皮海洲：沪港通不会抹平AH股价差

　　沪港通将于11月17日起正式通车，如何把握沪港通背景下的股票投资机会，成为投资者必须正视的一个问题。尤其是A+H股的投资，更是投资者非常关心的一件事情。

　　实际上，不论是拥有沪港通资格的投资者，还是不具备参与沪港通资格的投资者都对A+H股充满期待。有这种期待也是很正常的。毕竟在沪港通试点初期，不论沪股通还是港股通，在沪港两地上市的A+H股都是共同的投资标的，而且这类A+H股股票也是两地投资者所熟悉的，更容易成为两地投资者共同的投资选择。更何况AH股之间的股票价格存在一定差价，这很容易让投资者想入非非。如果A+H股都能彼此向高处看齐，其投资机会也将因此而出现。

　　这实际上已成为当下A股市场投资者的“投资指南”。正是在投资者的“围剿”之下，今年7月下旬曾跌至88.72点的AH股溢价指数到11月10日已成功站上100点大关，这意味着A股对H股的折价总体上已不复存在。而曾经折价的大盘蓝筹股等也已缩小了AH股之间的价差，有的甚至已经反超。目前折价最大的海螺水泥（600585,股吧），折价率也就在10%左右（截至11月13日），AH股价差大有抹平之势。

　　但要完全抹平AH股之间的价差是不可能的。实际上，AH股之间的价差存在，有其合理的一面。虽然对于同一家公司来说，每一股股份对应的投资价值应该是相同的。但A、H股市场毕竟是两个不同的市场，由于两个市场成熟度不同，投资者结构构成不同，投资者投资风格不同，同一家公司的股票在两个市场的股价定位不同是完全正常的。

　　比如，香港股市是一个相对成熟的市场，投资者以机构投资者为主体，因此其投资更趋理性。于是表现在对A+H股的投资上，一些有业绩支撑的蓝筹股更容易受到投资者追捧，而那些业绩欠佳的股票，则容易遭到投资者冷落。而A股市场由于投资者的不成熟，以投机炒作为主，如此一来，一些小盘股，哪怕是没有业绩支撑的小盘股，在各种题材的支撑下，也会被市场大幅炒高。相反，大盘蓝筹股则会被投资者冷落。于是就出现了蓝筹股H股股价高于A股、中小盘A股股价远高于H股的局面。这是两个市场投资理念的真实反应。

　　不仅如此，AH股之间价差的存在也是供求关系的一种体现。A股蓝筹股股价之所以低于H股，这在一定程度上也与二者之间的流通盘大小存在一定关系。如折价幅度最大的海螺水泥，其A股流通盘约40亿股，而H股只有13亿股，二者的供求关系显然不一样。再如工商银行，A股股份2647亿股，H股只有868亿股，H股流通盘大大小于A股。正因如此，根据供求规律，A股股价低于H股股价也是有道理的。更何况，A股股价低于H股，也有利于A股自保。毕竟以银行股为代表的一些蓝筹股公司，更愿意在A股市场融资，同时A股市场还面临大小非套现问题。在这种背景下，推高大盘蓝筹股股价，不仅市场力不从心，而且这种推高股价的结果，也只会让投资者付出更大的代价。

　　可见，AH股之间的价差有其合理性。虽然目前市场在大力拉高低于H股的A股股价，但这只是阶段性炒作而已，一轮炒作过后，这种价差还是会体现出来。更何况，目前A股高于H股的股价价差还大量存在，也没见市场主力通过打压其A股股价来与H股接轨。

　　因此，这就提醒投资者要注意两大投资风险。一是为迎接沪港通的到来，A股市场大幅炒高原本低于H股股价的A+H股公司A股股票的风险。这类股票原本以折价的优势吸引香港投资者，如今这种折价优势不再，其对香港投资者的吸引力也就不复存在。二是沪港通开通后，内地投资者大量买进AH股公司中折价的H股股票。由于香港市场的投资理念完全不同于A股市场，要想将这类H股股价炒高到与A股比肩的高度是得不到香港投资者支持的，相反正好给原来持有这类股票的香港投资者以获利了结的机会。