内资绕道香港炒A股需防范三大风险

　　根据《每日经济新闻》记者的调查，相对内地，香港在融资杠杆和融资利率上都更有优势，那么，沪港通开通后，如果内地投资者去香港券商处开户，再通过沪股通投资A股，是否可行呢？如果可行，又有哪些风险需要防范？

　　杠杆放大赚钱效应

　　数据显示，在过去数月，A股融资余额和上证指数一直呈现正相关关系，7月A股融资余额从4049亿元增加到4400亿元，增长幅度8.6%，同期上证指数上涨7.48%；8月A股融资余额增加到5190亿元左右，猛增18%，同期上证指数上涨0.71%；9月融资余额增加到6064亿元，同期上证指数上涨6.62%；10月融资余额更是一举突破7000亿元，增幅约15.5%，同期上证指数上涨2.38%。

　　此外，融资资金流入规模前10%的个股，两融对其市值增长的贡献度达到19.2%。过去三个月表现最好的个股已不是中小板、创业板股票，而是中证500指数成分股。A股成为了杠杆上的牛市。

　　不过，在推动指数和个股上涨的同时，融资客们也支付了不少资金成本。以10月7000亿元融资余额以及8.6%的融资年利率计算，需要支付的年利息就要602亿元。如果融资利率降低三个百分点，利息成本会下降为392亿元。

　　从目前情况看，放杠杆集中于游资、私募等风格灵活的资金。而《每日经济新闻》记者了解到，不少内地资金早已对香港的低成本融资产生了浓厚的兴趣。

　　不仅如此，沪港通额度近几日的宽松表现，也使得绕道香港的路径更加顺畅。在沪港通开通之前，虽然有人已经想到借用沪股通通道买A股，但不少人担心沪港通额度有限，甚至会被“秒杀”。目前看来，这一担心显得多余了。

　　沪港通开车四日，除第一天沪股通额度提前一小时用尽，其余三日沪股通额度均绰绰有余，每日130亿元的额度，买入成交额分别仅为49.44亿元、26.70亿元和23.1亿元。这也为资金绕道香港买A股提供了客观条件。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对《每日经济新闻》记者表示，沪港通额度在开通前期遭到冷遇，应该是一件好事。“一开始大家比较谨慎很正常，与之前新政策出台后一哄而上的表现相比，现在的情况是市场的进步。站在个人投资者的角度，在刚接触境外陌生市场时，审慎一点也是对的。”

　　他表示，沪港通开通表面上涉及两个市场，但其实会影响其他市场的变化，比如外汇市场、香港衍生产品市场、信贷市场等，这些市场在没摸清楚之前，投资者都需要谨慎。

　　内地资金表现冷静

　　的确，内地资金的冷静超出不少人的想象。

　　一位长期活跃在A股市场的投资者起初显得兴趣盎然：“香港这么低的融资成本，当然会感兴趣！”不过在略为思考后，他表示，境外的利息大多都很低，但是不一定就能够进来。“只有3%左右的利息，就算拿出来放贷，怎么都会有利可图，哪有这样空手套白狼的事情，对应的监管一定是有的。”

　　深圳某私募人士也对 《每日经济新闻》记者表示，要绕道香港，就要到香港券商处开户，而香港券商不准在内地设营业部来发展业务，很多都是私下开户，而此前内地资金去香港炒股票，钱少可以带过去，多的钱都要通过地下钱庄。

　　他还表示，香港券商的年利息从来就很低，但由于外汇管制，大资金的挪腾是不被允许的。“只能通过地下钱庄过去，几百万可能还容易，但是几亿几十亿的资金要过去，你敢通过地下钱庄吗？”

　　而根据我国现行的 《个人外汇管理办法实施细则》规定，目前每人每年兑换外汇的上限为5万美元。

　　一位身在内地的港股投资者也对记者表示，早就有人动这个脑筋，这是所谓套利差，但大家不去做的原因可能有很多，比如这些低利率的资金只能临时用来打新，买股票只能买特定的大型股，还要有担保人，股票不能过夜等限制。

　　也有港股投资者表示，“如果把资金在内地和香港之间倒来倒去，不说别的，光换汇的手续费就不少。”

　　汇率成为双刃剑

　　赵锡军认为，不管是从哪种渠道获得资金进行投资，最后的回报必然与风险联系。香港融资成本虽然低，但是如果投资者选择用这种方式曲线购买A股，相当于增加了一层风险，那就是汇率风险。“一是融资的风险，二是汇率的风险，三是A股市场的风险，最后这三重风险叠加起来，能否实现最初目的，也是个未知数。如果汇率风险与融资利率相抵，那么还是没有赚到钱。”

　　金利丰证券研究部董事黄德几也对记者表示，人民币目前双向波动，如果要绕道香港买A股，汇率风险必须考虑。

　　记者算了一笔账，假如投资者在香港券商处融资100万港元（按11月20日的汇率中间价1港元兑人民币0.79193元，合计人民币79.193万元），并将100万港元换成79.193万元人民币全部买入A股，在一段时间后将其卖出，再将卖出股票后的人民币兑换成港元 （不考虑股票涨幅和其他费用），如果人民币贬值为1港元兑人民币0.80193元，那么可以兑换98.75万港元。同理，如果人民币升值为1港元兑人民币0.78193元，那么可以兑换101.28万港元。

　　也就是说，如果人民币贬值一分钱，每100万港元投资者在汇率上就会损失1.25万港元。反之，如果人民币升值一分钱，每100万港元投资者在汇率上就会获利1.28万港元。

　　内地券商：影响不大

　　上海证券分析师应楠殊认为，香港券商的“抢客”行为，对内地券商的影响不会太大，“因为沪港通目前只能买到沪市的沪港通标的股票，并不涉及深市股票。”

　　北方某大型券商人士对记者表示，香港本土券商的低成本资金，可能会吸引到一些客户，但前提是这些客户对香港市场本身非常熟悉。“也许深圳广州的客户，由于地理原因，可能对香港的市场比较了解，会对香港的低利率感兴趣，但不是所有的人都有这个条件。”

　　“大部分内地客户，都对香港市场不太了解，从流程到规则都要去熟悉，这个过程中有什么风险点，也不太可能完全明白，而这些未知的风险点，可能会让客户付出一些其他成本。就我了解，香港券商的证券托管，与A股的第三方存管就不一样。”该人士表示，“而且香港市场的监管不像A股这样具体，对投资者的保护也与内地不同，香港的投资者机构居多且很成熟，能真正做到对自己的投资负责。而内地投资者过去，可能会水土不服，何况融资融券也是比较复杂的业务。”

　　而深圳一位券商人士表示，内地投资者借用香港资金的行为，早已开始。对内地券商会有一点影响，但不至于影响很大。“现在很多企业在香港上市，在当地融资也很正常。而资金绕道香港再转回来，肯定是可以做到的，就看资金怕不怕麻烦了。”她同时表示，“这个不是沪港通开通才可以做的，只是沪港通开通后更方便一些而已。”