主题基金邂逅上折 一张图告诉你富国军工如何吸金

　　继8月份首只杠杆基金中欧盛世触发上折后，富国军工分级触发上折阈值，成为第二只上折分级基金和首只上折指基。当主题基金邂逅上折，将发生怎样的化学反应呢？金融界基金小编邀业内专家为您透析详解。

　　[基金研究]上折是咋回事？两例分级基金上折案例透析

　　富国军工指数分级B基金10月13日复牌涨停

　　上折案例透析

　　案例一：首只上折的指数分级基金——富国军工

　　首先简单介绍一下这只基金。富国中证军工指数分级,紧密跟踪中证军工指数，作为一只分级基金，发行时，按比例分为母基金、A份额和B份额发行。A份额年收益是固定的，通常=年利率＋n%。因A份额的收益固定，B份额在母基金整体上涨中便会获得超额收益，这就是杠杆效应，通常B的涨跌幅度 =标的指数涨跌幅度*杠杆倍数。

　　在牛市中，受益于母基金净值大幅增长，B份额的杠杆会越来越小，这时就需要启动上折。所谓上折，即不定期折算中的向上折算，指的是当指数上涨过大，B类份额净值过高，导致杠杆效应降低，此时通过向上折算，母基金、A份额、B份额的净值都会重新归一，B份额将回归较高的杠杆，在形势较好的市场中恢复吸金魔力。

　　富国军工不定期折算条件是母基金份额净值高至1.500元或以上或当富国军工B份额的基金份额参考净值低至0.250元或以下。10月8日母基金净值达到1.51，达到上折条件。

　　下面小编帮您梳理了一下富国军工B的杠杆变动过程：

　　节点一：2014年4月4日基金成立

　　B份额初始杠杆= （A份额净值＋B份额净值）/B份额净值

　　发行时净值均为1元，因此B初始杠杆=（1+1）/1=2

　　节点二：10月8日触发上折阈值

　　随着今年军工行情大好，B份额净值和母基金净值持续上涨，直至10月8日，母基金净值上涨达到1.51元，触发上折阈值，当日B份额净值达1.9980，A份额净值为1.0300，B份额杠杆=（1.0300+1.9980）/1.9980=1.52

　　即B份额的杠杆已经从初始的2下降到了1.52，获利效应减弱。

　　节点三：10月9日实施向上折算

　　根据富国基金公告，10月9日为富国军工不定期折算的基准日及份额登记日，9日当晚折算后净值归一。净值归一后，母基金、A份额、B份额净值全部变为1元，这样B份额杠杆=（1+1）/1=2，又恢复到2的杠杆水平，获利能力增强。

　　整个过程可用下图示意：

　　富国军工B上折杠杆变动过程

　　注：10月9日至10月10日间，富国军工指数基金将暂停申购、赎回，并于10月10日在场内全天停牌，直至13日公布折算结果，上午10:30恢复交易。

　　案例二：首只上折的分级基金——中欧盛世

　　同样作为分级基金，与富国军工指数不同，中欧盛世是一款主动管理型产品。8月22日，中欧盛世B净值达到2.352元，而A类净值依然为1.156元，触发上折条件，根据基金合同以及相关业务规定，该基金以8月25日为基准日进行上折。

　　8月27日，中欧盛世公布折算公告，按照折算前A类份额净值1.156元进行折算，B份额从2.309元折算成1.156元，份额保持不变，余下份额均折算成母基金份额。在折算后，A、B类份额分别为1145.52万份，净值均达到1.16元，杠杆回归两倍。

　　沪上一家大型基金公司人士表示，该分级基金可无限等同于一只加了杠杆的股票型基金。值得指出的是，中欧盛世是一只有分级运作期限的分级基金，明年3月到期，到期后转LOF，不再分级运作。

　　当主题基金邂逅上折 是否有利可图

　　上折将为分级基金带来套利机会

　　根据折算方法，发生上折，富国军工A持有人将获得净值超过1元部分以母基金份额折算的约定收益，折算相当于是强制兑现了部分收益。持有人可将上折时获得的母基金在二级市场按1∶1拆分成军工A和军工B，或选择赎回母基金套现。

　　对于B份额来说，而由于上折后军工B恢复了高杠杆，可能使其二级市场价格出现溢价。“溢价率提升会带来投资机会。”招商证券分析师郁龙表示。当初中欧盛世在达到上折条件时，由于盛世B涨幅过大，已形成明显溢价，因此套利空间有限。“这次军工B的套利机会大一些。军工A折价不大，军工B溢价较大，这就形成了典型的‘申购后分拆，再在二级市场卖出’的套利模式。”有基金业分析人士称。

　　分级基金可替代主题概念股炒作获利

　　富国军工分级之所以启动上折，与军工股表现突出有直接关系。今年市场行情呈现板块轮动的特征，受此影响，主题性基金业绩亮眼。分级主题基金在行业受利好刺激上涨幅度达到一定程度时，一旦触发上折，将会带来套利机会，基民朋友们可格外关注。

　　齐鲁证券基金分析师马刚表示，目前主题行业分级基金品种越来越丰富，随着牛市来临，未来分级基金上折现象必会越来越多。“由陌生到熟悉，投资者有可能将分级基金当成主题概念股及价值股的替代品种来炒作。”马刚说。

　　在主题的把握方面，富国军工指数基金经理章椹元表示，虽然军工板块估值已不低，但伴随着军企改革和资产证券化预期不断兑现，这一行业仍值得长期关注。民生证券首席策略分析师李少君则认为，从主题上看，除军工、信息安全、互联网等上半年的热点仍将持续发酵外，可关注新材料、新能源、机器人、轨道装备、教育五大新的主题方向。

　　结语

　　如果投资者对后市热点主题有确定性认知，但在个股方面把握不好，那么主题分级基金是一个很好的选择。因其独特的杠杆效应，将在行业整体上涨时为投资人带来加倍的超额收益。据悉，多家基金公司积极布局主题行业分级基金，具体可查阅金融界基金频道的相关资讯和公告。