部分银行收紧伞形信托高杠杆

　　本周二（1月27日），有关部分银行收紧伞形信托的消息再度重创了A股市场，早盘11:00以后沪指出现一波快速跳水。

　　著名博主曹山石发微博称，以光大银行为例，非A级客户配资，原来可做到1：3，现在降到1：2.5；而招商银行将1:3杠杆比例的劣后级资金七点，提高到劣后方出资金额1亿元起。

　　预警线止损线皆提高

　　招商证券银行业分析师肖立强、许荣聪表示，昨日的大跌是部分银行理财去杠杆传闻造成，而以下传闻被证实：伞形新增子单元最高比例1:2.5，预警止损修改为0.93/0.88；触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓；本周1:3比例不受影响；下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作。

　　不过，据《每日经济新闻》记者了解，并非所有的伞形信托都调整了杠杆。国信证券某营业部人士对记者表示，目前其所在营业部的伞形信托配资仍然维持1:3比例不变。国金证券某营业部人士则表示，此前营业部与云南信托合作了一款伞形信托产品，临近春节，市场资金较为紧张，近期已经没有多余的资金了；目前所给的杠杆从1:1~1:3不等。春节后准备和新的信托合作产品，仍然是1:1~1：3不等。另外，一家中小股份制银行对记者表示，出于谨慎考虑，其所在银行没有合作开发伞形信托产品。

　　所谓伞形信托，是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。一般来说其优先级资金来源主要依靠银行理财资金，以及信托公司通过发行集合产品募集；劣后级一般由实际的顾问投资者担任，其有可能是团队也可能是个人。年限一般不超过3年，融资期限结束时，劣后级客户需支付一定的融资成本 （即融资利息）给优先级投资者，年利率一般在9%左右。归还融资金额及支付融资利息后，劣后投资者享有剩余所有收益。相较融资融券，伞形信托投资标的范围更大，包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板块也可投资，且杠杆更大，甚至可达3倍以上。

　　在2014年12月A股大涨中，伞形信托与融资融券成为市场大涨的助推器。以中信证券为例，在2005年4月见底后，中信证券花了两年半时间在2007年11月创出当时的历史最高点36.63元（前复权价，除权前为117.89元）。而这一次中信证券从去年11月开始起步，只花了两个多月时间就超越了2007年大牛市的水平，创出历史新高。其间中信证券光是融资余额就飙升至超过300亿元；整个市场的融资余额也突破了万亿大关。

　　用益信托数据统计显示，2014年信托业证券投资类集合信托计划共成立2455个，规模总计1049.70亿元，占全年信托成立总规模的10.44%，同比增长34%。数据显示，随着A股市场向好，2014年第四季度证券投资类信托发行速度明显加快。其中，2014年12月，证券投资类信托共成立258个，规模总计143.70亿元。证券投资信托的规模占总成立规模高达15%。

　　预估伞形信托规模不大

　　不过，对于目前A股市场的杠杆水平，市场人士并不悲观。招商证券认为，之前做配资较多的股份制银行降低配资比例属正常行为；且目前大行基本不做配资，预估伞形信托总体规模不大。而据川财证券调研，目前伞形信托规模约2000亿元。在整个参与二级市场杠杆资金(融资融券已超过1万亿)的占比相对较小。

　　恒泰证券策略分析师薛战忠指出，上周一银监会已发文禁止银行资金绕道股市，因此市场实际上已经提前消化了这个利空。“市场降杠杆，是为了期权业务能平稳推出。所以目前是平衡市，须等待新的政策打破市场平衡。”