“周小川定律”会被打破吗？

　　中国央行降息，引发了国际国内的一系列讨论。除了“货币战”的阴谋论外，近日又有外媒抛出了“周小川定律”，推测本次降息之后还将有多次降息，货币政策不可能短期内出现反转。

　　据彭博社统计，周小川从2002年出任中国央行行长开始，在其此后的12年任期中，共实施了两轮紧缩和两轮宽松政策，其中一年期贷款利率调整过22次，一年期存款利率调整过20次。在上一轮宽松周期中，央行分别于2012年6月和7月降息，此前2010年10月到2011年7月，则连续5次加息。每次利率调整都具有连续性，一次加息或降息后还从未紧接着进行政策转向。因此推测，最新一次利率下调，不太可能是一次性的。

　　以过去的政策连续性推测当前的政策是否具有连续性，在一定程度上，非常类似股票市场的技术分析，其理论基础是“历史总会重现”。关于技术分析，有的人将之视为圭臬，也有的人不屑一顾。那么，在政策分析上，是否也会出现这种分歧呢？

　　从货币政策决策机制看，其改变实际上是与宏观经济的运行有直接关联的。由于宏观经济的运行往往出现难以扭转的惯性，因此单纯要用货币政策去扭转经济方向，仅凭一次调整确实很难到位，一方面是因为政策制定者出于谨慎的原则，一般会采用走一步看一步的方式，另一方面，政策的时滞也通常会让决策者感到信心不足，如此很容易造成所谓的“周小川定律”。

　　事实上，在本次降息之前，市场上关于是否需要降息的观点就已经出现了前所未有的分歧，即使是在降息之后，仍有不少研究者认为，降息并无必要。但从“稳增长”的真正需要看，连续降息并不一定需要。

　　面对三季度以来经济的再度下滑，由政府推动的大规模基础设施投资正在逐渐加码，目前唯一的痛点是“远水解不了近渴”，但绝不会拖过明年一季度，基建投资就可以形成对宏观经济的持续性“托底”。如果进展顺利，“定律”很有可能被打破，届时市场的重心会重新回到改革上来，市场的信心也会由此恢复。