瑞银证券：互动娱乐 优化娱乐产业布局

　　互动娱乐（300043）公司拟出售原材料业务：考虑到业务转型，公司决定将旗下原材料业务出售给董事长陈雁升控制的星辉投资，支付对价3.43亿元，对应PB为2.63倍。该项交易对于公司的经常性盈利影响不大 (2014年可能实现资产处置收益约5500万元)，但有助于聚焦主业、降低盈利波动性并可回笼资金聚焦主业。原材料业务2014年前三季度贡献营收占比57%，但净利润占比仅3.1%。

　　公司定增收购春天融合50%股权：公司将以非公开募资的方式以14.8元/股发行6081万股，募集总额9亿元，用于收购影视发行、制作公司春天融合50.38%的股权和补充流动资金。公司董事长、春天融合股东和公司旗下畅娱天下总经理均将认购。根据标的方承诺利润，此次收购加上9月份收购已获得的20%股权，合计将对公司2015年贡献7320万元净利润;考虑到增发的影响，估计合计增厚EPS约9%。公司游戏、影视、衍生品协同可期：公司在2013年以来陆续收购了游戏开发商畅娱天下和天拓科技，实现了从车模、婴童产品向手游、页游为代表的线上互动娱乐的转型升级；对春天融合的参股则将业务进一步拓展至影视行业。此次出售和收购交易将使得公司战略布局进一步清晰化，打造游戏、影视和衍生品三位一体的互动娱乐平台，三者可基于IP发挥协同效应 (如《生化危机》、《仙剑》、《大闹天宫》等游戏和影视作品互通互联)，最大化变现价值。

　　鉴于公司的资产重组以及增发收购事宜仍存在不确定性，暂维持盈利预测，采用分部估值法得出公司股票目标价23.35元，维持公司“买入”的投资评级。瑞银证券