流动性延续整体宽裕格局 定向定量微调或成常态

　　在春节长假时点日益临近、市场宽松预期继续高涨的背景下，近期央行在货币调控上的动作更加引人关注。就1月份以来流动性调控的举措来看，央行仍在不紧不慢地、结构性的定向定量投放流动性。分析人士指出，从现阶段经济基本面、市场资金面、春节长假、外围金融环境最新变化等因素来看，在市场流动性总量整体充裕的背景下，短期内央行或仍不采取全面降准、降息的重磅宽松举措。

　　结构性宽松动作不断

　　在自2014年11月27日起连续15次交出白卷后，上周四央行一举打破了在公开市场操作上的静默。当日的操作情况显示，当日在公开市场推出了500亿元7天期逆回购操作，这是自2014年1月28日起央行时隔近一年之后再次重启逆回购操作工具。而在本周二，公开市场继续迎来了600亿元的逆回购操作，其中7天及28天期各半，28天期限逆回购操作则为近两年来首现。

　　值得注意的是，在本次央行恢复常规公开市场操作之前，央行已经通过定向和相对常规的手段，向市场注入了流动性。1月21日晚间，央行发布消息表示，近日对到期的2695亿元中期借贷便利（MLF）进行了到期续做，同时新增了500亿元的额度。

　　结合央行确认近期加量续做中期借贷便利操作（MLF）来看，央行现阶段仍然延续了在流动性投放上“小火慢炖”般适时定量微调的基调，频频推出结构性流动性宽松的举措。市场人士普遍预期，从现阶段市场资金面和春节长假等因素来看，春节之前央行预计仍会对逆回购进行滚动操作，以保障节前商业银行资金备付和银行间资金面的平稳。

　　定向定量微调或成常态

　　对于上周以来央行以逆回购的方式重新恢复常规公开市场操作，市场人士普遍认为，结合春节长假的时点性因素来看，在不进行全面降准的情况下，逆回购的推出完全顺理成章。此外，相较于银行间市场主要期限品种质押式回购利率，合计三次逆回购操作利率定位相对偏高，这也在很大程度上显示出央行“放水”随行就市的中性姿态。一方面央行通过此次公开市场操作释放出确保春节资金总量宽松的信号，另一方面也防止市场各方对货币宽松做出过于乐观的解读。

　　综合本周央行在流动性调控上的新动作，主流分析机构普遍认为，未来一段时间内，央行预计仍会以SLO、SLF、MLF、公开市场操作等相对常规的方式，对流动性进行常态性的定向、定量微调。

　　申银万国等机构指出，目前，央行的基础货币投放工具更为丰富，降准、公开市场操作和MLF都是可选项。具体选用何种方式对冲，则将综合考虑不同工具的可投放货币规模、定向能力、期限灵活性、信号意义等多种因素。

　　另一方面，近阶段全球多国或地区央行纷纷进行降息或推出量化宽松政策，而美联储加息的迫近和美元的强势也似乎愈发明显。有分析人士指出，综合外部金融环境和人民币币值平稳、中国经济基本面等因素，央行可能在降息、降准等后续政策上或暂时保持观望。整体而言，在结构性宽松动作频出的情况下，短期内央行进行全面降准、降息的概率料有所降低。