基金业年终遇难题 沪港通引发换仓之问

　　谢丹敏

　　沪港通开通在即，银行股积蓄许久的行情终于爆发，使得A股再现“二八”风格转换。

　　最近两个交易日，上证银行指数（000134）分别上涨2.88%、3.18%，推动上证综指一度冲上2500点，但很多中小盘股和股票型基金的净值却明显跑输大盘。这也成了摆在基金经理面前的一道年末考试难题：沪港通引来外援，A股风格转换能否持续？尤其对于明星基金经理而言，一旦踏错节奏，原本居前的年度排名将被改写。

　　明星基金冷落银行股

　　11日银行股行情集中爆发，上证银行指数涨幅达3.18%，其中中国银行(601988)涨停、交通银行(601328)涨6.08%、农业银行(601288)涨5.49%。然而，上证综指冲高后出现回落，A股中小盘股哀鸿遍野。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对《第一财经日报》称：“市场有恐高情绪，银行股外的一些大盘股被反手做空导致指数由红变绿，市场跳水还是因为高处不胜寒。”

　　根据上市公司三季报披露信息，在此轮银行股行情发动前，机构对银行股进行了小幅减持，而公募基金则是减持的主力军。Wind资讯统计显示，截至10月31日，公募基金对银行股的持股数量为54.22亿股，远低于二季度末109.18亿股的持股数量。早在6月末，中国银行主力机构持仓名单中有92家基金身影。而到了9月末，出现在主力机构持仓名单中的基金数量仅剩下13家；交通银行同期的基金数量从193家减少到了64家；其他几家遭遇的情况也基本如此。

　　当然，进入四季度不排除有基金公司逆市增持银行股，但从最近两个交易日的基金净值表现来看，多数基金不仅未跟随银行股同步上涨，反而连多只明星基金都一改以往强势上涨的步伐，净值表现惨淡。

　　据Wind资讯统计，在有统计的692只股票型开放式基金中，今年以来涨幅排名前90位的基金最近两个交易日，几乎全线跑输大盘。11月10日，A股上证综指上涨2.3%，而今年以来涨幅排名第一、第四、第五、第六位的中邮战略新兴产业基金、长信量化基金、大摩多因子策略基金、华商主题精选基金涨幅仅分别为0.21%、0.31%、0.33%和0.09%。

　　以业绩排名靠前的中邮战略新兴产业基金为例，截至9月末，据该基金披露的几份季报，十大重仓股中从未出现过银行股的身影。而长信量化先锋基金、大摩多因子策略基金、华商主题精选基金的情况如出一辙。

　　在基金遭遇踏空尴尬的同时，QFII明显找准了节奏。QFII三季度所持银行股的数量由二季度的49.25亿股增加到了51.65亿股。而央行数据也显示，从今年3月以来，境外机构和个人持有A股资产金额持续增加，至9月末已经达到了4624.84亿元。由此可见，外资似乎做好了提前埋伏银行股的准备。

　　要调仓了？

　　沪港通开通在即，A股下一阶段大盘蓝筹的时代是否真的来临？银行股是会因为低估值和AH价差因素，继续被青睐，还是会遭遇反弹昙花一现？

　　对于基金业而言，年末排名结果即将揭晓，明星基金谁能把握住沪港通开通前后的行情，谁就有可能笑到最后。当然，这也是留给明星基金经理的难题：到底是换仓转向大盘蓝筹还是继续以不变应万变。

　　“在改革预期的主导下，中国经济的结构转型将进入加速期，经济增长驱动力将由之前的房地产产业链以及重工业逐步升级为高端制造业，新型消费以及现代服务业。在行业配置方面，依然看好代表未来中国经济发展方向的战略新兴产业，如互联网产业、信息安全产业、生物医药、环保等行业。”中邮战略新兴产业基金在三季报中如此指出。然而，中邮战略新兴产业基金同时指出，对于仓位的把握将根据整体宏观经济的运行和市场的走势进行及时的调整，力争为投资者带来较好的投资回报。

　　“从过去几年的情况来看，当面对类似情况时，无论行情转换有没有发生，跟着同行脚步走的基金，业绩通常表现中庸或者不好，而最早一批换仓的，即便"二八"风格转换没有成功，它们也可以在事后快速转回来。”上海某公募基金经理对《第一财经日报》称。

　　“要么干脆不转，要么马上转，其中一个必然是胜者，而另一个无疑失败。”华南一家大型基金公司投资总监对本报记者称，“最近两天我们整个团队都在开会讨论是否换仓，总体大家都很谨慎，毕竟马上就到年末了，这关系到年终的排名。”

　　值得注意的是，风格转换一旦成型，不仅对重仓小盘股的基金构成业绩压力，而且也可能给豪赌重组题材的机构埋上地雷，因为停牌公司未来的不确定性极有可能成为这些机构日后业绩的风险隐患。

　　截至10月30日，在沪深两市已经停牌的237家上市公司中，最久的停牌时间已超过6个月以上，分别包括广船国际(600685,股吧)（600685.SH）、*ST超日（002506.SZ）、*ST二重（601268.SH）、*ST传媒（000504.SZ）、星美联合(000892)（000892.SZ）等5家公司。

　　广船国际三季报显示，报告期内其实现营业收入61.23亿元，同比增长63.28%，但亏损却进一步加剧，亏损额达6.15亿元。但在其前十大流通股股东榜上，机构席位仍占据了六席。特别是中邮系更是抱团进驻。中邮核心成长(590002,基金吧)和中邮核心优选(590001,基金吧)分别持股1220万股和190万股，位居第三大和第九大流通股股东。

　　“停牌股复牌必大涨的行情可能也要告一段落。”有卖方分析师称，“重组停牌的多数股票面临估值偏高、业绩低迷的压力。而沪港通时代，机构投资者可能更多地关注公司本身业绩，一旦重组不成功，相关公司会面临股价下跌。这也是重仓停牌股票的机构下一阶段可能面临的踩地雷的威胁。”