沪港通助力A股国际化

　　沪港通17日启航。短期而言，由于预期较为充分加之初期规模有限，沪港通给A股市场带来的影响预计相对中性。从中长期看，这一制度建设引发的正面效应将是非常深远的，A股国际化进程可能将借此机会趋势性启动。

　　最近一个月，围绕沪港通启动，A股市场投资者博弈情绪日益高涨，银行、券商、白酒等相关板块纷纷出现明显上涨，此前存在的AH股溢价在快速收窄。当沪港通启动后，短期市场博弈又倒向利好兑现的层面，一些沪股通蓝筹高开低走。其实，从初期总量3000亿元、每日限额130亿元的规模看，沪港通对市场短期影响显然被投资者夸大了。

　　不过，这并不意味着沪港通对A股意义有限，其真正的影响或许应从中长期角度来理解。纵观韩国、中国台湾等的股市历史，当其开启资本市场国际化进程时，基本都会伴随着一轮力度较大、持续时间较长的牛市行情。

　　首先，沪港通有利于拓展国际化投资者队伍。境外投资者目前投资A股的主要渠道之一是QFII，但目前针对QFII设计的交易制度并不便利。比如，需符合条件的机构投资者、存在一定资金锁定期、必须在指定境内银行进行托管等，这些限制加上一些其他因素，令很多海外资金无法在A股市场进行大规模配置。统计显示，QFII目前持有A股市值约为1500亿元人民币。在上述背景下，沪港通给外资进入A股打开新的渠道，初期3000亿元的规模较当前QFII持仓市值已高出不少，而且后续有可能进一步提升额度。可以预期，随着沪港通持续推进，会有越来越多的境外资金进入A股市场。

　　其次，沪港通带来国际化投资理念。境外投资者队伍壮大，势必带来国际市场的成熟投资理念。从香港等地股市看，低估值、高分红、稳定增长的大中市值蓝筹股更受投资者青睐，那些仅具备题材炒作意义的小盘股，大多成为乏人问津的“仙股”，成交极度低迷。这一投资理念更接近价值投资的本质，与近两年A股市场大行其道的主题炒作存在巨大差别。在沪港通启动后，A股市场投资者有望受境外投资者成熟理念影响，逐渐确立价值投资在市场中的主导地位。实际上，近期资金对低估值蓝筹股投资机会的重新审视，或许正是A股投资者观念改变的一次预演。

　　再次，沪港通促进A股估值体系国际化。当沪港两地市场互联互通后，理论上A股市场估值坐标会向更成熟的港股市场靠拢。从当前A股估值状态看，小盘股相对于大盘的市盈率（TTM）溢价高达4.5倍，这一估值体系与国际成熟股市“大盘股溢价、小盘股折价”的状态存在很大差异，未来有望逐步扭转。当对大盘蓝筹股的“有色眼镜”被摘掉后，A股市场估值中枢波动有望趋于稳定，对长线资金吸引力将明显增强。

　　最后，沪港通可能将引发市场制度国际化改革。沪港通推进，意味着A股相关市场制度需逐步改革，以便两地股市进行更好的衔接。比如，T+0交易机制、指数期权等方面都存在改革预期，这将令A股市场运行更加有效。

　　总体来看，在沪港通启动后，深港通、A股纳入MSCI指数等预期都变得更加现实，A股由此趋势性开启国际化进程的可能性已大幅提升，这将为未来一轮中长期牛市发动奠定坚实基础。