网贷肉搏白热化 刚性兑付欲破难破

　　过去两年P2P发展迅速，但由于P2P行业门槛低，同质化竞争异常激烈，整个行业的竞争已陷入白热化状态，“刚性兑付”则是其中一个重要的缩影。

　　不过，仰赖“刚性兑付”这一非正常手段显然不利于行业的健康发展。业内人士指出，与信托业一样，未来“刚性兑付”这个潜规则必然要破除。

　　实际上，为了在日渐激烈的竞争中突围，不少发展已成规模的大平台开始通过跨界合体、升级现有平台等方式实现差异化竞争。

　　行业潜规则：刚性兑付欲破难破

　　近日，贷帮陷入舆论的漩涡，由头来自于该公司CEO公开表示，拒绝为其平台一单逾期标的兜底，打破了行业流行已久的“刚性兑付”的潜规则。据悉，该项目总额为1280万元，融资方为前海融资租赁（天津）有限公司，从今年5月20日第一笔项目贷款出现逾期后，贷帮及相关投资人即以涉嫌诈骗、恶意欺诈为由报案。

　　此前，另一网贷平台红岭创投为项目“兜底”的行为将行业“刚性兑付”推至高潮。今年8月底，红岭创投爆出1亿元大单出现兑付风险。8月28日，红岭创投董事长周世平在官网论坛上，承诺全部借款将于到期前由红岭创投先行垫付。据了解，截至发稿时，红岭创投已经垫付了约8000万元。

　　据中国证券报记者观察，“刚性兑付”目前已经成为国内大部分P2P平台的“标配”服务。曾有投资者对记者表示，她只投承诺保本的平台。虽然她明白发生风险后平台未必会履行承诺，但是有承诺的平台让她更放心。

　　为了实现“刚性兑付”，平台要么承诺自己兜底，要么引入第三方融资性担保公司做担保。虽然两种方式均筑起了“防火墙”，但是业内人士普遍认为假若坏账增多，“刚性兑付”或成为一纸空谈。365金融总经理李直中指出，大的平台可能有足够的实力用保证金来兑付一部分“刚性兑付”的项目，但是一旦项目成批出现风险，“刚性兑付”其实也很难实现。本息保障其实仅仅是一个承诺。

　　事实上，对于行业隐性的“刚性兑付”规则，业内人士对此早有认识。假若P2P平台兜底，只有资金实力很强的平台才能不断进行垫付；另一方面，融资性担保行业近年来乱象四起，很多融资性担保公司处于自身难保的状态，很难真正成为信贷的“防火墙”。

　　对比国外同业，国内网贷的“刚性兑付”更像是被念歪了的经。李直中表示，对比国外行业的发展情况，国内网贷行业“刚性兑付”的特征非常明显，但在违约率高的情况下，实际上却给平台的运营带来巨大的压力。不少平台为了招揽业务，都会对客户宣传产品“本息保”，这会对投资者造成一种误导，不利于行业的良性发展。

　　李直中认为，未来“刚性兑付”这个潜规则必然要破除。原来信托行业也有刚性兑付的潜规则，但是最近一两年，也因为一批项目出现风险而逐渐被打破。

　　实际上，从网贷行业的情况看，“刚性兑付”的神经已经异常紧绷。今年以来，国内银行业的坏账不断创出新高。16家上市银行三季度业绩报告显示，三季度末上市银行不良贷款余额累计达6046.45亿元，较去年同期的4591亿元增长了31.7%，多家银行不良率冲破了1.1%。

　　银行业尚且如此，P2P行业更难以幸免。网贷之家数据显示，10月份我国网贷行业贷款余额为744.14亿元，环比9月增长15.18%。截至11月1日，数据显示贷款余额前20位的平台，在未来60日累计待还金额超过90亿元，占其累计待还金额的30.66%。

　　网贷之家首席研究员马骏指出，伴随网贷贷款余额的急剧上升，年底网贷行业将迎来兑付高峰。这些平台多数的未来60日待还金额，占累计待还金额比例在40%以上，行业整体兑付压力显而易见，预计不少平台将面临严峻的考验。

　　同质化严重：行业频频陷肉搏战

　　今年以来不断有平台暴露出逾期和坏账，不少业内人士认为，如果坏账暴露增多，部分平台难免会陷入生存危机。如何在实体经济不景气的环境下生存，成为P2P行业共同的课题。

　　对于众多的网贷平台而言，“刚性兑付”是不想做却又不得不做的事情，其根本原因在于日益加剧的行业竞争。

　　首先从收益率看，2013年网贷平台的产品普遍收益率在20%以上，而到了今年下半年，整体收益率已经下降至12%左右。第一网贷数据显示，平均收益率在10%以下的平台有76家平台，占比为5.97%；平均收益率在10%至18%之间的平台有523家，占比为41.08%；平均收益率在18%至24%之间的平台有346家，占比为27.18%；平均收益率在24%以上的平台有328家，占比为25.77%。

　　这里面既有投资人理性的一面，亦有融资项目竞争激烈的一面。有网贷平台负责人表示，一些较为优质的项目都会倾向于选择借款利率更低、融资时间更短的平台，而这给平台带来了相当大的压力。

　　其次从PE/VC的角度看，网贷平台在互联网金融大热的背景下，也成为了投资方极力追捧的项目。据不完全统计，截至目前，2014年已经有将近30家P2P获得超过30亿元的投资，其中融资规模在亿元以上的企业约有10家。而这一趋势仍在升温状态，仅仅在10月份即有网贷天眼、银客网、短融网获得千万美元的融资。

　　这些获得大笔融资的网贷平台显然会加剧整个行业的竞争。深圳一资深网贷行业人士认为，在中国出现“P2P热”主要有两方面因素：一方面是利率管控，使得民间较高收益理财计划吸引力十足；另一方面是民营资本难以进入银行业，信贷供给与市场需求不匹配，使得P2P能填补其中的空白。但是近年来，金融改革正快速推进，P2P行业的路可能越走越窄。

　　网贷破困境：上新业务及跨界合体

　　行业的竞争加剧正恶化部分平台的生存环境，但一些嗅觉敏锐的网贷平台已经在通过跨界合体、升级现有平台等方式实现差异化竞争。

　　据中国证券报记者观察，目前有部分平台正在拓展业务条线，增加新的赢利点，这有利于平台在经济波动中保持经营稳定，有的平台的布局则近乎做了对冲。例如深圳融金所，新的客户引流业务将成为新的收入来源。再例如深圳的P2P平台汇通易贷，其成立了一家专门做P2P系统的分公司，目前该公司已成为汇通易贷重要的收入来源，汇通易贷另外一家分公司则专门给传统金融机构和P2P平台处理不良资产。在金融业包括汇通易贷自身信贷资产质量下降的时候，处理不良资产的需求会增加，也有望给分公司带来更多的收入。

　　此外，亦有平台选择与其它行业进行“跨界合体”。“跨界”有三方面的含义：一方面指P2P平台与传统行业，例如证券公司、银行、融资租赁、风险投资等传统金融机构融合，也有的平台与地产、珠宝等行业融合；另一方面是指在业务模式上，从过往的线上P2P借贷延伸至线上保理、线上融资租赁、线上资产证券化等领域；第三是指不断有传统金融行业人士加盟或者创立P2P平台。归根结底，P2P迎来了各界专业人士的加盟和更多传统行业的关联方，也在往更专业的细分行业进军。

　　有业内人士指出，日后主要有三种形态的P2P平台在金融改革的过程中存活几率较高。第一种是回归P2P最初形态的平台，其专注于小额贷款客户，优势是客户违约成本高和风险分散；第二种是与传统金融机构“合体”的平台，其优势是得到关联方机构增信甚至兜底，也共享关联方的客户资源；第三种是专业精耕细分行业的平台，其优势在于能够依靠专业优势实现投资的高溢价和低风险。

　　目前，上述三种形态的P2P平台已经初具雏形。例如业务较为纯粹的拍拍贷，关联方是包商银行的小马Bank，关联方是广发信德投资管理有限公司的投哪网，专注做珠宝行业贷款的珠宝贷，以及专注做融资租赁的深圳市前海融资租赁金融交易中心。