重仓金融科技股 美股基金经理苦觅低估值股票

　　美股过去两年一路高歌猛进，累计升幅接近50%。然而2015年伊始，国际市场上接连出现黑天鹅事件，法国恐怖袭击、油价崩盘、瑞士央行意外弃守瑞士法郎汇率，导致国际金融市场剧烈波动。

　　“进入2015年，我们对美国经济增长的基本面依旧十分乐观，但美股的走势也许不如大家的预期那么好，但会维持整体向上的走势。”美盛集团ClearBridge Investments基金经理Jean Yu在接受21世纪经济报道记者专访时坦言。

　　过去两年，美股走势呈现直线上升行情，然而今年以来波动性明显增加。自12月29日以来，标普500指数累计跌幅达5%。过去3年，该指数从未出现逾10%的调整幅度。

　　“最近的市场调整主要是因为市场对标普500指数成分股2015年的盈利预期有所下降，这主要是因为美元维持强势格局，对此我们从IBM、Johnson & Johnson第四季度的业绩也有所体现。同时，市场对能源公司的盈利预期也因油价下跌而削减。”她表示。

　　追踪券商盈测数据的机构Factset最近发表报告指出，维持下调盈利预测，与去年12月底相比，券商把标普500指数成分股去年第四季盈利预测由1.7%降至0.3%，今年第一季则由4%下调至0.8%，2015年全年则由8.2%下调至5.9%。除了能源股的盈利预测遭大幅下调外，10个主要板块中有7个遭到下调。

　　按照最新盈利计算，标普500指数预测市盈率16.6倍，超过过去5年或10年的平均水平。

　　然而，她认为这些短暂的调整并不会改变市场的整体格局，“虽然美股的估值几乎接近历史峰值，但我们觉得这波美股上涨的动力主要来自于真实需求的改善，而不是流动性增加带来的泡沫。”

　　截止到去年9月底，ClearBridge Investments的资产管理规模高达1068亿美元，该基金专注于投资美股。

　　低估值股票难选

　　“2008年金融危机以后，我们选择的股票估值和市场预期通常有40%左右的上升空间。但现在这个价差已经缩至15%-20%左右，挑选被严重低估的股票已经越来越难了。”Yu坦言。

　　她透露，旗下基金的投资策略主要专注于一些存在较大“估值缺口”(valuation gap)但公司基本面较好的股票，“这类股票如果你押注对了可以带来惊人的回报，即使走势与预测发生背离，也不会损失太惨重。”

　　例如，该基金曾以较低的价位购入医药股GlaxoSmithKline，“当时公司的股息高达5%左右，但随后公司推出的新药销售一直落后我们之前的预期，并且各方面数据显示这种状况发生扭转的机会很低，于是我们果断地售出了股票。”

　　截至去年11月底，该基金的投资组合的市净率(PB)约为3.5倍，低于标普500指数的4.4倍。其投资组合的加权平均市值为985亿美元，而标普500指数的加权平均市值则为1342亿美元。

　　同时，高成长性企业也是投资重点。她透露，目前该基金正在密切关注一家运动服装公司，这家企业在美国男性运动服装行业已经掌握了一定的市场份额，并正在积极拓展女性运动服装、鞋类以及海外扩张。

　　“这种类型的公司通常估值已经不便宜了，部分反映了公司未来数年的发展前景。但考虑到公司的市值只有耐克的五分之一，如果未来这家公司的规模能与其媲美，股价还有相当的上升空间。”她表示。

　　此外，周期性的股票亦存在投资机会，但则需要严格筛选。“虽然我们对整个大宗商品行业并不看好，但我们却投资了美国钢铁企业Nucor，因为我们发现虽然钢铁价格仍在下滑，但相比之下，炼钢原材料的价格下挫得更厉害，因此公司的盈利正有所改善，相信这会在股价上有所反映。”

　　重仓科技、金融股

　　从行业来看，她透露，科技、金融两大板块是其投资策略的重心所在。截至去年11月30日，旗下基金的科技股持仓占整个投资组合的21.22%，金融占比20%。

　　“我们在2013年组合中加入了一些大型的科技股比如微软、思科、Apple等，这些过去几年在云计算、大数据等领域密集布局的公司，尽管短期内尚未看到一些突破性的新产品或服务，但一段时间之后这些公司将会脱颖而出。我们需要的是在合适的时间选择投资。”她表示。

　　同时，金融股也是另外一个重仓板块，组合中包括花旗、JP Morgan、AIG等，但她透露，去年金融股整体表现不理想，导致其投资组合损失超过200个基点。

　　“由于欧洲、日本、新兴市场表现不好，全球通缩担忧影响下美国十年国债的收益率一路下滑。但随着美国经济增长持续改善，美联储逐步推出加息，信贷增长从而将会带动金融股上涨。”

　　1月12日，国际油价再次暴跌创下新低，美国西得克萨斯中质原油(WTI)价格，自2009年4月以来首次跌破45美元/桶。Yu透露旗下基金在挑选能源类股票却非常谨慎。“石油市场是个下落中的尖刀，而且能源公司的股价通常在油价下跌之前已经有所反映。因此，我们只挑选那些成本最低的石油生产商，比如EOG等。”

　　近期由于美股的市场波动性明显增加，她建议投资者应该尽量避开一些高风险小盘股，这类股票通常估值过高，一旦发生市场大幅震荡时，这类股票通常最容易被抛售。