强美元成主线 大宗商品弱势难改

　　在汇率方面，美元币值的变动无疑是全球投资者关注的焦点。历史经验表明，美元指数和大宗商品价格时常保持高度负相关性。分析人士指出，在供需结构失衡和美元走强的大背景下，大宗商品短期内难有迅速翻身的机会，取而代之的可能是长期的底部徘徊。

　　强美元 弱商品

　　11月21日，美元指数盘中再度冲高，截至收盘，报收于88.3，较上一交易日上涨0.62或0.71%，盘中更是一度上探至88.38，创下2010年6月以来的最高值。据中国证券报记者统计，2014年7月1日以来，美元指数已累计上涨了10.67%。在此期间，衡量全球商品期货价格变动的CRB指数则累计下跌了12.69%。美元走强，是近期大宗商品市场上毋庸置疑的重要主线。

　　“通过对于历史数据、尤其是近十年数据的观察可以看到，美元指数和大宗商品价格保持高度的负相关性。”安信期货研究员刘鹏认为，大宗商品与美元资产是全球资产配置中两个重要的资产类别，美元指数的变化，在一定程度上反映了美元资产吸引力的变化，这会引导资金在大宗商品与美元资产之间的转换。当美元走强时，投资者对美元资产偏好增强，促使部分资金从商品市场流出，导致其价格回落。

　　“美元对商品的影响主要表现为两个方面。第一，由于国际大宗商品普遍以美元定价，所以美元上涨肯定对商品是利空影响。第二，美元上涨往往是由于货币紧缩导致，而货币紧缩会影响实体经济需求，故导致商品价格下跌。”银河期货研究员周帆表示。

　　不过，对于美元作为计价货币的影响，刘鹏提醒，标价层面上美元对大宗商品的影响仅限于货币层面，对于供求影响较为有限。具体而言，美元走强影响的仅是持有美元资产的投资者，当投资者以升值的美元购买等量商品时，他所花费的美元较之前减少，其获得的收益即为美元升值的幅度。而对于并未持有美元资产的投资者，其所持货币可兑换美元减少，但是购买时，可按下跌的商品价格购买，因此结果并不受影响。

　　值得注意的是，除了美元升值以外，大宗商品价格走势还受到包括实际供需在内的多重因素影响。分析人士普遍指出，很多大宗商品受制于全球经济低迷及农业丰产带来的高库存期，并且页岩气等替代能源的发展也减少对大宗商品的需求，逐步打压大宗商品价格。

　　商品牛市尚远

　　展望后市，周帆认为，美元的波动主要受到三个因素的影响。第一，避险需求。第二，美国货币政策。第三，其他货币的挑战。

　　“美元指数后市仍将走强，主要原因有两方面。首先，美国经济处于平稳复苏中。通过非农、首次申领失业金等数据可以看到，美国就业市场的持续向好成为美国经济复苏的最重要支撑，充足的就业传导至消费领域使得零售与消费者信心均稳步提升。在内生性动力逐步增强的局面下，美国经济仍将保持上行，这成为中长期美元指数走强的根本原因。其次，欧元区、日本以及新兴市场经济均面临下行风险，这使得以欧元为首的非美货币整体处于下行通道之中，这给美元指数形成一定提振。”刘鹏说。

　　美国加息的时间点无疑将影响美元后市走向。方正中期期货研究员彭博认为，目前来看，这个时间点并不确定。不过，从中长期来看，美联储加息是个大概率事件，这将极大改变全球资本流向，使得美元从全球回流，带动美元指数继续走强。

　　不过，也有分析人士认为，从目前来看，美国大选后，地缘危机有化解的可能，QE退出已尘埃落地，伴随着经济复苏，美元货币活性的增强，有可能使得美元缺乏上涨的动力，未来美元维持目前点位横盘震荡的可能性较大。

　　总体而言，在供需结构失衡和美元走强的大背景下，大宗商品短期内难有迅速翻身的机会，长期底部徘徊或在所难免，虽然一些品种的结构性机会可能出现，不过像过去由需求高速增长带来的“黄金时期”还遥不可及。