提升我国企业在铜国际贸易中定价话语权

　　业内专家普遍表示，自贸区铜溢价掉期中央对手清算业务的推出，是上海清算所将场外航运及大宗商品金融衍生品中央对手清算平台延伸至自贸区的有益尝试，为下一步实现境内外大宗商品市场联动发展打下了坚实基础。

　　本报记者 高国华 马翠莲

　　2015年2月6日，由上海清算所打造的自贸区铜溢价衍生品掉期产品正式上线。这是全球首创的溢价指数类金融衍生品，其以跨境人民币计价、清算、结算，将有助于提升我国企业在铜国际贸易中的定价话语权。

　　上海清算所提供的数据显示，首单交易由经纪公司汇锝利、新湖瑞丰为中信寰球商贸(上海)有限公司、上海铜冠贸易发展有限公司、金川迈科金属资源有限公司和上海帝腾国际贸易有限公司场外撮合，成交4400个FCPM032015协议，成交数量22000吨，成交金额12474000元。

　　据介绍，自贸区铜溢价掉期是以上海保税电解铜溢价为标的，以跨境人民币计价、清算、结算的场外大宗商品金融衍生品。交易双方通过上海清算所认定的经纪公司达成自贸区铜溢价掉期交易，由上海清算所进行中央对手清算，且约定在未来某一特定时点，依据洋山铜溢价指数进行现金差额结算，是相关实体经济用以对冲保税铜溢价波动风险的基本套保工具。

　　业内专家普遍表示，自贸区铜溢价掉期中央对手清算业务的推出，是上海清算所把握中国（上海）自由贸易试验区建设机遇，将场外航运及大宗商品金融衍生品中央对手清算平台延伸至自贸试验区的有益尝试，为下一步实现境内外大宗商品市场联动发展打下了坚实基础。

　　首先，有利于提升我国企业在铜国际贸易中的定价话语权。上海清算所董事长许瑧表示，在保税铜现有定价机制下，国内实体企业通过期货套期保值无法消除保税铜溢价对于现货交易的影响。自贸区铜溢价掉期能够与期货形成投资组合，帮助实体企业实现保税铜现货价格波动风险的完全套保。在此基础上，上海清算所将探索境内外市场联通业务模式，进一步吸引境外机构及在境外交易的境内机构进入我国市场，提升市场容量和集聚性，从而提升我国铜产业链企业及机构投资者在铜国际贸易中的交易报价能力及定价话语权，实现人民币价格发现功能。

　　其次，有利于加强监管力度，有效防范系统性风险。铜溢价清算业务的推出，标志着上海清算所航运及大宗商品金融衍生品清算业务由境内拓展至境外，有利于提高境内外业务潜在风险的统筹管理能力，服务境内外相关业务稳妥有序发展。以中央对手清算机制为核心的场外航运及大宗商品金融衍生品清算业务，能够及时完整地获取境内外人民币计价的交易、清算和风险敞口等信息，为监管机构进一步提高监管效率、及时防范和化解市场系统性风险提供了有力抓手，保障场外航运及大宗商品金融衍生品市场的持续健康发展。

　　再次，有利于推动自贸试验区建设。作为我国金融市场的专业化清算基础设施，以保税铜这一自贸试验区最为重要的大宗商品为开端，推出以其现货定价中溢价部分作为标的的创新金融衍生品，能够切实满足相关实体经济套期保值需求，在风险可控的情况下提升自贸试验区内保税铜现货贸易的活跃程度，带动大宗商品信息流、贸易流和资金流的进一步集聚，推动自贸试验区建设成为我国争取大宗商品国际定价话语权的桥头堡，促进自贸试验区和上海国际金融中心的联动发展。

　　最后，有利于推动上海国际金融中心建设的快速发展。自贸区铜溢价掉期以跨境人民币计价、清算、结算，将吸引国际机构和跨境人民币资金参与自贸试验区内的金融市场交易，促进境内、境外实体经济及机构投资者和在岸、跨境人民币资金的深度融合，标志着人民币在金融市场跨境使用的全新突破，有利于提升资金流通效率，有效发挥上海金融市场的资源配置作用，加快实现国家关于确立上海全球性的人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位的战略目标，推动上海国际金融中心建设的快速发展。

　　面对这项创新业务，市场各方更为关心的是，如何参与自贸区铜溢价掉期交易。据介绍，在投资人资质要求上，从事航运及大宗商品现货、衍生品相关业务，并已开立自由贸易账户的企业法人，同时应具有健全的组织机构、财务管理制度和完善的航运及商品业务管理制度、风险管理制度等。在投资人开户、交易、清算流程方面，一是投资人与上海清算所指定的经纪公司签订经纪协议、风险提示书等文件后，通过经纪公司达成交易；二是投资人在上海清算所指定的清算会员开立结算账户，与清算会员签署清算协议，通过清算会员完成资金清算结算；三是投资人参与交易前，结算账户需有足够资金，投资人持有头寸平仓后，保证金实时释放；四是上海清算所每日与清算会员进行资金清算结算，清算会员每日与客户进行资金清算结算。

　　“依托自贸试验区的政策和平台，上海清算所以铜溢价清算业务为试点，将场外航运及大宗商品金融衍生品中央对手清算平台延伸至自贸试验区，为最终实现境内外人民币市场联动发展进行了有益尝试和大胆探索。”许臻表示，下一步，上海清算所一方面将继续联合市场各方主体积极开展市场营销和交易者培育工作，进一步夯实市场基础，稳步扩大市场影响力；另一方面，以实体经济需求为导向，继续推出关系到国计民生的航运类、能源类、钢铁类、有色金属类和化工类、农产品(000061,股吧)类等大宗商品金融衍生品，着力打造通过现货、远期、掉期和期权等多产品、多工具类型实现境内外联动发展的统一清算平台。2015年，上海清算所将推出中国航运运费、化工等航运及大宗商品金融衍生品以及自贸试验区大宗商品现货交易清算业务。