手机看中经经济日报微信中经网微信

数九寒天 铁矿石市场“冰雪”压顶

2014年12月26日 15:17    来源: 期货日报    

  自2013年3月创下阶段性新低后,国内港口铁矿石库存量就不断增加,2014年春节后首周突破亿吨,随后持续增加,6月20日达到创纪录的1.16亿吨。虽然当前港口库存量有所下降,但仍处于相对高位。截至12月19日,41个主要港口铁矿石库存总量为1.03亿吨,同比增幅为16%。细分铁矿石来源可以发现,澳大利亚进口矿占据港口库存量的大半,占比为52%,而去年同期仅为38%。由此可见,澳大利亚矿山今年的增产明显,其凭借成本优势挤占了国内市场份额。

  港口铁矿石库存高位体现出矿市的供过于求格局:一方面,国际主要矿山争相扩产,铁矿石产量大幅增加,刺激矿山向外输送矿石,继而导致国内港口货源增加;另一方面,需求端增幅不匹配,使得铁矿石积压在港口。此外,钢厂低库存生产策略也是推动港口库存量上升的一个原因。矿价即使低位也难以吸引钢厂进行明显的补库,港口去库存异常缓慢。

  港口铁矿石库存量长期位于亿吨之上,表明港口货源充足,加之国际矿价大幅下跌导致内外矿价差走阔,进口矿价格优势显现,钢厂倾向于增加外矿使用量。然而,在国产矿需求下降的环境下,国内矿山正常生产,产量并未得到有效控制,而且在矿价下跌时矿山惜售心态浓厚,更使得矿山铁精粉库存量大幅增加。截至12月12日,样本矿山中铁精粉库存量为209.6万吨,较去年同期增加4倍。

  国内矿山铁精粉库存量

  市场原本寄希望北方矿山冬季停产带来的矿市供给端短期改善,但在国内矿山铁精粉高位库存量的压力下,供给改善的效应有限,矿价在季节性上涨周期内录得明显下跌。

  今年铁矿石价格疯狂下跌的根源在于矿市供过于求,国内港口库存量被推升至高位同样源于此。目前,港口库存量仍旧高位,表明供需结构未改善,市场看空情绪加重,继而打压矿价。此外,库存中的前期高价矿(僵尸矿)存在抛售变现可能。国内港口库存量快速增加期间,国际矿价仍处于相对高位,而贸易矿占比同样呈现出增加态势,说明前期推升港口库存量的多是贸易商,不排除他们有囤货待涨的嫌疑。考虑到年底资金紧张,贸易商将抛货变现,矿价也将承压下行。

  国内港口库存中贸易矿占比

  供应充裕不改

  四大矿山仍有扩产空间

  自2012年以来,四大矿山便进入扩产高峰,其高速增长的产销数据便是体现。今年前三季度,四大矿山铁矿石产量合计为6.86亿吨,同比增长13.68%;销量为7.15亿吨,同比增长16.71%。此外,相关数据显示,虽然今年四大矿山新增产能预计为1.9亿吨,增幅较前几年明显提高,继而使得铁矿石价格大幅下挫近50%,但矿价大跌并未换来矿山的减产。2015年四大矿山仍有新产能投放,预计产能为1.3亿吨。这预示着未来铁矿石供给量仍将保持增长态势。

  矿市供大于求局面已成既定事实,不过,全球主要矿山依然宣称扩产计划延续,其中必和必拓宣布将2015财年产量目标上调500万吨,至2.17亿吨,且未来将铁矿石年产量提高到2.9亿吨;力拓延迟了在澳洲斥资10亿美元建造一个铁矿石矿井的计划,而其2017年前达成3.5亿吨扩产目标的计划仍未改变。此外,淡水河谷铁矿石高管也表示,今明两年其全球矿山的铁矿石产量将增加2.4亿吨,巴西淡水河谷的年产量在2018年后将增加至4.5亿吨。德意志银行最新报告显示,未来三年铁矿石市场过剩量将继续增加,其预估2015年将增至8000万吨。报告还指出,全球四大矿山新增产能多在2015年一、二季度投放。

  逆势扩产,体现了矿山逐利和抢占市场份额的目的。矿业巨头全力扩产,不断下调价格,借此挤压高成本矿山的销售空间,实现其利润最大化。今年上半年力拓盈利51亿美元,同比增长21%,远超市场预期。2013/2014财年(截至2014年6月30日)FMG实现财政净利润27.4亿美元,同比增长57%,达到创纪录水平。二季度巴西矿业巨头淡水河谷的净利润同比增加两倍,必和必拓也获利丰厚。矿业巨头通过降价提升市场份额的战略已经奏效,后续将继续扩产。

  成本端对产量的影响暂未出现

  矿价因供应过剩演绎趋势性下跌行情,然而,这并不意味着矿价跌势不止,其价格还是受成本的支撑。从全球铁矿石市场来看,铁矿石生产成本从低到高依次是原有世界级矿山、海外新兴矿山和高敏感性的中国矿山。

  原有世界级矿山,以矿业巨头为代表,不仅享受极低的采选成本,完善的基础配套设施也使其一直位于成本线的最底端。海外新兴矿山,在采选成本上具有优势,但物流、环保等一系列外围成本摊销推高了整体费用,这部分矿山位于全球矿业成本的中档区域。高敏感性的国内矿山,原矿品位低且附带高昂的选矿成本,虽然位于成本线的最顶端,但因其承担的社会责任,大幅减产停产可能性不大,而且随着国内矿山集中度的增强以及资源税改革的落实,国产矿成本也存在下降契机。

  正是基于此,矿价下跌至四大矿山成本附近时,其是否有减产挺价意愿是后市需要关注的一个问题。四大矿山中力拓成本最低,目前其仍在缩减开支以便降低成本,计划是在2020年将包括运输在内的对华出口铁矿石成本从40美元/吨降到35.50美元/吨,短期矿价难以击穿力拓的成本。成本相对较高的FMG将受到冲击。FMG官方对外宣称其成本构成为46美元/湿吨,从澳大利亚运往我国的话,则价格在55—60美元/湿吨。一旦矿价下破FMG成本,且引发其减产,就意味着其他高成本矿山将被迫退出。所以,成本端对产量的影响也是不可忽视的。不过,目前还未出现减产迹象,矿山仍以增产来应对市场竞争。

  进口渠道收窄

  在全球主要矿山大幅扩产的背景下,国内进口量也被推升至高位。自2013年11月铁矿石进口量创下7784万吨的天量后,今年单月进口量不断刷新纪录,首月进口量即突破8000万吨,达到8684万吨,同比增长32.84%。随后月份,整体保持相对高位。1—11月,我国累计进口铁矿石8.46亿吨,同比增长13.36%。

  澳大利亚和巴西的铁矿石占据我国进口量的绝大部分,1—11月,我国从澳大利亚和巴西分别进口4.96亿吨和1.54亿吨铁矿石,同比分别增长30.63%和10.80%,从上述两国的进口量占到国内总进口量的77%,较2013年同期的69%有所增加。与此同时,我国对南非矿石的进口量增速明显放缓,1—11月累计进口3942.08万吨,同比下降2.01%,进口量占比仅为4.7%。

  国际矿山扩大在我国市场的份额,不仅引发国产矿市场占有率萎缩,而且迫使我国铁矿石进口渠道收窄,进一步向矿业巨头集中。

  国内矿山产量调整有限

  当前价格也早已跌破年前大多机构的预期,也已跌破国内矿山的承受底线,矿山生产受到冲击,市场相继出现中小矿山停产减产消息。1—11月,我国铁矿石原矿累计产量为13.86亿吨,同比增长5.25%,增幅较2013年同期的10.79%有所下降。然而,考虑到国内铁矿石原矿品位正逐步下降,即使原矿产量保持相对高速增长,成品矿产量增量也较为有限。结合选矿比分析可知,1—11月,原矿转换成成品矿后,产量增幅为3.32%。

  矿价已跌破国内矿山的成本线,但产量并未如预期中那样下降,究其原因主要有以下几方面:第一,大型矿山作为地方财政的主要来源,在副业尚有盈利,且地方扶持力度较强的背景下,难以出现减产;第二,矿山前期投资已逐渐转化成产能,继而带来产量的增加;第三,规模扩大有利于降低成本,即使矿价下行,矿山仍按计划进行投资;第四,当前钢厂入炉结构决定了国产矿也有需求空间。

  需求步伐跟不上

  铁矿石几乎全用于炼铁,因此,钢铁生产直接决定了铁矿石的需求。得益于钢铁产业的快速发展,全球钢铁产量大幅增加,生铁产量由2000年的5.76亿吨增加至2012年的11.12亿吨。其中,我国生铁产量由1.31亿吨增加至6.58亿吨。如果按生产1吨生铁需要1.60吨铁矿石计算,则全球铁矿石需求量由原先的9.22亿吨上涨至17.8亿吨,年平均增速在8%,而我国消耗的铁矿石量为10.53 亿吨,占到全球消耗总量的近60%。

  全球生铁生产情况

  我国钢铁需求逐渐步入平台期,国内粗钢产量增速放缓。1—10月,我国累计生产生铁6.54亿吨,同比仅增长0.16%,但得益于印度等国产量的增加,全球生铁产量同比增长1.24%,至10.77亿吨。扣除中国,其他国家的产量增速为2.93%。全球生铁产量保持增长,铁矿石需求增加,然而,相比供给端的增速,需求端增速明显不匹配。今年前三季度,四大矿山铁矿石产量同比增速高达13.68%,大于全球生铁产量增速,更大于我国生铁产量增速。

  我国铁矿石供给源于国产矿和进口矿两部分,1—10月,我国铁矿石进口量同比增长13.36%,至8.46亿吨,且国产矿产量增长5.25%,至13.86亿吨,则国内铁矿石(成品矿)总供给量增长12.57%,至11.80亿吨。与此相对应的是,1—10月,国内生铁产量同比仅增长0.16%,至6.54亿吨,折算成成品矿需要量为10.79亿吨,国内供应过剩量高达1亿吨。

  今年我国粗钢产量延续高位,钢厂开工率平稳。中钢协数据显示,1—10月,钢厂累计生产粗钢6.85亿吨,日均产量为225.44万吨,同比增长5.04%。与此同时,单月粗钢产量高位运行,6月单月达到创纪录230.98万吨,同比增长7.16%。此外,今年粗钢产量保持增长,单月产量都较2013年同期有所增长,其中6月中旬重点钢企日均粗钢产量为183.67万吨,刷新历史新高。

  我国粗钢生产情况

  目前来看,在生产有利可图的情况下,钢厂主动减产意愿薄弱,我国粗钢产量仍将保持高位。不过,未来出现爆发式增长的可能性也不大:一方面国内钢铁需求顶峰已过,市场难现2008 年“4万亿”刺激所带来的需求快速增长盛况;另一方面政府严控钢铁新增产能,且继续强调化解产能过剩。因此,寄希望于钢铁产量高速增长带动铁矿石需求已不现实,未来需求倾向于稳定。

  尽管粗钢产量高位运行,铁矿石刚性需求存在,但这未能阻止矿价下跌,进一步验证了国内矿市处于供需失衡格局。钢厂正是处于对未来矿价的悲观预期,长时间沿用低位库存生产策略,对铁矿石的采购相对谨慎,进而导致港口铁矿石贸易成交量低位,削弱国内刚需对矿价的支撑。

  我国钢厂进口矿库存可用天数

  总的来说,在矿山逐利和抢占市场份额的预期下,矿业巨头扩产计划仍将实施,且未来两年新增产能明显,这意味着铁矿石供给量将保持高速增长。虽然我国铁矿石存在刚性需求,但因钢铁需求正步入平台期,加之环保和化解过剩产能的政策制约,粗钢产量增速势必放缓,继而使得全球铁矿石需求增速受限。可见,未来矿市供需两端增速依旧不匹配,供需失衡格局将延续,矿价也仍将维持弱势。


(责任编辑: 宋沅 )

    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
上市全观察