杠杆资金深不可测 杀跌动能仍强

　　上周四A股降准消息明朗后高开，但其后连挫，上证综指两天内跌去3.1%，收报于3075.91点。

　　新股加量发行一般被认为是降准后股指不涨反跌的主因，此外，一些市场人士亦有其他看法，其中典型看法有两类：一是认为“降准是针对实体经济而非股市”，二是认为降准效应被外汇占款下降对冲了大半。上述这些理由当然均有道理，但可能仍然不全面，因毕竟降准是级别颇大的利好。

　　周末又有些关于降杠杆方面消息，其称“证券公司已被禁止通过代销伞型信托、P2P平台等为客户提供融资类相关服务”。笔者认为这条消息或许能补充说明股指何以如此之弱。

　　盘面情况也有些提示，上周五次新股忽由极强变得极弱，许多次新股在连续封涨停且成交未显著放大时忽然跌停。笔者怀疑这与上述消息有关系，因伞型信托、配资等各类杠杆远较券商的“两融”自由，其可操作股票的范围大得多，其中也包括次新股。

　　从常理看，敢去充当 “劣后级”的资金，其风险偏好度是远高于常人的，且资金成本也较高。对此类资金来说，次新股应该是相对较好的标的。另外大家应知道，新股换手率与波动率是极高的，几天筹码或许就能换手一遍，而老股达到同样换手时间会长许多倍，所以从某种程度上讲，“炒新”就能变相地压缩炒作周期，相应也就减少了资金成本，故较适合那些 “想冒险暴富且又有高额融资成本压力”的资金。

　　对于伞型信托、配资公司等类型杠杆，笔者向来是很担忧的，因其透明度实在太低。虽然也有些机构对此类杠杆的规模做了些估计，但远无券商”两融”数据可信。透明度对股市心理影响不可小视，当投资者看不透水有多深时，很容易“先跑了再说”。

　　本周新股申购压力很大，这当然谁都知道，然而笔者怀疑市场对该压力可能还会有些低估，这其中原因是国信证券打新收益率竟然高达5%。有了这个榜样后，相信本周二的东兴证券会被投资者全力申购。

　　虽然压力很大，但如仅从抄底者的角度看其实会有利，所以笔者相信本周应是不错的进场时点。至于品种方面，个人认为本周宜优选小票，而下周即春节前一两天应以大票为主，因笔者非常怀疑届时将有部分融资盘抛股（大盘股一般居多）还债。

　　当前两融余额有1.1万亿元，配资、伞型信托更是深不可测，这些融资资金在节前就算只跑出一、两成，就很够呛了。然而，机会却又是跌出来的，故也不排降许多个股就此被砸出个“黄金坑”来。

　　今日期权首秀显然也是个看点，不过此事对市场影响应暂有限，因其规模在初期可能非常小。至于期权对现货影响，其实没啥定论，但不排除投资者 “事后以股市涨跌的结果来倒推其影响”的可能。