高开逾２％全天以绿盘报收 降准未改Ａ股徘徊不前

　　５日Ａ股在降准利好政策的刺激下高开逾２％，此后一路震荡走低，全天以绿盘报收。正如此前诸多机构所预判，货币政策的进一步宽松仅仅是“迟到”，而未“缺席”，有望释放高达６０００多亿元的流动性，但依然未改Ａ股的徘徊不前。

　　在货币政策进入宽松周期、上证５０ＥＴＦ期权推出等共同驱动下，Ａ股春季攻势能否展开？

　　Ａ股绿盘迎降准

　　央行４日晚间发布公布，决定自２０１５年２月５日起下调金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率０．５个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率４个百分点。

　　专家普遍认为，此次降准的直接原因是外汇占款增速明显放缓，也是对此前ＰＭＩ跌破５０％的反应，希望降低金融机构成本，引导融资成本下降进入实体经济。

　　根据瑞银证券指出，最近几个月随着美元持续升值，外汇占款净流出加剧，虽然央行加大投放力度，但并不足以完全抵消国内流动性的缺口。而另一方面，春节前流动性需求季节性攀升，近期新股发行冻结资金也可能进一步加剧流动性紧张程度。据测算此次降准将释放６０００多亿流动性。

　　截至５日收盘，上证指数下跌１．１８％至３１３６．５３点，深证成指下跌０．４６％至１１０６５．５８点。利率敏感板块保险、地产也从领涨到下跌，而银行、证券仅微涨。

　　对此，国泰君安策略分析师乔永远认为，此次降准为市场带来的增量利好有限，进一步的调控操作也面临新的不确定性。

　　后续政策待跟进

　　虽然“风”已至，政策底进一步夯实，但上证指数仍在３２００点徘徊，创业板指数却连创新高，与此前蓝筹股一枝独秀形成鲜明对比。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，这次降准对市场的影响可能不及上次降息对市场猛烈的刺激作用，而且现阶段仍然处于去杠杆及加速发行阶段，本次降准将会对市场的调整起到减缓的作用。

　　光大证券也认为，从短期而言本次降准只是减轻了市场的回调压力。目前市场的焦点在于管理层通过彻查两融和降低伞形信托杠杆比率来控制资金入市，这也透露出了监管层对“疯牛”市场的不认可。

　　值得注意的是，下周将有２４只新股集中展开申购，其中下周二单日有１７只新股发行，创下Ａ股新股发行纪录。根据测算，本轮“发行潮”将冻结资金２万亿元左右，资金面“抽血”或加剧下周股市震荡。

　　而从去年１１月下旬以来这波突发行情中，蓝筹股成为绝对主力。但伴随恒生ＡＨ溢价指数攀上高位，对蓝筹股估值是否存在继续提升空间，质疑声此起彼伏。

　　对于Ａ股春季行情能否展开，在许多机构看来，还待政策跟进，中国的货币宽松周期可能还处在前半程。在需求疲弱、银行由于资产质量担忧而风险偏好下降、融资市场大中小企业分割仍严重的背景下，预计一次降准的作用仍有限。如果后续政策继续跟进，将对实体经济起到提振作用，对资本市场也将起到积极的支持作用。

　　降准提升风险偏好

　　值得注意的是，央行此次降准，以全球央行“大放水”、人民币大幅贬值为背景。令中国货币政策成为焦点。南方基金首席分析师杨德龙表示，目前我国商业银行存款准备金率高达２０％左右，降准的要求强烈。在货币政策方面，我国央行保持适度宽松才能适应当前经济形势，跟上全球多数央行刺激经济的节奏。

　　上投摩根安全战略基金拟任基金经理卢扬也表示，央行降准有助于改善市场流动性。降准将提升市场风险偏好，有助于维持Ａ股强势，蓝筹股估值修复行情才有望延续。

　　兴业证券策略分析师张忆东指出，在非美货币竞相宽松、人民币国际化以及中国改革持续推进背景下，中国的降准或降息并不会改变人民币对非美货币走强的趋势。此外，随着油价的企稳反弹，前期因资源国系统性风险而导致的资金从新兴市场撤出的局面有望缓解。而近期外资通过沪股通净买入额已呈明显放大趋势，说明人民币资产在新一轮全球量化宽松下吸引力仅次于美元的资产。