大豆有望走强 粕油弱势难改

　　豆粕操作策略：

　　在美豆趋势没有发生变化及基本面无进一步利多刺激的情况下，中长线仍以反弹做空思路为主。预计USDA10月供需报告可能会进一步上调美豆亩产产量及库存预测，因此季节性低点可能会在10月中旬以后出现。

　　预计美豆11月合约年末前振荡区间在900—1000美分。如果USDA10月报告继续利空，则美豆会下试900美分关口。而如果报告中性，则利空消化后美豆会再次出现反弹。之后市场由供应炒作转向需求炒作。短期来看，美国大豆出口销售情况良好，这将对价格起到支撑。而11月之后市场将转向南美天气炒作。USDA预测南美大豆产量将再创纪录，而如果播种期间出现天气问题，则将对偏低的价格起到提振作用。但整体来看，全球大豆供应继续宽松的格局已成事实，因此，四季度期间的反弹将是良好的建空机会。

　　按美豆900和1000美分计算出的国内5月豆粕理论成本区间大约在2600—2950元/吨。建议四季度维持弱势区间振荡思路，如美豆跌破900美分，则区间相应下移。

　　操作合约：豆粕主力1505合约

　　区间上沿：2950—3000元/吨，空单止损价：3050—3100元/吨，止盈价：2650—2700元/吨

　　区间下沿：2650—2750元/吨，多单止损价：2550—2600元/吨，止盈价：2900—2950元/吨

　　持仓占比：30%

　　豆油操作策略：

　　虽然底部投资价值再次体现以及成本方面提供盘面支撑，但基本面难有实质利好转变，四季度价格反弹空间有限。豆油中长期趋势仍为振荡下跌。建议超跌后谨慎参与反弹，中长线仍以反弹做空思路为主。

　　操作合约：豆油主力1501合约

　　区间上沿：6100—6150元/吨，下沿：5700—5500元/吨

　　持仓占比：30%

　　大豆操作策略：

　　按抛储价4050—4100元/吨计算，加上升水、出库费、杂费及短途运输费用及地区贴水等，计算出来的仓单成本达到4500—4550元/吨。因此豆一4500—4550元/吨将是关键底部支撑区间。操作上可逢低买入。

　　操作合约：大豆主力1501和1505合约(考虑1月合约会有仓单压力，可适量做多5月)

　　1501合约建仓价位4500—4600元/吨，止损价：4450—4400元/吨，目标价：4700—4800元/吨

　　1505合约建仓价位4550—4650元/吨，止损价：4450—4500元/吨，目标价：4750—4900元/吨

　　持仓占比：30%

　　后期市场风险因素分析

　　目前来看，天气难以对行情有太多支撑。但由于今年春季天气潮湿播种延迟导致大豆生长进度略落后于正常水平，同时夏季气温平均低于正常，因此市场对于9月末10月初的霜冻担忧开始显现。但目前天气预测显示10月初前不会出现极端炎热天气。

　　在今年美豆优良率高企情况下，市场普遍预期USDA会在10月供需报告中继续上调美豆亩产产量及库存预测。在今年种植面积创纪录的情况下，亩产继续上调会提振产量再创纪录。

　　美豆大幅下挫以来，美豆出口需求不断增加。截至9月11日，14/15年度累计销量9.36亿蒲式耳，年比增加11%。新季豆粕累计销量达创纪录的501.4万吨，此前纪录为09/10年度的236.1万吨。关注中国及其他国家采购需求。

　　大豆直补政策细则仍为市场关注重点。市场专家认为政策能够达到预期目标，关键在于操作设计。如何真正使补贴与农民的种植面积或产量挂钩存在许多技术困难。此外，对于大豆市场价格该如何科学测算也存在较大难度。后期细则的制订和实施将是市场关注的政策焦点。另外，继续关注最后阶段的国储豆抛储价格和成交率。