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沪港通助力A股国际化

2014年11月18日 07:24    来源: 中国证券报    

  沪港通17日启航。短期而言,由于预期较为充分加之初期规模有限,沪港通给A股市场带来的影响预计相对中性。从中长期看,这一制度建设引发的正面效应将是非常深远的,A股国际化进程可能将借此机会趋势性启动。

  最近一个月,围绕沪港通启动,A股市场投资者博弈情绪日益高涨,银行、券商、白酒等相关板块纷纷出现明显上涨,此前存在的AH股溢价在快速收窄。当沪港通启动后,短期市场博弈又倒向利好兑现的层面,一些沪股通蓝筹高开低走。其实,从初期总量3000亿元、每日限额130亿元的规模看,沪港通对市场短期影响显然被投资者夸大了。

  不过,这并不意味着沪港通对A股意义有限,其真正的影响或许应从中长期角度来理解。纵观韩国、中国台湾等的股市历史,当其开启资本市场国际化进程时,基本都会伴随着一轮力度较大、持续时间较长的牛市行情。

  首先,沪港通有利于拓展国际化投资者队伍。境外投资者目前投资A股的主要渠道之一是QFII,但目前针对QFII设计的交易制度并不便利。比如,需符合条件的机构投资者、存在一定资金锁定期、必须在指定境内银行进行托管等,这些限制加上一些其他因素,令很多海外资金无法在A股市场进行大规模配置。统计显示,QFII目前持有A股市值约为1500亿元人民币。在上述背景下,沪港通给外资进入A股打开新的渠道,初期3000亿元的规模较当前QFII持仓市值已高出不少,而且后续有可能进一步提升额度。可以预期,随着沪港通持续推进,会有越来越多的境外资金进入A股市场。

  其次,沪港通带来国际化投资理念。境外投资者队伍壮大,势必带来国际市场的成熟投资理念。从香港等地股市看,低估值、高分红、稳定增长的大中市值蓝筹股更受投资者青睐,那些仅具备题材炒作意义的小盘股,大多成为乏人问津的“仙股”,成交极度低迷。这一投资理念更接近价值投资的本质,与近两年A股市场大行其道的主题炒作存在巨大差别。在沪港通启动后,A股市场投资者有望受境外投资者成熟理念影响,逐渐确立价值投资在市场中的主导地位。实际上,近期资金对低估值蓝筹股投资机会的重新审视,或许正是A股投资者观念改变的一次预演。

  再次,沪港通促进A股估值体系国际化。当沪港两地市场互联互通后,理论上A股市场估值坐标会向更成熟的港股市场靠拢。从当前A股估值状态看,小盘股相对于大盘的市盈率(TTM)溢价高达4.5倍,这一估值体系与国际成熟股市“大盘股溢价、小盘股折价”的状态存在很大差异,未来有望逐步扭转。当对大盘蓝筹股的“有色眼镜”被摘掉后,A股市场估值中枢波动有望趋于稳定,对长线资金吸引力将明显增强。

  最后,沪港通可能将引发市场制度国际化改革。沪港通推进,意味着A股相关市场制度需逐步改革,以便两地股市进行更好的衔接。比如,T+0交易机制、指数期权等方面都存在改革预期,这将令A股市场运行更加有效。

  总体来看,在沪港通启动后,深港通、A股纳入MSCI指数等预期都变得更加现实,A股由此趋势性开启国际化进程的可能性已大幅提升,这将为未来一轮中长期牛市发动奠定坚实基础。


(责任编辑: 邢晓宇 )

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