股市新常态下 上市公司应强化投资者保护

　　投资者保护是资本市场发展的基石，上市公司需强化投资者的知情权、参与权和收益权，赢得新老投资者的支持，培育良好的市场基础

　　■党 印

　　自2014年11月份以来，上证指数涨了近50%，沪深股市单日成交量多次刷新全球股市记录。但是，今年1月19日，上证指数暴跌7.7%，创六年半以来最大单日跌幅。在投资者惊魂未定的情况下，1月21日，上证指数涨4.74%，创五年来最大单日涨幅。这种“过山车”式行情引起了诸多关注。

　　笔者认为，此轮上涨行情的直接原因是大量资金涌入股市，既有从银行理财产品、房地产投资中转移来的资金，也有海外流入的资金。其背景是，央行下调利率、房地产市场调整，一些居民将资金转至股市；股票注册制改革、国有企业改革取得明显进展，股市发展获得制度利好；沪港通的推出，让境外资金可以进入A股。但是，也应注意到，此轮股市上涨的背景是经济处于下行通道，各产业正处于结构调整的攻坚阶段，并且上市公司基本业绩并无大幅提升。因此，与中国经济进入新常态一样，中国股市也进入新常态，利好与风险同在，政策因素与基本面因素互相交织，虽然长期内看好，但短期内震荡调整在所难免。

　　在此轮行情中，沪深A股日均新开户数超过4万户，之前一些被套牢的投资者亦再度关注所持股票，新老投资者对股市的信心有所增加。笔者认为，在股市新常态下，监管部门、交易所及上市公司需有效引导这一投资情绪，在加强投资者保护的同时，减少市场风险。具体而言，监管部门需要加强市场监督，打击坐庄、操纵股价等违法行为，交易所要进一步加强投资者教育，充分揭示市场风险，而强化投资者保护的重点在上市公司层面。上市公司应该多举措保护投资者权益，珍惜投资者的信任，使价值投资有牢固的基础，从而实现公司与投资者的共赢。

　　大量研究证明，公司层面强化投资者保护，有利于吸引更多的外部融资，开展更多的创新项目，并提升公司的市场价值。上市公司应从被动制定投资者保护细则，以符合监管部门的要求，转变为主动加强投资者保护，以赢得投资者和市场的认可。良好的投资者保护包括知情权、参与权和收益权三方面。

　　参与权的一个重要方面是参与公司的年度股东大会或临时股东大会。在过去三年，参加股东大会人数不足5人的公司分别占公司总数的22%、27%、25%，参会股东人数超过20人的公司分别仅为20%、16%、19%。如此少的股东参会，上市公司负有一定责任。与此同时，有的公司把开会地点安排在偏远的地方，在会议进程中不安排股东自由提问的时间，回答问题也是有选择地，有些公司为避免小股东进行联合，屏蔽会场通讯信号或者安排保安进行跟踪，这些均不利于中小投资者参与权的实现。当然，中小投资者不参加股东大会的更重要原因是，现有的股东大会往往是大股东会，中小投资者即使参会也无法对决策产生影响。以2013年为例，除第一大股东外，有244家公司参会其他股东的平均持股比例在20%以下。如此低的参会比例，表明中小投资者的参与权没有全面实现。

　　收益权方面，2014年75%的沪深A股公司推出了现金分红，总分红额超过7000亿元，优于往年，但是每股现金分红超过1元的公司仅204家，大多数公司仅是象征性地现金分红，以股票分红相搭配。如此一来，投资者的收益主要来自股价上涨的价差，在上市公司业绩没有明显提高的情况下，这种价差收益也很少。现金分红较少，投资者价值投资的基础仍然不牢固。

　　笔者认为，新入股市的投资者大多未经历之前的下跌行情，对股市的认识和体验相对不足，无论此轮上涨行情基于什么原因，上市公司均需以此为契机，强化投资者保护，培育更好的市场口碑，为公司发展赢得长远的支持。具体而言，上市公司需从以下几方面保障投资者权益。

　　第一，强化信息披露。既披露监管部门和交易所规定的信息，也披露相关的非财务信息，获取信息披露的主动权，减少市场谣言，防止股价波动。

　　第二，主动进行风险提示。在股市上涨行情中，投资者往往不顾风险，大举买入。当股价波动较大时，投资者易跟风操作，追涨杀跌，放大波动效应。上市公司需主动提示市场风险，提醒投资者理性投资。

　　第三，强化投资者的参与权。由于大股东可以通过股东大会、董事会等机构行使权力，因此强化投资者参与权主要是指创造平台和条件，方便中小投资参与公司重要事项的决策。

　　首先，召开股东大会首先要考虑中小股东参会的便利性，要有利于股东节约时间和费用。其次，要充分利用交易所的互动平台，推出网络视频股东大会，进一步推广网络投票和征集投票制。最后，切实执行累积投票制、关联股东投票回避制度、持有公司某一股份比例以上的股东的召集股东大会的提议制度，等等。

　　第四，提高现金分红的额度。如果上市公司长期不分红，就很难得到广大投资者的支持。在市场近几年的大力呼吁下，多数上市公司认识到分红的必要性，也逐渐开始分红，但是分红形式和数额仍备受诟病。上市公司需完善分红制度，使投资者愿意长期持有本公司股票，为股价稳定与公司发展打造坚实的基础。

　　总体而言，在股市新常态下，监管部门、交易所和上市公司要共同维护、营造良好的市场环境，并且上市公司应承担更重要的责任。投资者保护是资本市场发展的基石，上市公司需强化投资者的知情权、参与权和收益权，赢得新老投资者的支持，培育良好的市场基础。（作者系中国劳动关系学院教师，中国社科院公司治理研究中心特约研究员）