特钢板块受益下游高景气

　　尽管成飞集成(行情,问诊)的“黑天鹅”事件会对军工板块产生一定的影响，但机构分析师普遍认为，军工企业的改革方向不会产生逆转，资产整合只是其中的一个链条而不是全部。有分析观点指出，作为军工行业的关键材料，股价和估值相对较低的特钢板块有望受到市场关注。

　　投资逻辑需重在长期价值

　　中金公司指出，军工行业将从以下几个方面受益：首先，军工国有企业改革提速。会议要求，要加快推进经济体制改革，推进国企改革，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力。预计军工行业国企混合所有制改革进程将超越市场预期，军工国企混改将是未来几年军工行业最重要的看点之一。

　　其次，军工行业将为经济增长贡献重要力量。会议要求切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来，推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进。军工行业是战略性新兴产业的重要力量，代表了高端装备制造业的最高水平，新型工业化、信息化将是军民深度融合的重要领域，军工行业将成为稳定经济增长不可或缺的动力源(行情,问诊)。

　　最后，军工行业将持续焕发新活力。会议要求积极培育新增长点，军工行业永远不缺乏创新的基因，受益国企改革与军民深度融合的实质推进，军工行业将持续焕发活力，全社会的创新力量将积极参与军工生产，带动军工行业、带动整个经济发展。

　　分析人士指出，从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制、资产整合和特殊行业扶持四条主线。后期，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。

　　特钢板块或受关注

　　特钢又称为特种钢或特殊钢，是指那些由于成分、结构、生产工艺特殊而具有特殊物理、化学性能或者特殊用途的钢铁产品，属于传统钢铁产业的一个分支，与普钢相对但两者的用途有着较大差别。特钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业用钢最主要的钢类。中国特钢行业承担着国防军工、高新技术产业以及机械、汽车等关键产业所需的特殊钢材品种。

　　由于特钢等关键材料是国内军工产业链上实力最薄弱、自主化率最低的环节，也是最大的瓶颈，四季度以来，特钢类个股无论从涨幅还是资金关注度上都显著落后于军工类个股，估值也显著偏低。在当前市场情绪高涨的背景下，军工下游行业催化剂将会较大的提振特钢板块的关注度。

　　首先，特钢是军工最大短板，逻辑上受益程度最高。本轮特钢行情的逻辑即来自下游高景气行业驱动——下游高端制造业需求爆发拉动上游特钢类进入高景气周期。由于本轮为军工驱动，因此主要受益的高温合金、高强钢、耐蚀钢、焊材等高端特钢产品。因下游驱动的特点，上市公司无论基本面还是合理估值，都从很大程度上与军工相关，股价上也不可避免存在一定相关性，不过最主要仍是取决于特钢个股自身。从科研实力、工业化生产能力、自主化程度等各方面看，材料环节都是军工产业链上最薄弱的环节之一，比如军工方面，发动机等典型的短板，而材料是其核心。特钢行业将受到关注。

　　其次，材料类个股近期相对涨幅少、估值低。年初至今，军工板块平均涨幅超过 50%（不少个股超过 200%），而特钢类除少数个股涨幅与军工股涨幅相当外，其余均较低。从个股估值看，目前久立特材(行情,问诊)、抚顺特钢(行情,问诊)等预期2015 年估值为 30-50 倍，明显低于军工股，相对优势明显；而且随着近期大盘持续上扬，上述股票也有提估值的基础。

　　最后，特钢类股票后期可预期的催化剂丰富。除本次外，后续仍可预期的催化剂较多，如两机专项年底推出的概率加大、2015 年核电订单批量释放等， 另外微观层面如久立特材介入高温合金冶炼环节、打进核电四代堆；抚顺特钢增发及业绩释放预期逐步明朗；钢研高纳(行情,问诊)、大西洋(行情,问诊)延伸收购预期加快推进等，均有望提升市场情绪。