套利资金涌入 杠杆基金承压

　　股指期货的高门槛让不少投资者望而却步，而融资融券交易对于刚开户的散户来说，可操作性不强。投资者如何在短期内加大杠杆，分享更多股市上涨的红利？分级基金是选择之一。

　　分级基金B份额俗称杠杆基金，可以通过场内外按照净值办理申购赎回。鹏华非银行金融分级基金经理余斌介绍，这类基金带有一定的杠杆，是分级基金的产品设计造成的。母基金的收益在支付了A份额的约定收益后，剩余部分均由B份额获取，相当于A份额借钱给B份额炒股，令B份额具有了杠杆，同时B份额向A份额支付一定利息。

　　近期A股市场持续走牛，带动一批分级指数基金B份额的场内交易价格持续溢价。截至12月10日收盘，61只分级B基金中，40只以上都出现了溢价，多只分级B基金的整体折溢价率都已飙升至10%以上，排名前十的分级B溢价率达到20%以上。而此前的12月4日，在股指大涨后，沪深两市更是出现了多达60只分级B集体涨停的一幕。

　　好买基金研究员白岩认为,近期分级基金B份额吸引套利资金有两方面原因：一是近期股市走牛，分级基金本身又带有杠杆，所以其净值上涨远大于标的指数；二是分级基金B份额只能在二级市场交易，不能进行申赎，随着其净值的上涨，市场形成了一定预期，愿意支付较高的溢价，这也推动价格进一步的上升。

　　不过，从整体折溢价的角度看，一旦整体折溢价超过一定范围，就可以通过配对转换机制进行套利，所以分级基金的整体折溢价一般在0附近，整体溢价超过4%或整体折价超过2%，就可认为是出现了明显的套利机会。而目前由于B份额大涨，分级基金目前整体折溢价普遍偏高，出现了明显的套利机会。整体溢价超过10%的有近30只，超过4%的更是多达近50只。随着套利资金的进入，其B份额必然面临较大的抛压。随着套利资金涌入，B份额的规模扩大，由于一致预期更难形成，想维持高溢价也更为困难。这些都使分级基金B份额面临较大风险。

　　余斌认为，在可能面临着较高的风险的情况下，对于不了解分级基金的投资者，不建议追涨溢价较高的分级B份额。

　　白岩认为，分级基金B份额虽然存在诸多风险，但从近期交易价格走低看，只要风险得到一定释放，或投资者确实能承受相应波动，仍是可以配置的。（经济日报记者 周 琳）