套利资金砸出分级A黄金坑 将迎集中定期折算

　　部分分级基金A隐含收益率

　　昨日，7只分级基金A份额定期折算，未来半个月，市场上的分级基金A份额将纷纷迎来定期折算。研究人士认为，随着短期内A份额的折价率的降低以及定期折算的临近，A份额的配置价值将有明显的回升，固定收益类投资者可介入。过往经验显示，A份额的折价率超过10%将带来较好的投资机会，而目前，部分A份额的折价率超过15%，隐含年化收益率超过7%。

　　昨日市场尾盘翻红，除鹏华信息B、南方新兴消费进取、国泰医药B、申万证券B等杠杆基金受益大涨外，上周，不少受套利资金大幅打压的分级基金A份额也走出一波升势。工银深证100A、银华恒生A、国金沪深300A等A份额的涨幅分别约2.6%、约1.9%和约1.8%。

　　近期，由于套利资金的巨额增幅和兑现需求，不但使杠杆基金遭遇连续跌停，也使得A份额遭遇2011年以来最严重的打压。上周，工银深证100A、信诚800金融、诺德深证300A的价格跌幅分别高达21%、15%和17%。

　　“随着上周三套利盘周一可能分拆后卖出A份额，投资者有望再次迎来配置分级A的机会。”兴业证券分析师指出。事实上，上周五已有资金大举流入分级A，分级A普遍上涨，其中涨幅较多的房地产A、军工A、双禧A、800有色A和创业板A的价格涨幅均超过了2%。

　　交易信息显示，目前分级基金平均整体溢价率恢复到0附近，套利盘对A类份额的价格压制逐渐减弱。

　　据统计，经过一周套利资金的涌入，上周，股票型分级基金规模增加了306亿元。而股票型分级基金的平均整体溢价率则已由17.24%降至0.20%。

　　看点1

　　高折价带来难得投资机遇

　　业内人士指出，近期分级基金行情平稳，并随着分级基金整体溢价的消失，A份额有望迎来一波估值修复行情。较高的隐含收益率将成为吸引一大批投资者的新引力。

　　据统计，截至上周末，55只分级A份额中，有多达24只隐含收益率达到或超过7%。其中申万收益隐含收益率最高，达到7.54%。鹏华基金旗下分级基金A份额隐含收益率高企，截至12月15日收盘，鹏华信息A、国防A、非银行A、资源A、地产A的隐含收益率分别为7%、7%、6.94%、6.9%、6.82%，整体居前。

　　光大证券分析师张美云表示，有些A折价率处于15~20%的状态，合理折价在5~6%，过往经验折价超过10%均是机会，对于每年有6~8%收益的分级A，如此高折价已经是难得的机遇，建议资金果断购买分级A。

　　国金证券分析师张宇分析指出，目前分级A端的参照收益率，10年期AA+企业债的收益率为6.09%，而分级A端的隐含收益率较高的近7%，未来A端的隐含收益率下行空间较大，将有5%~10%以上的涨幅，具有很高的投资价值。

　　国泰君安分析师徐康也认可，分级A价格修复仍有空间。

　　看点2

　　定期折算利好高折价高净值产品

　　此外，昨日，信诚沪深300指数分级基金、招商沪深300高贝塔指数分级基金等7只分级基金的A份额进行定期折算。

　　据基金合同，大部分分级基金将在每年的12月15日或1月2日进行定期折算。据分析，通过定期折算，A份额可以将原本处于折价的部分资产以平价卖出，定期折算的临近也将利好高折价高净值的分级A份额。

　　徐康表示，长期配置推荐申万菱信中小板 A、申万收益和招商大宗商品A，隐含收益率分别为7.72%、7.54%和7.26%。短期价格修复推荐鹏华国防A、 富国军工A和招商证券A。

　　兴业证券上述分析师则建议，关注隐含收益率仍然较高的A类份额，如信诚800金融A、券商A、证券A和800有色A等等。

　　不过，专家也提醒，折算后，A份额的市价或面临波动风险。折算完成后，A份额复牌首日即时行情显示的前收盘价将调整为其前一交易日的A份额参考净值。由于A份额折算前可能存在折价交易，此折价水平在折算后复牌首日的前收盘价中未能反映，因此折算后复牌首日A份额交易价仍可能出现折价。

　　小贴士

　　定期折算

　　分级基金永续A份额无法通过赎回的方式兑现本金，但可以利用每年的定期折算来获取定期收益。在每年的固定日期，A份额单位净值中超过1元的部分，会折算为母基金，而母基金可以按照净值要求基金公司赎回，非常类似于现金分红。

　　对于折价交易的A份额来说，定期折算可让其一部分资产被折算为无折价的母基金，相当于迅速兑现折价，因此对高折价高净值分级A份额是一大利好。A份额的折价幅度越大，回归到净值的幅度越大；约定收益越高，A份额折算成母基金的比例越高。