10月24日13时30分，安徽芜湖皖江物流（600575，前收盘价4.11元；原名称为芜湖港）总部，一场为市场忽视,但事件背景颇具典型意义的股东大会悄然召开。这场原本以为会有很多股民和媒体参与的股东大会，会议中除了几个股东发发牢骚以外，过程异常平稳。
随着淮矿现代物流有限责任公司（以下简称淮矿物流）破产重整的方案顺利通过，皖江物流真正的考验或许才刚刚开始。最高29亿元的亏损，注定了让皖江物流2014年业绩面临亏损。但投资者更想知道的是，这场百亿资金黑洞案是如何发生的，谁该为整个事件负责？
淮矿物流将重整
10月24日，《每日经济新闻》记者以股东委托人的身份参加了皖江物流的股东大会。
或许是想到会有很多股民和媒体参与本次股东大会，上市公司特意将会议召开地点从公司A楼三楼会议室改到了能容纳至少近百人的E号楼会议室，然而到场的公司董监高人员比到场的股东还多，包括大股东淮矿集团在内的股东代表只有区区9人。
会议进程波澜不惊，在投票环节，虽然有芜湖当地股民不断地表达着不满，但最终还是在公司董秘的劝慰，并答应会后交流的承诺下平静了下来。
在会后的股东大会决议公告中，淮矿物流的重整议案获得了99.93%的投票股东同意，这其中，持股5%以下的中小股东投票同意率达到98.77%。
实际上，淮矿物流破产重组的必要性不存在争议，争议的焦点是淮矿物流为什么会走到今天这个地步。
“淮南矿业进来后，芜湖港（现改名为皖江物流）就不行了。”在上周五的股东大会上，不止一个投资者表达这样的观点。
2010年之前，受自身规模以及资金实力等诸多原因限制，芜湖港作为一家纯港口业务的企业，未对外进行业务拓展，也从未在资本市场再融资。
2010年，芜湖港向淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称淮南矿业）定向增发，淮南矿业旗下的铁运公司100%股权和淮矿物流100%股权得以注入。自此，芜湖港的大股东变更为淮南矿业。
截至2013年年报，物流业务和铁路业务合计为芜湖港贡献了99.3%的营业收入，这其中，公司的物流业务几乎为淮矿物流承担，其收入占公司总收入的比重高达96.86%。
然而，在投资者的眼中，淮南矿业入主芜湖港后，芜湖港的股价在二级市场就一蹶不振。
从港口企业转型为物流企业，市场曾经十分看好淮南矿业入主芜湖港后，能够大幅提升公司业绩。在2008年10月~2010年10月，芜湖港的股价从2元多涨到了25元，上涨了约10倍。然而，随着淮南矿业的正式进入，芜湖港的业绩并没有如市场所料的大幅增长。2012年净利润增长18.7%后，2013年公司净利润下滑31%，2014年中期下滑34.6%。由于物流业务的毛利率始终只有3%左右，芜湖港增收不增利的情况显然无法获得市场认同。
2010年10月至今，芜湖港从最高10.4元/股（前复权价）一路下跌，最大跌幅高达63%。
风险“突然”爆发
《每日经济新闻》注意到，2014年上半年，芜湖港的动作很多，发展势头迅猛，丝毫未见风险正在酝酿。
2014年4月，联合信用评级有限公司对公司发行的“12芜湖港”债券信用等级维持AAA评级；6月，证监会发审委无条件通过了公司的定向增发；7月，上港集团向公司子公司芜湖港务集团增资并持有35%的股权。
然而，进入到2014年下半年，芜湖港的危机宛如一夜间爆发了。
2014年7月中旬，有媒体刊文指出，“西林钢铁一季度负债190亿，面临破产，西林钢铁找了其中一家国企做托盘，具体是将西钢的货挂在后者的平台上销售，芜湖港旗下斯迪尔电子商务平台曾为西林钢铁做过专场，西林钢铁为其八大品牌专场之一，原本西林钢铁预计在斯迪尔销售500万吨钢铁合计160亿元的交易计划也或被搁浅，芜湖港也受到牵连。”
对此，7月23日，芜湖港发布澄清公告对上述事件予以澄清，并表示“在淮矿物流与西林钢铁业务合作的2.1亿元资金占用保障措施的基础上，淮矿物流的风险可控”。
8月16日，芜湖港发布公告称，公司对淮矿物流进行10亿元的债转股。公司表示此举“有助于增强淮矿物流的资本实力并优化其资产负债结构，降低资产负债率，提高融资能力，有利于淮矿物流的长期、可持续发展”。
9月1日，芜湖港正式变更名称为“皖江物流”，然而，仅仅4个交易日后，9月8日，皖江物流突然停牌。在9月10日的公告中，皖江物流首次披露了淮矿物流一连串骇人听闻的危机。
首先，因无足额资金支付到期债务，淮矿物流被中国民生银行上海分行起诉；其次，截至2014年9月5日，淮矿物流在银行等金融机构的20多个账户已经被全部冻结，冻结金额共计1.5亿元；再者，在公司原董事、常务副总经理，淮矿物流董事长汪晓秀离任审计过程中，发现淮矿物流的应收款项存在重大坏账风险，公司预计将出现重大亏损。
9月19日，皖江物流披露上证所收到淮矿物流商业承兑汇票逾期的消息；10月9日，公司披露董事会决议淮矿物流重整。公司表示，进入法定重整程序后，债权债务将从上市公司剥离，上市公司对淮矿物流出资成本及应收款项等损失约29亿元。
金融“创新”酿苦果
4年前，淮矿物流作为优质资产注入皖江物流旗下，公司雄心是做大宗生产资料领域的 “阿里巴巴”。4年后，淮矿物流却曝出百亿财务黑洞。
到底是什么原因造成淮矿物流几乎一夜之间的崩溃呢？
根据皖江物流的公告，淮矿物流的恶果从内部来看是子公司全程舞弊和母公司（上市公司）监管不力共同造成的。
皖江物流还在公告中表示，淮矿物流存在业务过于冒进，缺乏对战略合作伙伴资信调查；没有采取有效的担保、抵押、质押等措施对应收款项进行风险全覆盖；淮矿物流原董事长汪晓秀滥用职权导致内控系统失效等系统性地串通舞弊等问题。而上市公司对子公司在法人治理、内部控制、日常监管等方面存在缺陷和盲区。
不过《每日经济新闻》记者注意到，从外部因素来看，淮矿物流资金链断裂来自于两个原因：一是淮矿物流经营的贸易品种单一，90%以上的业务为经营钢材产品。2014年4月以来，与淮矿物流合作的钢铁、钢贸客户单位资金周转出现严重困难，导致淮矿物流资金周转困难；二是淮矿物流被银行列入钢贸企业后，授信额度不断被收缩，导致淮矿物流授信额度使用率达100%，现金流难以为继，出现到期债务违约。
不过，导致淮矿物流资金链断裂的最大原因是来自于过度的金融创新。
“银行也是有很大责任的！”皖江物流董秘牛占奎直言不讳的对股东表示。牛占奎指出，淮矿物流是2008年成立，2010年10月底完成交割注入到了芜湖港。
“淮矿物流刚开始做的业务是比较实在的。”牛占奎表示，淮矿物流发生风险是从2012年做了一个“商贸银”或叫“厂商银”的产品开始的。“刚开始做得还很正常，资金流、实物流、票据流都是基本吻合的。但在后来的过程中，他们把这个虚化了。实物流与票据流、资金流发生了脱离，风险没有防控好。回头来看，风险开始出现于2013年年初或年中，当时也做了一些坏账计提等，2013年底风险就比较集中了，爆发是在2014年4月份以后，行业下滑、银行停贷以后，自己出现问题了，客户也出现问题了。”
牛占奎表示，淮矿物流做的不少“商贸银”产品，最终变成了贸易公司融资手段，这些最终被抽离出去进行其他投资。
根据皖江物流的公告，在淮矿物流资本金只有10亿元的条件下，银行给予的授信额度却高达130亿元，且授信时未尽必要的审查义务。目前，淮矿物流所负担的金融类债务中，绝大多数是由“商贸银”业务形成，涉及淮矿物流“商贸银”业务的银行多达14家。
“如果淮矿物流不出事，现阶段是皖江物流发展的最好时机。”牛占奎告诉投资者，集装箱业务和煤炭物流业务目前都是公司的利润增长点，上个月都达到了历史最好业绩。
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