基金满仓踏空背后的焦虑

　　突发的全面降息，迅猛点燃了A股市场沉睡的火山。连日来，大盘气势如虹，连续逼空式上涨。至昨日收盘，11月21日以来，申万非银金融指数已大涨800.61点，涨幅达到60%。

　　然而，这股迅猛燃烧的大火却深深烙伤了公募基金经理的心。就在各路资本纷纷入市扫货时，很多公募基金经理却踌躇不前，迟迟不敢入市，与气势汹涌的产业资本和游资形成鲜明对比。眼看大盘股一天天上攻，基金经理们也十分焦虑。无奈年终排名大考将至，大部分基金经理不敢轻易调仓，只是试探性地四处打听他人的仓位情况。不过，随着非银金融的连续上涨，数位基金经理均表示，除非有极端情况出现，年底之前他们已决定不再换仓。

　　想说换仓不容易

　　现在回头看就会发现，市场早有敏锐者感知到降息的气息——11月21日，申万非银金融指数就出现躁动，大涨4.93%。此后就是一天接着一天的放量上涨，完全不给场外资金犹豫的机会。而近一两年来，A股可以说是成长股的天下，不少基金经理在成长股上获利颇丰，游资和散户也习惯性地炒作小盘股。面对突然出现的风格转换，基金经理大多有些措手不及。

　　事实证明，加仓的是少数。根据好买基金研究中心提供的数据，上周，偏股型基金仓位上升2.80%，当前仓位79.70%。其中，股票型基金上升2.92%，标准混合型基金上升2.62%，当前仓位分别为85.80%和70.52%。上周基金配置比例位居前三的行业是石油石化、汽车和纺织服装，配置仓位分别为5.94%、4.70%和4.30%。

　　早在沪港通启动之前，基金经理们就纷纷表示看好券商、银行等大蓝筹，但最终却没有几个人真正付诸行动。深圳一家大型基金公司的成长型基金经理表示，降息消息一公布他就立刻补了一些券商股，“但是补得不多，也就4、5个点。现在券商、保险加上互联网金融，金融这一块总共大概有十几个点，以前几乎没有。”

　　北京一位管理蓝筹基金的基金经理过去实际重仓的是成长股，最近他稍微调了一点仓位给券商股，但还是不肯放弃曾给他带来丰厚回报的成长股。“也不是追涨，就是看好而已，毕竟两边都有机会。”他说。

　　也有极少数年轻基金经理比较大胆，果断加仓券商等大蓝筹，这些及时上轿的基金经理通常来自规模较小的基金公司。“我们是船小好调头。”深圳一家小型基金公司的基金经理笑称。在记者采访的基金经理中，这位基金经理显得心情格外好，不像其他人那么沉重。据他介绍，他埋伏得比较早，10月份就开始调仓，持仓的券商加上券商影子股大约占到30-40个百分点，“小盘股是陆陆续续减下来的。”这一决定使得他在这轮行情中成为大赢家。根据Wind数据，他所管理的基金在365只同类基金中排名迅速上升至前15名。

　　与之相反，部分基金经理始终坚持自己的判断不肯换仓。深圳某基金经理业绩向来出色，但他始终不认同券商、保险等大蓝筹的价值，仍然坚信成长股的春天会很快回来。近期，他的排名已从前10名下滑至前20名。

　　信达澳银消费优选基金经理尹哲表示，成长股明年将会有分化，在选股上会侧重看得到成长空间、业绩有加速度的个股，“业绩比较好的公司会走出来的。”

　　疯狂中需保持清醒

　　非银金融走出火箭发射般的态势，但为什么基金经理却大多没有太大的动作？基金业内人士认为，基金经理不肯换仓的原因主要有三点：首先，现在很多80后基金经理入市时间不长，没有经历过牛市，习惯了成长股的风格，一时间要改变他们的价值观比较难；其次，很多基金经理的眼光还停留在政府对新兴产业的扶持上，并没有意识到来自顶层设计的自上而下的改革力度，今年以来军工股的慢牛行情其实就证明了这一点；最后，有些基金经理想换却不敢换，因为现在小盘股成交量相对较少，而年终排名将至，大家不愿意砸自己的小票，所以想换股也并不容易。

　　经历了半个多月的逼空式上涨，一直犹犹豫豫的公募基金错失了进场良机。“现在整体来看，之前通常认为是低价大蓝筹的券商其实已经不算很便宜了。”博时裕隆混合基金经理丛林分析称，“但券商股上涨的逻辑仍然是成立的，券商股仍然是最值得关注的板块，只是需要注意短期市场回调的风险。”从板块上看，他依次看好券商、保险、军工、互联网金融等板块。

　　“A股的逻辑已经由存量资金博弈转变为增量资金博弈。”民生加银优选股票拟任基金经理黄一明表示，“产业资本、民间游资、还有来自信托、理财产品等高净值客户正在转向资本市场。散户的思维是追涨杀跌，作为机构投资者，公募基金有自己的投资决策体系，但也会根据市场逻辑的变化不停地改进。机构投资者最重要的不仅是收益，还必须分散风险。”

　　融通动力先锋基金经理丁经纬也认为，在市场的疯狂中应保持一份清醒。他说：“虽然全市场都在喊中国大妈进场了，牛市来了不做波段，多头从2500点一路攻城拔寨，几乎没有遇到任何像样的抵抗，胜利容易冲昏人的头脑。我似乎闻到了空头正磨刀霍霍、准备反扑的气息。”