四大利空致天量巨震 业内一一回应

上证指数日K线图

　　昨日，沪指尾盘疯狂跳水。到收盘，暴跌5.43%近200点，创五年来单日最大跌幅。前期愈演愈烈的上涨之势为何会失控下跌？在消息面上，可谓利空尽出。

　　8日晚间，首先中登公司宣布加强企业债回购风险管理，可谓飞来利空。其次，作为本轮疯涨行情的领涨先锋，券商股遭遇产业资本的疯狂减持。另外，外资天量退潮，单周净流出22.81亿美元创七年新高。除此之外，各券商日前纷纷提高融资保证金比例，两融业务风险的警示，也成为此次市场大震荡的推手。

　　债券新规釜底抽薪

　　周一晚间，中国证券登记结算有限责任公司在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，对企业债回购进行调整。暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。

　　对于债券新规，上海证券首席宏观分析师胡月晓坦言，“规定一出来，肯定股债双杀啊。以前是拿债借钱，加到股票上。现在债那边钱出不来了，债股都要压。”

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，债券回购就是向市场融资，原则上融资所获得的资金可以投资任何品种，股票也是其中之一。中登发的监管企业债入库的通知，是限制企业债回购操作，即杠杆放大的能力，从而也影响了市场融资能力，股市就少一块资金来源。中信证券固定收益研究主管邓海清也认为，对于股票市场，短期而言，中登新规将带来小幅冲击。

　　最新回应：昨日，就新规对股市的影响，中登公司相关负责人表示，由于债券市场和股票市场相对隔离，市场属性、投资者结构、资金偏好等相关方面有较大差异，股票市场应不会因此受到重大影响。

　　产业资本汹涌减持

　　在这一轮疯牛行情中，券商板块无疑是牛市的子弹头。但随着券商股的不断走高，产业资本也纷纷大手笔减持。

　　昨日，南京高科公告，12月5日及8日，公司通过二级市场累计减持中信证券存量股份456.36万股，交易产生的净利润约6885万元，超过公司2013年净利润的10%。

　　无独有偶，12月8日，郑州煤电公告，于12月4日出售方正证券股票1387.72万股，成交金额1.76亿元。而在此前的11月28日至12月1日期间，郑州煤电已经累计出售方正证券2887.6289万股，成交额达2.9亿元。

　　此外，山西证券控股股东国信集团12月5日减持其持有的公司股票4085.89万股；兰生股份12月3日、12月5日合计减持海通证券500万股股票；宏图高科12月1日至12月2日减持华泰证券443.56万股。

　　业内点评：券商股持续遭到产业资本减持，是一个值得重视的信号，不过在券商股启动初期，就有不少产业资本减持，上一轮牛市中，券商股也是伴随着产业资本的减持不断创出新高。从基本面来看，上一轮牛市是佣金收入，而本次行情券商股的业绩恢复不仅仅是佣金，而是各方面业务均出现发力，相关个股是否高估还不好说。

　　天量外资大幅退潮

　　在产业资本疯狂出逃的同时，外资也在加速退潮。

　　数据显示，11月27日至12月3日期间，全球资金流出中国股票的趋势在延续，而且规模快速放大。具体来看，录得22.81亿美元资金净流出，创下2008年1月以来的新高，此前四周流出的均值为6.67亿美元。同时，资金还加速流出中国股票ETF，上周中国股票ETF的资金流出量达到21.93亿美元，较此前一周暴增14.29亿美元。

　　耐人寻味的是，外资大规模流出的时候正值A股大涨之际。对此，有分析师指出，A股此轮上涨缺乏坚实基本面支撑，更多体现的是投资者单边上涨的预期情绪和杠杆作用。

　　真正原因：申银万国研报认为，央行降息导致中美息差收窄，人民币资产吸引力降低，人民币贬值和A股快速上涨给全球资金带来获利了结动机，促成了外资流出。

　　提高融资保证金

　　11月20日以来的金融股暴涨行情激发了散户投资者加大杠杆入市的决心。一方面，到券商营业部办理两融业务的投资者越来越多，另一方面，两融资金也迭创新高。股市火爆，两融余额屡创新高。据统计，截至12月5日，沪深两市融资余额达到8811.03亿元，较今年6月底的4043亿元增长一倍多。

　　然而，随着大盘疯狂上涨，一些券商也开始着手控制两融业务的风险。4日，中信建投公告称，将不再执行0.6以下的融资保证金比例，最高比例已提升至0.7。5日，中信证券发布通知，决定自8日起，将信用账户融资保证金比例由0.6上调至0.7。

　　业内点评：事实上，融资保证金比例还是跟个股有关，某券商交易系统显示，最高的万科的融资保证金比例依然是0.5，而面临退市的昌九生化其融资保证金比例高达1.25。即使券商下调保证金比例或折算率，客户归还融资负债后、再次进行融资买入的金额不一定会下降，即全市场融资规模不一定会低于原规模。