第十届中国证券市场年会11月21日在京召开，本届年会主题为“新常态、新机遇、新牛市”，会议围绕新常态下的中国经济战略转型、金融形态和企业选择、资本市场改革创新、新牛市的新特征等问题展开讨论。点击进入直播专题
乾道资本总裁 冯卫杰
冯卫杰：感谢，感谢《证券日报》的马总以及其他老朋友的邀请，才有机会跟大家一同分享私募对冲基金的机会，徐教授讲得比较宏观具体，徐教授硕士是学历史哲学，博士是研究宏观经济，所以我作为他的中国社科院70后小师弟，我讲具体一点，讲证券市场的细分讲私募讲对冲基金，我今天的主题一同来看两年私募基金对冲进展，希望主持人最后五分钟提醒我。
我讲四个方面。
一﹑私募基金监管办法简介
二﹑对冲基金这么热！
三﹑对冲基金策略的主要类型
四﹑量化对冲与传统投资的比较
其实国内基本上这四个类型，第一私募证券，从2013年开始未来私募证券，对冲会越来越多，估计三五年之后，私募基金占到50%、60%的分量，私募股权就不说了，创投就不说了，不管怎么样，对冲基金非常很火爆，创投天使到中关村车库咖啡。PE很火热，2008年人家说私募是传销，想不到后面发展这么火爆。
后金融境外私募基金立法新趋势。
欧盟，2011年通过另类投资基金管理人指令，对注册资本对从业要求以及对考试资格。
创投还是依然坚持特别立法，国内的咱们的私募证券投资基金借鉴了欧美。我是私募基金刘主任带领下更坚定走了这个行业。
中国私募基金问题非常多。
第一个问题，机构数量众多但是很不强。大家看一下，美国基金管理人4千多，基金会四万家。中国截止到10月底接近几百家，就说6月份，基金管理人6万多家，备案4万多家，基金数2万，单支基金规模那就更低了，0.76亿美金，所以在在协会备案的数据1111家，100亿元以上是22家，中国基金管理人比美国还多，我们100亿以上只有20家。
基金结构极不合理。对冲基金规模53%，代表美国私募基金，股权和创投加在一起是24%，而中国截止到今年6月份，五证券基金占6.9%，对冲基金少之更少。中国创投和股权占了93%，成熟期投被视为股权基金，成为了主流，国内私募基金的规模离他们53%还很遥远，我们有足够的空间。
第二，投资运作不规范。私募非法集资涉嫌高利贷。
《私募管理暂行办法》有9项具体安排，前三年，第一，中国全口径备案必须到中国协会备案，基金管理人全口径备案，发行基金产品全口径备案，不备案会受到处罚。第10条，私募基金管理人你注销或者变化，第一时间24个工作日之内去到基金协会备案。外还有注册资本金的要求，500万以下是不行的，还要考私募基金从业资格，也是一个全口径的备案的管理。
第三，合格投资和标准 。企业法、公司法、证券投资基金资产管理计划不超过200人。对合格投资的硬性要求，风险承担能力，不能低于100万，另外，是一个软标准还没有办法执行。
合格投资者，大家有一点没关注，社会公益基金是合格投资者，备案的私募管理计划是合格投资者，私募基金管理人及其从业人员是合格投资者，另外非法人形式应当穿透到自然人。有限合伙法人是不穿透的，资金募集规则就不说了。
这个法律监管说完对冲基金非常热，大家每次都问我一个问题，为什么公募基金投资人想做私募，私募转作对冲基金，就说10月份，昔日的王亚伟发行（千纸鹤），据说很火爆，10月中旬应该是公募一哥，自己成立了红牛投资，加入私募行业，协会数据10月份新备案阳光私募大概是小400只，今年10月份，一个月是2013年10月份的240%多的增长，也就是说今年10月要比明年10月，新的阳光产品发行多得多。
我简单介绍，大家就知道私募非常热。为什么那么热？每次都面临这个问题，我借此跟大家说明一下。
低利率、高波动率、低证券收益的情况下，需要寻找另类的投资，我们交易量非常活跃，要交易量我们有，手续费的收入也就有了。在牛市已经来临或者已经来临之前，找一个比较高的收益的产品，我们量化对冲可以放杠杆，基于这一项原因，证券公司营业部比较积极。同时银行资金也给我们优先极，他们限制非标，鼓励进入标准市场。另外，对冲基金操作方式与传统股票、债券相关性比较弱，对冲基金比较灵活。
通过对冲基金获得更大吸引力的回报，同时让大家组合更低的风险，所以说对冲基金很热。到底对冲基金投资能力有多强？真的是不是说有水分，我们看一下两个数据。
这个是好买和中国对冲基金沪深300指数对比，明显的，就不用说了，回撤收益率来看，特别是2013年之后，它俩的背离很明显。
2013年9月份到2014年9月份历史变革，沪深300是1.84%，我们的收益是25.81%，我们这个产品中信证券支持我们，我们托管、结算是在中信融资平台，我们也是超越了沪深300基金24%多。对冲基金，大家散户为主比较情绪化的情况下这种对冲策略还是很优秀的。
对冲基金跟传统基金相关性有多少？
第一，对冲策略能降低我们与市场的风险的相关性。
对冲基金它不能保证绝对挣钱，策略要失效的程度，开盘之后，交易经理很空闲，收了盘之后要优化，对冲收益不能永远战胜市场，例如630那样的市场，我们稳在3%之内，银行非常喜欢，630出现我们回撤给我们一天一个机会，我们的回撤历史变成5%。
对冲基金加上杠杆，从原来25%的丢钱率到现在是10%的丢钱概率。
对冲基金的策略，因为今天这个场合不适合介绍策略，从对冲基金来说有四种类型，事件驱动策略，股票对冲策略，宏观策略和相对价格策略，咱们改日分析具体策略。
第四，量化对冲与传统投资比较。这一点很多人问你，我们给机构路演、银行风控把这个问题作为很重要的问题去回复。更有利与风险控制，我们交易之前一定把 交易数据回溯，拿我们的模型套，测试他们怎么样， 投研一体化人为更少。
风险收益匹配，咱们从收益率来说，收益率等于市场收益加上行业的收益，加上风格转换的收益，加上参差的收益，四个各个风险因素风险因子调整对冲不想承担的风险，所以说获取更高的风险收益比。
具体我们把三块风险怎么样去屏蔽掉。目前这个图显示，市场因子对A股平均收益率平均解释度32%，市场是蓝线，市场加行业变成红线，我们再加上它的风格，市值的中性，我们对它的收益率的贡献率达到51%。我们对冲的本质，我们要层层把我们不想要的风险去给它对冲掉，获取一个纯阿尔法的过程，第一个过程，各股收益是这样，一定有市场风险和历史贡献，有行业的风险和行业贡献，有风格的大小盘的风格的贡献。我们量化之后，市场中性之后，例如这支股票原始收益30.8%，波动率39.44%，夏普2.4%，市场中性，通过沪深300，阿尔法对冲之后，波动大大降低23.83%，波动率20.95%，夏普下幅3.6%。这就是基本上核心的我们对冲基金对冲策层层不想要 风险对冲最后获得纯阿尔法。
另外让我们覆盖更多的交易品种，我们也期待期权早日推出。所以说这是程序化，我们除了超越人的预期，我们从广度上更有复制性。
总之，一句话说对冲基金，它的功能让6英尺的人不要淹没在英尺的小河里，我们一定要做好风险控制，风险控制，本金永远不要亏完，永远有机会。目前牛市已经到来或者牛市已经就在眼前，我们为了飞涨而变成不涨，杀跌的时候不跌，来回让我们受伤，总之一句话，对冲基金功效功能不要让我们淹没在5英尺小的河里，我们有机会，我们这个市场未来的机会属于资本市场，所以说今天我在第十届中国证券市场，从私募角度量化基金的角度给大家分享，今天也代表目前不成熟的看法，现阶段的看法，希望抛砖引玉，引出三块玉，关注私募、对冲基金这个行业，鲜艳限责。
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