后QE时代 美国能否“二次领跑”

　　2014年开年，美国一季度GDP下跌2.9%，创下5年来新低。这个令人大跌眼镜的数字让人们对2014年全年经济走势失去了信心。

　　紧接着，美国二季度经济数据同样出人意料。9月份公布的数据显示，美国二季度GDP增长4.2%，远好于预期水平。12月23日公布的三季度修正后GDP增速5.0%也显示，美国经济正在回暖——饱受经济危机摧残多年，世界老大终于在2014年露出了“领跑相”。2014年，最被关注的美国经济关键词无疑是“退出QE”，进入2015年，“何时加息”的全球猜想仍将持续。

　　此外，美国页岩油产业的发展已经改变了世界石油经济版图。过去一年，不少人都将油价暴跌归咎于北美产量上升带来的供需失衡。而在未来的一年里，高成本的页岩油能不能扛住低油价？已经开始的产业洗牌将会给国际油价造成哪些影响？

　　退出QE，何时加息？

　　根据IMF的预测，2015年美国实际GDP增长率预估值为3.1%。这个数字不仅高于1.11%的危机期间(2008~2014年)水平，还高于2.65%的历史(1980~2014年)平均水平。

　　经济学人智库中国区经济学家TomRafferty在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，美国是以消费为支撑的经济体，失业率减少，家庭负债减少，去杠杆过程利好美国经济。就业持续大幅增长，这将推高工资，对复苏形成支撑，并为2015年中期美联储着手上调政策利率铺平道路，国内能源生产促成了贸易逆差的收窄，但近期美元大幅升值将削弱美国的竞争力。

　　对于同一个数字，还存在另一种解读。前美中经济与安全评估委员会主席DanSlane认为，很多新工作都是每小时10美元的工作，比如说零售、做酒店或者做医院的护工，这个就不会有可支配收入的增加，就不会促进消费。

　　尽管存在不同声音，但GDP和就业数据双双向好，令美国联邦公开市场委员会（FOMC）充满信心。FOMC认为，美国经济活动正在适度扩张，经济活动和就业市场前景所面临的风险已几乎达到平衡，并判断，自引入现有资产购买计划以来，就业市场前景已经取得了重大改善，宏观经济具有强大的内生动力，可以支持就业的最大化并实现通胀目标。

　　基于这一判断，美国联邦储备委员会10月29日宣布正式退出QE，结束资产购买计划，但目前0到0.25%的利率水平维持不变，并将继续维持所持到期证券本金进行再投资的政策。而何时加息，美联储的口径是不会发生在“未来相当长一段时间”。

　　美联储在声明中强调，如果数据表明经济朝充分就业和物价稳定目标前进得比当前预期更快，那么加息可能比当前预期更早发生，反之，加息会比当前预期更晚。

　　“相当长一段时间”这一表述立即引发了全球大猜想。

　　美国富国银行首席经济学家约翰·希尔维亚认为，通胀率的变化，将是决定美联储何时加息的关键，他预测美联储将在2015年6月首次加息。

　　不过，近期不断走好的经济数据还是增强了市场对于美国提前加息的预判。

　　12月16日、17日，美联储召开年内最后一次货币政策会议，确定删除低利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述，而可以“耐心地”开始将货币政策立场正常化。

　　油价下跌双刃剑

　　12月初，IMF主席拉加德对美国经济做出了更乐观的判断。其预计，美国经济在2015年有望增长3.5%。做出这一判断，拉加德的理由是“油价下跌的状况对于全球经济而言是全面的利好”。

　　对于消费者而言，汽油价格的下降使美国家庭可以增加其他商品的消费，从而有利于刺激美国经济增长。瑞银报告指出，美国家庭在2013年的平均汽油支出为2600美元。油价大幅下跌后，美国家庭的汽油支出将明显减少，从而对其他消费产生正面影响。

　　摩根大通的报告估计，国际油价每下跌10美元，将助美国GDP增加大约0.25个百分点。

　　美国还有另一个重要身份，那就是世界第三大原油生产国。

　　在过去四年里，美国页岩油日产量每年增加100万桶，如今已经达到900万桶，占全球石油日产的10%左右，仅次于沙特和俄罗斯。

　　国际油价下跌，美国首先受到冲击的，就是页岩油企业。伴随着油价跳水，页岩油企业利润大幅缩水，不少企业已经将井架抵押贷款。事实上，在本轮下跌开始前，大多数页岩油企业获得的利润，都不足以负担其投资新油井的投资。

　　巴克莱近日发布报告预计，如果国际油价在每桶80美元，美国石油生产商2015年的盈利将减少17%；如果在每桶70美元，减幅将达到25%。这类企业2015年可能大幅削减资本支出，并减少新的钻探计划。

　　此外，由于页岩油井产油周期短，通常产量在第一年里就会下降六成至七成。油价下跌造成投资放缓，页岩油产量就会立即下降。

　　巴克莱还认为，六个月内油价若一直维持在每桶70美元，对页岩油产业的影响尚不算大，可2015年下半年与2016年就会出现更多的产量下降趋势。

　　有“原油交易教父”之称的商品交易公司Phibro主管AndyHall预计，页岩气繁荣景象的消失速度将早于市场预期，最终将导致原油价格不长于五年的期限内稳步涨至150美元/桶。AndyHall做出这一判断的原因很简单，目前原油开采者已经在许多最好区域进行了开采，一旦这些地区开采殆尽，开采商将不得不移至更边缘地区，因此生产力将下滑。

　　不过，花旗集团全球大宗商品研究部主管莫斯(EdwardMorse)3月曾预测，今后五年石油价格有望从目前的100美元/桶降至75美元/桶。

　　行业数据公司DrillingInfo提供的数据显示，美国12大页岩区10月的新井开采许可减少了15%。这成为首个显示开采热潮降温的迹象，而2013年11月以来的开采许可数量曾出现倍增。

　　“目前，市场关注的是美国页岩油，这个国家的开采支出和生产应该会得到控制。”富国银行分析师RogerRead在其研报中指出，“在我们看来，基本上可以肯定，油气价格下跌会导致2015年至2017年间的油气开采支出减少，页岩油产量降低。”