央行“零敲碎打”创造货币宽松

　　根据国家统计局的日程，今天将发布9月份及前三季度的主要经济指标。看看此前已经公布的数据，市场预期三季度的经济增长情况并不乐观。今年9月CPI同比增长1.6%，创56个月以来新低，机构预期，虽然全面降息降准的可能性仍在，但央行更青睐引导市场利率“零敲碎打”式下降，而非用“水漫金山”的方式。

　　利得财富中国财富管理研究院的研究报告表示，多年以来，CPI与市场利率的走势图通常呈现正相关性，且利率滞后于CPI一段时间，可以解释为央行都是在CPI上升或下降的趋势明确之后，才做出加息和降息的动作。按照过去的经验，在目前CPI已经降至数十个月新低的情况下，央行应该采取降息或大规模降准的措施，但今年的降息却迟迟未到。

　　对于这种情况，利得财富研究人员表示，降息是最直接降低企业融资成本的途径，但目前央行却是在用下调正回购利率、定向降准和常备借贷便利工具（SLF）等“小招”代替降息，这种“零敲碎打”式的手段，就是当前新经济形态下央行期待的引导利率下降的途径，最终驱动市场长端利率的下降和企业融资成本的降低。

　　中信建投的观点认为，近日国务院常务会议提出在年内推出一批大项目，国家发改委迅速批复了近千亿元的三条铁路新扩建项目，这些都是针对经济疲软，特别是第二产业持续下滑的政策对冲。第四季度经济继续加速下行的概率并不大，货币政策不会在短期内转变为总量宽松，降息、降准年内推出的概率仍然较低。

　　国信证券也认为，考虑到“水漫金山”式的货币宽松无益于解决当前企业融资难和融资贵的问题，“需求弱一点，微刺激多一点”仍将是当前央行货币政策调控的基调，年内全面降息的可能性较低。