平台项目政府不兜底 基金子公司避险缓行

　　近日，国务院发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(下称《意见》)，地方融资平台项目将不再由地方政府兜底，这对近一年来充当地方融资平台输血通道的基金子公司而言，将产生不小的影响。

　　“地方融资平台项目，我们很谨慎，手上也储备了一些。对融资平台的尽职调查主要是看当地政府的财务状况，要有政府信用做背书，”一家深圳基金子公司的风控官昨日对证券时报记者表示，目前文件还在消化中，不排除对公司未来发展的规划会有一定影响。

　　业内人士表示，近年来基金子公司在接手地方融资平台业务方面，风格颇为激进。“据我们调查，有部分基金子公司平台类项目占比达到六七成。”一位熟悉基金子公司业务的律师对证券时报记者表示，“地方政府平台类项目可能会慢慢退出，对上述基金子公司的影响很大。”

　　平台类项目将无政府背书

　　在国务院10月2日发布《意见》的同时，财政部也对加强地方政府性债务管理进行了解读。

　　《意见》明确，政府债务只能通过政府及其部门(此处请确认用《意见》中原文原词)举借，不得通过企事业单位等举借。剥离融资平台公司的政府融资职能。对于偿债机制，财政部相关人士表示，对此《意见》明确要建立地方政府偿债约束机制，机制中的一项是划清偿债责任，分清政府债务和企业债务的边界，切实做到谁借谁还，风险自担。

　　兴业证券研报分析称，这意味着未来各种平台类公司要么被政府纳入预算，要么企业自负盈亏。分析还认为，短期而言，可能大量的城投债信用风险将重新定价；中长期来看，政府和企业界限的划清有利于甩包袱，未来城投类公司破产将成为可能。同时，《意见》提出加强政府或有债务的监管、剥离融资平台公司的政府融资职能、融资平台公司不得新增政府债务，这对部分平台类公司将是灭顶之灾。

　　格上理财研究员曹庆展对记者表示，对政府平台来说，不得新增政府债务，其未来的债务将更加市场化，但这一退出过程或将持续数年。

　　基金子公司慎选融资平台

　　独立财经评论员宋清辉对记者表示，部分基金子公司在政府平台类项目的运作中较为激进，不但发行多只投向地方融资平台的资管产品，还将机构间因风险过高而被拒绝立项的融资平台项目捡回重新包装，并为其发行资管产品进行频繁募资。“随着地方融资平台退出政府融资功能，基金子公司的平台类项目将面临难以控制的风险和重大不确定性，如监管政策收紧、银行资管抢滩、项目风险频现等，这就需要基金子公司在平台类项目中有较强的风险控制能力。”

　　“平台基建项目明确为非政府债务，划清了政府和企业的关系，明确谁借谁还。对基金子公司来说，将更加慎重考量平台本身的资质，以及现金流是否全覆盖等，而不是背后政府的财政情况。”曹庆展分析称。

　　上述基金子公司风控官对记者表示，对于投资者来说，城投项目首先要看地方政府的信用评级，城投公司大部分是装政府资产的壳，没有自己的存续现金的能力，重资产变现能力不强。他说，现在完全切割政府和平台，未来平台就很难借到钱，市场上能给的信用评估比较低。因此，如果继续做平台类项目，平台再融资能力是基金子公司要重点考察的方面，目前该公司风控的硬性规定是该平台之前发过债，债券到期日要比资管计划靠后，此外，公司内部还建立了平台评级体系，根据财政状况给地区做排名。

　　另一家基金子公司总经理则表示，将地方债的偿债机制明确化，对市场来说整体比较正面，“平台类项目还是有一些空间可为，我们还在解读当中，总体来看，越是纳入细则管理的，投资者越认可。”