唐人神定增扩产生物饲料 各方踊跃认购业绩拐点显现

　　定向增发背后是主要股东、产业资本、员工对公司的长期看好，唐人神的业绩拐点即将显现。

　　仅仅停牌两个星期，2014年11月18日，唐人神（002567，SZ）便公布了2014年非公开发行股票预案。公司拟向大股东、二股东、产业资本以及公司员工持股计划等定向增发募集资金不超过58000万元，投资扩产生物饲料等项目以及补充流动资金。

　　分析人士指出，随着公司兼并购的推进和畜禽链景气度的提升，公司业绩有望在2015年实现拐点，重回高速增长之路。

　　5.8亿定增投饲料

　　2014年11月18日，唐人神发布了《非公开发行股票预案》。资料显示，公司拟非公开发行的股票数量不超过7125.3069万股，非公开发行股票募集的资金总额预计不超过58000万元，投资于四大方向。一是新建饲料生产项目 （投资额17213.97万元），二是安徽寿县年产24万吨高科技生物饲料项目 （投资额8450.59万元），三是广东茂名年产24万吨高科技生物饲料项目 （投资额8763.38万元），四是补充流动资金（40786.03万元）。

　　根据增发预案，唐人神本次非公开发行股票的发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，即董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价9.04元/股的90%（即8.14元/股）。

　　对于本次增发之目的，唐人神表示，本次增发募资将加快公司饲料产业布局，增强市场竞争力；将巩固资本实力，改进公司财务状况。

　　员工持股 各方利益一致

　　根据增发预案，唐人神本次定向增发的认购对象已经确定，包括控股股东湖南唐人神控股投资股份有限公司、大生行饲料有限公司等共计9名特定对象将认购唐人神非公开发行的7125.3069万股，上述认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。

　　实际上，唐人神本次增发的最大看点就在认购对象上。

　　一方面，本次发行对象包括了控股股东（唐人神控股）、第二、三大股东（大生行、湘投高科）的真金白银直接参与。

　　另一方面，本次增发还吸引了产业资本（温氏投资，0.5亿元）、同行领袖（李家权，0.5亿元）和股权投资机构（德威德佳）的参与。而更加值得关注的是，本次增发发行对象更是推出了员工持股计划，并吸纳前期被收购公司和美集团控制人 （刘以林，0.5亿元）置换上市公司股权。员工持股计划有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，实现股东、公司和员工利益的一致。

　　预案显示，本次认购唐人神增发股份特定对象中，唐人神员工持股计划将认购8000万元，折合982.8009万股，占发行股份的13.79%。

　　中信证券分析师施亮认为，唐人神本次非公开发行预案至少表达三个层面的意思：一是股东、员工、产业资本、股权资本等对公司中长期发展的强烈看好；二是实现了大股东、员工、重要子公司的利益协同；三是更为重要的是本次方案体现了公司管理方式的重大变革，大股东及管理层将以更加开放和包容的心态吸纳各方有利于公司长远发展的力量，共同做大做强上市公司。施亮指出，作为饲料企业，唐人神最核心的竞争力在于管理和营销模式。这种模式的本质是对员工积极性的无限挖潜。

　　行业景气度提升业绩拐点显现

　　2011年3月，唐人神登陆深交所中小板。在随后的两年 （2011年、2012年），唐人神创造了连续两年净利润增长超44%的骄人业绩。然而，2013年，受制于畜禽养殖行业的低迷影响，唐人神在营业收入增长的情况下，业绩却下滑了近28%。

　　面对畜牧行业的低迷，唐人神并没有颓靡应对，反而是积极进行兼并购，扩大市场份额。

　　2013年12月26日，唐人神与山东和美集团有限公司强强联合，以4.86亿元收购其40%股权，成为第一大股东。山东和美集团有限公司拥有24家饲料厂，产能320万吨/年，年销量约100万吨，为山东排名前三的肉禽饲料企业。本次收购加速了公司在山东地区的市场布局，增强了公司在湖南省外区域市场的竞争力。

　　而本次增发，唐人神拟将募集资金投向安徽、广东地区，进一步提升公司在两地市占率，全国布局更趋完善。

　　中信证券分析师施亮认为，唐人神的饲料业务将从四季度开始加速改善，2015年上半年就将体现出同比高增长效应，并在2015年全年都处于高景气中，和美集团的高端禽料业务也将充分受益行业景气上行，形成正向共振。同时，猪价上涨后，养殖盈利扩大将逐步拉动种猪补栏性提高，将推升公司种猪业务增速，预期15年公司种猪销量有望突破4万头，且辽宁曙光农牧盈利水平也将显著提升。周期视角来看，公司2015年将重新迎来业绩高增长期并表现出极大的弹性。

　　齐鲁证券分析师谢刚认为，从饲料行业景气角度及公司业务结构来看，预计唐人神2015年迎来盈利拐点，公司基本面及业绩弹性较大。

　　据齐鲁农业研究报告对畜禽链景气度的判断，第三季度猪价的持续调整利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，因此后周期的饲料行业也将于2015年二季度迎来业绩同比高弹性。在正常假设下，2015-2016年唐人神饲料业务单月盈利超过1000万以上，年化将接近1.5亿元（考虑和美并购，总共有约2亿元）。同时公司养殖端放量将继续增加公司业绩弹性，以此判断明年公司种猪销量有望翻番达到4万-5万头（单头盈利约400元），再加上曙光投资收益，养殖端盈利接近3000万-4000万。谢刚预计，唐人神2015年业绩增长150%左右，属于饲料业中弹性最大品种。 AD