登陆新三板将成为终止审查企业“曲线IPO”捷径

　　近日，证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》显示，IPO终止审查企业新增8家，总数达到138家。同时，目前仍有大量企业还在排队中，如果终止审查企业进入下一周期重新申请IPO，恐怕在A股完成IPO仍然遥遥无期。

　　笔者以为，IPO终止审查企业是时候该做出选择了，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）的市场制度建设已基本完善，定向增发、并购重组等资本运作如火如荼，新三板同样是企业结缘资本市场的绝佳机会。

　　首先，与IPO流程比较，新三板具有超短审查周期的优势。由于零门槛设置，新三板市场已经成为“注册制”试验田，其审查周期极短，2014年以来，从接收申报材料到出具同意挂牌的函，新三板挂牌审查的平均周期为38个工作日，比2013年的44个工作日进一步缩短。

　　在注册制正式落地之前，如果终止审查企业不能通过资本市场获得长期资本，将直接影响其行业地位，由于资金短缺更有可能错失更大市场空间。因此，迅速转向新三板，借助资本市场融资，才是相对最优选择。

　　其次，新三板“三招”提升市场流动性解挂牌企业后顾之忧。今年8月25日新三板启动做市转让方式以来，市场流动性明显得到提升。目前，新三板主要通过三个方面来提升市场流动性。一是放宽挂牌公司股票限售规定，增加市场可流通股票的数量；二是降低单笔报价委托数量，将最小交易单位调整为1000股；第三，丰富交易方式，未来将通过协议、做市和竞价三种方式，满足挂牌股票多样化的流动性需求。此外，投资人准入门槛也非一成不变，新三板将根据市场发展阶段、投资人队伍的成熟情况以及市场的需求做出相应调整。

　　最后，新三板资本运作“不差钱”。与主板、中小企业板、创业板比较，不仅定增、并购等资本运作项目审查更加便捷，同时新三板将逐步完善市场功能，发展可转债、中小企业私募债、优先股等融资方式，为挂牌企业做好融资服务。

　　今年前8个月，新三板共有45家挂牌企业完成并购重组，其中43家为资产重组，2家为收购；同时，今年8月份新三板挂牌公司完成51次定增（包括38次已挂牌公司股票发行和13次挂牌同时股票发行），发行融资总额达到337139万元，与7月份29次、42653万元比较，分别环比增长75.86%、690.42%。

　　笔者认为，挂牌新三板，企业不仅可以实现融资，还可以借助新三板挖掘同行业可并购标的。同时，随着未来注册制在A股落地，包括主板、中小企业板、创业板以及新三板在内的多层次市场将实现衔接，届时不同市场之间将可以实现转板。

　　如果将企业完成IPO视为一场马拉松比赛，那么终止审查企业转道新三板，最终有可能比其他IPO排队企业抢先一步，因为在企业排队IPO的同时，新申请IPO的企业也在不断增加，因此，转道新三板是曲线登陆资本市场的不二选择。