弱势格局延续 结构风险释放

　　在改革红利释放和资金利率持续下行两大利多因素支撑下，市场目前发生系统性风险的可能性有限，但结构性风险释放引发的阶段调整难以避免。本周以来，小盘高估值股票大面积下跌，显示结构风险释放已经开启。当然，基于中期趋势乐观的判断，投资者在规避相应高危品种的同时，也应该时刻留意中期买入机会。

　　维持弱势震荡格局

　　最近两周，沪深股市持续震荡下行，考虑到10月份不确定因素增多以及股价提振力量有限，随着沪综指本周创出阶段调整新低，有理由判断整体市场弱势震荡的格局已经基本确立。

　　本周五，沪深股市呈现弱势震荡格局。其中，沪综指下跌0.14点，收报2302.28点；深成指下跌48.03点，收报7921.13点；由于前期跌幅较大，创业板指数和中小板综指表现抗跌，前者昨日仅下跌了0.02%，而后者更是逆市上涨0.24%。在成交量方面，沪市昨日成交1143.31亿元，量能萎缩迹象比较明显。个股方面，昨日申万行业指数涨跌各半。其中，交通运输、传媒和计算机指数涨幅居前，具体分别上涨了1.09%、0.78%和0.57%；与之相比，国防军工、家用电器和汽车指数跌幅居前，昨日分别下跌了1.61%、0.47%和0.41%。分析人士认为，经过近两周的调整后，市场大幅下跌的空间已经比较有限，但短期仍然难以摆脱弱势震荡的格局。

　　一方面，周五有6只新股集中申购，而在此背景下，两市大盘跌幅都非常有限，全天大部分时间甚至还都保持着红盘状态，这说明市场支撑力量并未根本性弱化。实际上，从中期角度看，资金利率持续下行给股市带来的估值支撑，以及改革红利持续释放对投资者风险偏好的提振，都意味着市场中期趋势向好。在可预期的范围内，系统性风险发生的概率非常有限。

　　但另一方面，近三个月阶段涨幅较大，且资金情绪达到亢奋状态，客观上又令市场存在比较强烈的调整需求。特别是当10月份一系列政策预期落地的时点临近后，资金风险偏好出现自然回落已经水到渠成。这意味着，在新的短期上涨催化因素出现前，大盘很难摆脱弱势震荡的走势。

　　结构性风险开始释放

　　在市场暂时难以摆脱弱势格局的背景下，投资者应该特别注意防范风险，就目前的市场来说，风险主要是结构性的，具体而言就是高估值的小盘股。

　　本周以来，市场结构性风险实际上已经开始了明显释放。据WIND数据，在全部可交易A股中，本周累计跌幅超过10%的股票共有67只。这67只弱势股有两个非常明显的特征：其一，基本都是小市值品种。统计显示，67只弱势股的平均总市值仅有60.91亿元，且除了中航飞机（000768,股吧）、攀钢钒钛（000629,股吧）等7只个股外，其余个股的总市值都在100亿元以下，总市值在50亿元以下的股票有39只。其二，估值普遍偏高。67只弱势股的平均市盈率（TTM，下同）为188.97倍。其中，年化滚动业绩仍然处于亏损状态的股票有16只，市盈率超过100倍的个股共计24只，而市盈率在20倍以下的个股仅有6只。

　　从上面的统计不难发现，当前市场的结构性风险主要来自高估值的小盘股。展望后市，此类股票风险释放的过程并未结束。一方面，在前期风险偏好持续提升阶段，资金对小盘股炒作达到了过度状态，主要体现为20亿元以下市值股票的基本消失，以及对“壳资源”的盲目追逐。目前，随着风险偏好的自然回落，资金推动力量消失，大量基本面缺乏支撑的小盘股在获利盘打压下存在很大的潜在下跌空间。另一方面，三季报进入密集披露期，业绩证伪的压力处于最高峰，客观上也容易引发绩差小盘股的筹码稳定性。

　　但值得注意的是，出于对中期趋势的乐观判断，分析人士并不建议投资者因为结构性风险而盲目悲观看待整体市场，因为市场的弱势震荡实际上也给投资者建仓优质股票提供了较好机会。目前看，潜在的建仓标的可以分为两类：一是业绩确定性增长的股票，下跌正是买入时机；二是在市场弱势调整中明显抗跌的品种，其中有较坚实基本面支撑的股票有望成为下一轮行情的领涨品种。