票卖给巴菲特。

　　而实际上，巴菲特是可口可乐公司股票的坚定持有者，即使股价在到期日跌破每股35美元，由于事先收取了750万美元，买价也要低于每股35美元，盈亏平衡点为每股33.5美元，如果跌破这一水平，巴菲特就有机会抄底。

　　总体来看，巴菲特不走寻常路，而是选用期权工具主要有两个原因：首先是巴菲特持有大量可口可乐股票，并且坚定看好这家公司，认为股票价格不可能跌破每股35美元。事实证明，到期日的股价是每股42.63美元，这让巴菲特收获了750万美元的利润；其次由于卖出看跌期权之时刚好经历了股价的大跌，一般而言，下跌中股票的波动率会上升，从而推升期权的价格走高，这样他可以赚取更多的权利金收入。

　　不过，期权也有两面性，如果做反了方向，亏损的数额也会加倍。“期权总体是个机构为主的市场，普通投资者想参与其中，还是要多学习，把握价格波动规律，不要盲目参与。”周家生表示，50ETF期权上市首日基本正常，以后的活跃度估计会增加。