低油价局面难持续 新兴市场能扛住资本外流

　　国际油价从6月份115美元的高点至今跌幅超过50%，期间一度探底每桶55美元。油价剧烈波动引发市场多重担忧。随着原油价格的暴跌，多米诺骨牌效应开始显现。新兴经济国际货币接连贬值，包括印尼盾、卢布和巴西雷亚尔。俄罗斯政府更是将利率由10.5%上调至17%以抑制卢布贬值。然而，效果并不明显。昨日，俄财政部决定向市场出售70亿美元外汇，短期护盘暂时显效。

　　油价这一波剧烈波动的主导因素有哪些？对全球、俄罗斯、中国以及其他新兴经济国家会带来怎样的影响？俄罗斯是否会重复1998年经济崩盘？亚洲金融危机是否会重演？记者就此采访了美银美林全球研究经济师陆挺和澳新银行首席经济师刘利刚。

　　证券时报记者：短期内油价剧烈波动的主导因素有哪些？

　　陆挺：油价下跌有三方面的因素。第一个因素是全球的石油产量高于需求量。由于美国油页岩水平钻探和“水力压裂”技术得到大范围推广，美国本土的页岩油和页岩气产量大幅上升，使得美国的能源需求更多地从国内产品中得到满足，因此对国际市场的依赖程度呈现下降态势。可以说，美国的“页岩油”革命改变了全球能源结构。此外，欧佩克（OPEC）意外宣布不会减少石油产量，油价出现短期剧烈波动。同时，石油产量丰富的利比亚反对派宣布重新开放石油出口。这三个因素共同造成石油供给充足的局面。

　　在石油供给充足的情况下，全球经济尚处在疲软的恢复状态下，美元维持一个强势走势。从汇率的角度说，油价如果不下跌，维持原价，则表示石油实际在涨价。所以油价下跌的幅度实际上没有那么大。世界上新兴经济体如印度、印尼等国家由于国内经济增长缓慢，对石油的需求并没有明显增长。

　　油价剧烈波动的根本原因还是在于供给大于需求。美国与沙特之间的恶性竞争加剧了供给的过剩。

　　证券时报记者：油价下跌对全球经济会带来怎样的影响？

　　刘利刚：产油国会遇到更多财政问题，如俄罗斯受到很大的影响，卢布兑美元价格创1998年以来的最低，俄罗斯今后或出现一定的金融风险乃至金融危机，对于世界各国在俄的企业，违约率可能会上升。

　　从美国而言，油价的大幅下跌对于页岩气和页岩油的生产将造成很大的负面影响，因为页岩气和页岩油在全球油价至少70美元至80美元才能盈利，目前状况下很多相关公司会减产，中长期看，大型石油公司会在投资方面大幅减少，全球的原油供给量下降，明年全球经济将好于今年，美国经济前景乐观，日本经济在新一轮量化宽松下有所增长，加上低油价对于核电在日停止以后产生积极作用，欧洲对于消费者企业是利好，在此背景下，低油价的局面很难持续，近期见到的是油价底部。

　　证券时报记者：俄罗斯临时加息，将利率上调到17%。此举对抑制卢布暴跌是否有效？卢布暴跌是否会引起俄罗斯类似1998年的经济崩盘？

　　陆挺：俄罗斯加息此举显然是为了抑制卢布贬值。但是很可惜，效果并不明显，卢布还是进一步贬值。实际上，加息抑制货币贬值是大多数国家常用的做法，比如英国就曾经在一天内两次加息。不过，从历史经验来看，鲜有成功的例子，大多以失败而告终。

　　卢布暴跌的根本原因在于油价的波动。俄罗斯的经济过度依赖原油等能源行业，欧美对俄罗斯的经济制裁也是一个因素。

　　但是卢布暴跌的俄罗斯并不大可能会出现1998年的金融危机。1998年的俄罗斯经济只能用四个字来形容——千疮百孔。现在的俄罗斯外汇储备较多，政府完全有能力出售外汇来稳定卢布。其次，俄罗斯早已放弃汇率区间浮动制，现在完全是货币的自由浮动。最后，自从1998年之后，俄罗斯经济保持在一定增速，经济有了很大的发展。1998年的俄罗斯正处在苏联解体的煎熬期。因此，综合以上三个因素，俄罗斯经济崩盘的风险比较小。

　　证券时报记者：油价下跌对于新兴市场的影响如何？资金流向会否发生变化？

　　刘利刚：在金融危机的时候，发达国家深陷泥潭，新兴市场成为亮点，市场担心新兴市场会随着油价的下跌进入危机，而从目前的情况来看，俄罗斯已经有危机产生，有可能进一步传导到依赖石油的拉美国家，如委内瑞拉依靠丰厚的石油收入支撑社会运转，石油收入约占财政收入的50%，国际油价下跌将重挫该国财政；阿根廷以及墨西哥均有很大的可能受到牵连。而从拉美地区传导亚洲，最先受牵连的就是东南亚的印尼，该国对于石油出口的依赖大，财政赤字高，谨慎新一轮新兴市场危机的爆发。

　　美元大幅升值，美国十年期债券收益率高于2%等迹象已经说明，新兴市场的资金在回流，在金融市场提前反应，新兴市场的动荡将会使得更多的资金向安全资产、避险资产转移，例如主要的货币如欧元、美元、日元以及瑞士法郎。如果新兴市场的危机真的在明年出现，回流的速度将变得更快。另外一个角度来看，如果资金回流速度变快，美元大幅走强，抑制美联储加息预期，可能会推迟加息时间甚至不加息。

　　证券时报记者：随着油价下跌，新兴国家货币贬值严重，如印尼盾以及巴西雷亚尔。您认为新兴市场是否会经历1997年的金融危机？

　　陆挺：油价下跌是新兴国家货币贬值的根源。1997年，印尼等亚洲国家采取的是固定汇率制，因此出现了货币币值大幅波动。现在这一顾虑已不复存在。此外，新兴国家的外汇储备也比以前大幅增长。最后，如果仔细观察，就会发现亚洲国家的外债相较1997年时期大幅减少。从这些因素来看，新兴市场国家应该可以应对美联储加息后资本外逃的风险。

　　证券时报记者：国际油价大幅下跌对于中国经济的影响？

　　刘利刚：油价大幅下跌对于中国经济的影响是把双刃剑，一方面，对于依靠原油作为主要成本的下游企业，将受益于油价下跌，盈利有很大的改善，对于消费者而言，将从物流和航空业的成本下降中受惠；但另一方面，对于上游企业，如中石油、中海油以及中石化等，对于加码投资则需要慎重考虑，因为收益率受到很大影响。

　　从中长期来看，中国是对石油依赖非常强的国家，在明年或者后年，对于石油的进口或将超过美国，随着居民的汽车用量的增加，石油进口的幅度持续上升已成定势，不必过分为石油价格的下降而担心，对于中国而言，石油价格的下降是个好消息。

　　陆挺：我觉得油价大幅下跌对中国正面影响占多数。中国是石油净进口国。所以油价下跌对中国的经济发展反而是一件好事。不过，如果俄罗斯、印尼等国家经济持续疲软，对中国未来的出口会造成一定的影响。

　　证券时报记者：主要石油出口国将会采取什么样策略应对？未来一段时间投资者应重点关注哪些政策或者变化？

　　刘利刚：OPEC下一步是否考虑减产，目前全球最大的石油生产国沙特还没有减产迹象，另外俄罗斯作为主要生产国，不可能再通过加息防止卢布大幅下跌，而可能会通过资本管制的方式，防止资金大幅外流，资本管制的介入会增加企业的风险，可以支付去的资金因为资本管制而停滞，要拿到钱的企业有一定的财政困难，或引起全球金融行业的传染效应，新一轮的新兴市场的金融风险有可能再次发生，新兴市场的货币将会大幅贬值，对于中国的通缩影响将更大，出口也会受到负面的影响。

　　陆挺：能否抑制石油价格下跌取决于很多因素。其中最重要的则是改变供给与需求的不平衡。俄罗斯为了防止卢布继续贬值，可能会采取出售外汇稳定币值或者出售黄金储备的措施。尽管目前中国股票市场行情一片大好，但是全球很多股票市场是在下跌的。因此，投资者在之后的投资中要密切关注美联储的加息情况，面对全球经济的不稳定性，谨慎的制定投资计划。(来源：证券时报)