大豆：俄罗斯限制出口 利多农产品期价

　　本周(12月15日-12月19日)，出口需求旺盛，但现货紧张有所缓解，美豆期价震荡下跌，俄罗斯限制农产品出口，刺激国际农产品价格上涨。油厂收购价格下调，农户惜售情绪减轻，国产大豆购销清淡，连豆一期价震荡下行。进口大豆到港成本下降，油粕价格下跌，油厂压榨亏损扩大。

　　本周CBOT市场大豆期货价格震荡走低，由于美国国内大豆现货供需紧张有所缓解，加之南美天气良好，播种进度迎头赶上，短期和中长期供应压力增加使得美豆期价震荡走低。

　　利多方面：一是美豆出口销售量和检验量数据依旧强劲，美国农业部出口销售报告显示，截至12 月 11 日当周，美国大豆出口销售69.6 万吨，较上周下降，但高于去年同期水平。美国农业部出口检验报告显示，截至12月11日一周，美国大豆出口装运量为182万吨，2014/15年度至今累计2520万吨，远超去年同期。当周，中国装运美国大豆130万吨，其中52万吨来自西北口岸，78万吨来自港湾地区。截至目前，中国已装运1770万吨美国大豆，装运进度超过去年同期。二是由于俄罗斯货币大幅度贬值，导致国内通胀严重，政府为了保证国内粮食供应，一直食品价格的过度上涨，开始采取非常规手段限制农产品出口，此举造成国际市场小麦价格大幅上涨，并引发临池农产品的价格上涨，后期仍需密切关注俄罗斯出口限制对小麦、玉米和大豆价格的影响。三是人民币持续贬值，本周人民币兑美元汇率创下六个月新低，后期贬值预期一旦形成，或将导致中国油厂对美豆采购的激增，并使得美豆供需进一步趋紧。

　　利空方面：一是美豆内需呈现月环比下降趋势，美国油籽加工商协会报告显示，2014年11月美国大豆压榨量为450万吨，位于预测区间438-479万吨的低值，没有创下历史最高纪录，1-11月份美国大豆压榨总量为4044万吨;11月豆油库存为46万吨，环比上升2万吨;豆粕出口环比上升12万吨至83万吨。二是美国国内油厂压榨利润下滑，显示美豆现货供需由紧转松。美国农业部压榨周报显示，截至 12 月18 日当周，美国大豆压榨利润为 3.40美元/蒲，较一周前的 3.85美元/蒲下跌，但仍明显高于上年同期的2.89美元/蒲。三是中国解禁MR162转基因玉米和ddgs，后期中国ddgs进口增加，或将导致中国对进口大豆的需求减少。四是巴西大豆播种基本结束，阿根廷进度正常化，后期南美天气成为关键。截至12月12日，巴西大豆播种完成96%，前两大大豆产区-马托格罗索州和帕拉纳州播种已经结束，第三大产区-南里奥格兰德完成96%，东北部地区天气过去干旱，使得播种进度略落后于往年正常水平。阿根廷大豆播种进度达到69%，与往年正常水平持平，一季大豆播种接近结束，天气干燥和土壤墒情不足是南美地区大豆播种进度延迟的主要原因。

　　资金方面，上周投机资金在CBOT市场豆类品种上多空分化，截至12月9日的CFTC报告非商业头寸数据显示，投资基金大幅增持大豆和豆油净多头寸，但减持豆粕净多头寸，说明投机资金看多短期内大豆、豆油价格走势，但看空豆粕价格走势。

　　后市看来，美国国内压榨利润丰厚的背景下，油厂积极寻购大豆现货，出口需求也表现强劲，而美国有限的运力和农户对大豆的惜售情绪，导致现货紧张局面短期难以彻底缓解，并支撑美豆期现货价格。南美天气良好，播种进度赶上，中长期全球大豆供需转向宽松，但在南美大豆定产并对美豆出口产生冲击之前，美豆期价再创新低的可能性较小。市场短多长空的局面仍将持续，在南美收割之前，市场或将维持震荡格局。近期需要密切关注的是俄罗斯农产品出口限制对国际市场小麦、玉米价格的影响，2010年俄罗斯限制农产品出口，引发全球农产品价格的上涨，后期谷物价格的联系上涨，或将带动美豆价格的上涨。技术面上，美豆主力1月期价在20日均线附近获得支撑，短期内震荡仍将持续，建议20日均线下方逢低买入。

　　本周，连豆一期价震荡下行，合约近强远弱，持仓量继续大幅减少。基本面信息偏空，节日临近，农户惜售减轻，大豆供应增加，市场成交价格小幅下跌。

　　本周现货价格小幅下跌，黑龙江地区食用豆收购价格4400-4500元/吨，较上周持平，油用大豆收购价格3880-3920元/吨，较上周下跌20-60元/吨。市场价格与农户预期差距较大，大豆购销成交清淡。供应方面：当前大豆供给主要集中在农户手中，农户惜售使得市场流通量较小，但近期惜售情绪有所减轻。需求整体维持偏弱格局，由于压榨亏损扩大，油厂小幅下调收购价格，除少量酱油粕生产企业开工，大部分油厂退市停收。食用豆方面，近期港口大豆分销价继续下降，而国产大豆价格相对坚挺，导致进口大豆和国产大豆价格差持续扩大，进口大豆替代国产大豆的数量增加，食用豆中进口豆搀兑现象普遍存在，下游食品企业采购心态谨慎。由于今年国家不再对大豆实施临时收储，当前需求较往年同期明显减少，而购销僵局的持续，导致大豆供应峰值明显后移。预计明年春播前后，农户售豆高峰将出现，现货价格将震荡走低。

　　期货方面，连豆一1501合约期价本周小幅走低，持仓继续下降，节日临近，农户惜售心态减轻，现货价格下行，当前符合仓单要求的大豆数量不多，综合导致当前1501合约上下两难，但远期供应压力加大，导致远月合约下行压力较大。

　　进口大豆到港成本为3560元/吨，较上周下跌20元/吨。进口大豆港口分销价3600元/吨，较上周下跌100元/吨。国内油粕现货价格下跌，豆粕价格较上周下跌10-80元/吨，豆油价格较上周下跌80-180元/吨。大豆成本下跌，但下游产品价格跌幅更大，导致油厂压榨亏损扩大。因为今年下半年融资性进口大豆急剧减少，港口分销大豆供给相对紧张，价格坚挺。海关初步统计数据显示，11月份我国大豆进口量为 603 万吨，远高于 10 月份的 410万吨，与去年同期基本持平，但低于市场预估的 650-700 万吨区间，12 月到港将继续增加。商务部大宗农产品进口信息预报显示，12月份我国进口大豆到港 821.69 万吨，远超11 月份的 603 万吨，也高于去年同期的历史最高纪录 740 万吨，目前市场预估约 750 万吨。后期内盘油粕套保压力较大，抑制国内行情走强。

　　本周，连盘豆粕期价大幅走低，价格重心平移，持仓量周环比下降。本周豆粕期现同步走弱，现货价格跌幅较期货大，基差继续缩小，现货与近月1501合约的基差接近150元/吨关口。本周五沿海43%蛋白豆粕现货价格集中3170-3280元/吨，比上周下降10-80元/吨。

　　养殖需求方面：本周肉鸡、鸡苗价格较上周上涨，鸡蛋价格下跌。生猪价格小幅下跌，南方腊肉需求启动，但数量有限，节前养殖户集中出栏，供应充足，猪价呈震荡下降趋势，总体需求维持平稳。根据监测，11月份我国能繁母猪存栏量环比下降1.2%，连续第15个月环比下降;能繁母猪存栏量同比下降12.1%，上月为同比下降11.3%。目前能繁母猪存栏量预计为4400万头，上年同期为4970万头，能繁母猪存栏量最高水平为2012年10月的5080万头。11月份我国生猪存栏量环比下降0.9%，同比下降7.4%，连续第12个月同比下降。目前生猪存栏总量预计为4.47亿头，为今年7月以来最低水平，去年同期4.73亿头。规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1972万头，环比增加3.23%，仍低于去年同期的1988万头。

　　操作建议上，由于美盘大豆和豆粕止涨回跌，加之12月国内大豆到港量明显增加，国内油厂开工率进入上升周期，国内粕类中期供应充足，而需求相对偏弱，导致粕类价格下行压力较大。整体看来，短期豆粕期现货价格将处于宽幅震荡格局。鉴于节前备货期即将到来，建议短期饲料养殖企业逢低适当扩大豆粕现货库存，已有基差合同的可逢低点价。