数米：减持额融券额双双高企 短期内风险大于机会

　　一、产业资本增减持数据统计

　　产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。

　　研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。

　　数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东(包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司)增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。

　　表 重要股东二级市场交易数据(2014年8月25日至11月07日，按周统计，单位：万元)

　　数据来源同花顺

　　注：上表数据由上市公司公告整理而成，统计口径是实际减持日期，因此实际增减持数据可能被低估

　　根据目前已公布的市场公告统计，上周高管累计增持1.71亿元，累计减持32.46亿元；个人股东累计增持1.66亿元，减持12.88亿元；公司股东累计增持4.79亿元，累计减持59.06亿元；因此重要股东总计增持8.16亿元，减持104.4亿元。继9月26日以后单周总减持额再次突破100亿元大关，显示产业资本的谨慎态度，短期减持压力犹存，大盘风险积聚。

　　综上，上周产业资本减持额大幅增长但增持额仍维持平均水平，表明了产业资本偏悲观的态度，我们认为小盘股目前处于“涨不动”的处境，而短期内大盘蓝筹也存在调整需求，建议投资者谨慎为上。

　　图 重要股东二级市场减持额与沪深300、中证500指数走势对比(10年至今)

　　数据来源 同花顺

　　图 重要股东二级市场增持额与沪深300、中证500指数走势对比(10年至今)

　　数据来源 同花顺

　　二、市场融资买入、融资偿还情况

　　数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量大盘股市场投资情绪的一个指标。

　　上周沪深300样本股总体融资买入1625.42亿元，环比增长27.27%；融资偿还1471.87亿元，故净融资买入153.56亿元，融资买入额创天量。结合本周四个交易日的数据看，截至13日沪深300样本股融资买入1730.12亿元，偿还1586.20亿元，净融资买入143.93亿元，融资额增长维持高位。截至13日，沪深两市融资余额已达7397.78亿元。

　　本周市场大盘股表现较好，小盘股却放量杀跌，市场用另一种方式演绎二八分化行情。近两周融资额的快速增长与市场风格逆转的走势形成对比，但融资额的增长仍表现出积极的心态，尤其对于大盘蓝筹而言，因此长期看我们更应该增加大盘蓝筹在组合中的配置比例。目前融资买入额占A股总体买入额的比例已上升至约15%，融资对于市场而言愈发重要，短期应谨防融资额过快增长造成市场情绪的透支。

　　图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况(截至11月13日)

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　表 沪深300指数样本股融资买入额、融资偿还额变化情况

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　从ETF融资数据上看，11月7日当周我们监测的6只大盘ETF(华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF)总融资买入额62.11亿元，环比增长6.5%；融资偿还额34.56亿元，环比下降38.43%，故净融资买入额27.55亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额50.40亿元，融资偿还额38.29亿元，净融资买入额为12.11亿元，净融资买入额有所下滑。

　　从融券数据上看，11月7日当周6只大盘ETF融券余额增加约1.04亿元，期间融券余量增加0.37亿股，做空力量温和上涨；然而，本周前四个交易日融券余额创近两年新高，达到18.92亿元，四天增加4.83亿元，期间融券余量增加1.88亿股。

　　在本周大盘蓝筹上涨的背景下空头显著增仓，ETF融券额创新高，大盘回调压力较大，不过从中长期来看大盘指数仍处价值洼地，投资者仍可逢低布局蓝筹。短期内大盘股风险或大于机会，但中长期看显然机会大于风险，明年或许是蓝筹崛起的一年。

　　图 大盘指数ETF周融资买入净额、融券余额变化情况(截至11月13日)

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理