平安证券：农资行业 平台类公司有望崛起

　　农资市场规模超万亿,流通环节市场集中度低。农资是农业生产必须投入品和起点,仅化肥、种子、饲料三类规模就超万亿元。

　　城镇化和土地流转大幅提升农资服务需求。目前我国农资行业正进入第三阶段,行业重心由销售网络过渡到销售和服务并重阶段,城镇化和土地流转为两大推力。我国城镇化率目前已超过50%,预计2020年将达到60%水平,农村人口数量将呈减少趋势,同时劳动者素质提升,对现代农业接受程度较高的“80后”农民将成为主力军;我国土地经营权流转在法律不断完善背景下快速发展,目前流转面积达3.4亿亩,在承包面积比重由2006年8%提升到26%。借鉴国外经验,劳动者素质提升和规模化经营推动我国农业现代化,价格不再是选择农资的首要因素,服务需求将大幅增加。

　　优秀平台类公司有望崛起,产品、服务和渠道效率为三要素。农资产业链中,纯生产企业服务较少,经销商服务需求迫切,但农资知识有限,对品牌农资认可度不断提升,平台类公司应运而生。通过代表性企业比较,我们认为平台类公司集生产、服务为一体,并且服务为主,包括了三要素,其中适应性产品群是基础,农化服务关乎长期发展,渠道效率在平台类公司运转中发挥重要作用。从市占率提升空间看,农药制剂跨国公司占有一席之地,难度稍高,复合肥国内企业竞争为主,市占率低于饲料,提升空间居首,饲料居中。

　　未来平台类公司市占率提升空间大,产品、服务和管理优势有望强化和扩大,投资首选龙头公司。我们将三要素细化为可比较的收入和利润增长平衡性、营销队伍规模以及行业地位几个指标,筛选投资标的,建议关注复合肥中各方面均领先的史丹利、金正大,饲料行业中营销队伍规模领先、收入和利润平衡性较好的大北农以及唯一一家以农药制剂为主业的诺普信。平安证券