熊牛转换多空博弈激烈 绝对收益三剑客脱颖而出

　　9月22日，沪深300指数下跌46.29点，在1016只偏股型基金中，仅有42只基金未出现下跌，国泰民益和国泰浓益便在其中

　　走过了7年漫漫熊途的A股市场，终于打响熊牛转换的攻坚战。

　　自7月22日至9月25日，上证综指涨幅达到14.15%，投资者信心与日俱增。然而，股市变盘的道路并非一帆风顺，当上证综指攀升至2300点一线之后，市场的波动也愈发强烈，在9月16日和9月22日均出现1.7%以上的跌幅。突如其来的调整，让不少ETF基金净值单日跌幅超过2%。

　　股市的震荡格外考验基金的抗跌能力。《投资时报》记者对1016只偏股型基金进行了统计，结果显示，在9月22日的市场大跌中，仅有42只基金净值没有出现下跌。其中，国泰民益上涨0.19%，国泰浓益净值当日未波动。国泰民益、国泰浓益和国泰基金旗下国泰安康养老混合近3个月的年化收益率均超过10%。在目前新股发行正常化以及市场波动加剧的背景下，以绝对收益为主要投资策略的基金优势脱颖而出。

　　熊牛转换多空博弈激烈

　　A股市场做多情绪正由量变走向质变，面临的压力也在逐渐加大，多空博弈愈演愈烈。一方面，国务院出台折旧新政为企业减负，“沪港通”有望在10月正式启动，以及房贷松绑等利好消息频传，点燃了投资者的热情；另一方面，新股集中发行，经济增速放缓等负面因素，让大盘的上涨空间受到考验。

　　进入9月，股市进入震荡调整期，在9月16日和9月22日，上证指数分别下跌1.82%和1.7%。

　　由于A股市场与经济基本面的偏离度越来越大，研究机构普遍认为调整仍会延续，市场还有继续下行空间，短期内除了与改革相关的主题，其余板块均需防范回调风险。

　　8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份回落2.1个百分点，单月如此大幅度地下降也是较为少见的。中信证券(行情,问诊)分析师毛长青认为，8 月失速是经济下台阶的开始。经济结构调整是“下台阶”的主要压力。一方面，制造业、房地产投资的单月同比增速或将长期处于低位，甚至进一步下行；另一方面，房地产可能已从以价换量的抵抗式下跌阶段逐步切换至量价齐跌阶段。

　　但同时市场也不乏利好消息出现，沪港通即将推出是大盘蓝筹股走强的重要支撑，另外，首套房认定标准将放松的传言也甚嚣尘上。9月24日，国务院常务会议提出要完善现行固定资产加速折旧政策，通过减税促进企业设备更新和科研创新。这项措施短期可以改善企业的现金流，中长期则有望带动和支持国内装备制造业发展，助力产业升级。

　　虽然股指近日出现震荡，但市场的整体情绪依旧偏向乐观。中登公司数据显示， 9月15日至19日一周，沪深两市新开A股账户21.65万户，较前一周环比上升22%，同时也创下2012年3月末以来的单周开户新高。同时，基金新增开户数达到18.68万户，创出2008 年1 月25 日以来的最高水平。

　　掘金一级半市场投资机会

　　无论是国内还是国外的资本市场，都存在新股发行和定向增发溢价的现象。新股发行溢价表现为新股上市首日的收盘价系统性地高于发行价的现象；定向增发抑价则表现为定向增发价格系统性地低于股票市价的现象。

　　国泰基金投资总监张则斌对《投资时报》记者表示：“中国当前特殊的市场环境，使以新股发行和定向增发为代表的一级半市场投资机会更加明显。”

　　张则斌认为，新股发行和定向增发提供更加明显的投资机会，主要有三方面原因：首先，中国进入了经济转型和制度变革的关键时期，扩大资本市场的融资功能意义深远。在这个时期，参与新股发行和定向增发获得超额收益的可能性上升。

　　其次，长时间的新股暂停，让新股发行审核更加严格，开闸前期获准发行的公司质地相对更加优秀。中国资本市场历史上一共有八次新股暂停，从2012年底开始的第八次新股暂停，是历时最长的一次，新股排队发行数量大幅上升，最高曾超过800家。2014年1月份，新股发行重启，共48家公司完成发行新股，这些经过严格审核获准发行的公司更值得投资。

　　再次，当前资本市场处于历史低位，估值水平偏低，发行价格也相应下降，从而使得参与新股发行和定向增发的投资者获得绝对收益的概率上升。

　　国泰系绝对收益三剑客

　　在当前熊牛转换以及新股集中发行的情况下，国泰基金紧握市场机会，为基金持有人带来良好回报。

　　在第三批新股上市过程中，以国泰系为代表的绝对收益三剑客—国泰民益、国泰浓益和国泰安康养老基金浮出水面。纵观三只今年以来陆续成立的次新基金业绩表现，不同于今年震荡市行情走势，国泰民益、国泰浓益和国泰安康养老基金净值稳步上升。

　　国泰民益招募说明书显示，股票等权益类资产的配置比例为0—95%，从二级市场购买股票的比例控制在10%以内，主要通过一级市场进行新股投资，最高可以95%的仓位进行打新。

　　记者从国泰基金了解到，公司在年初判断2014年市场走势时，就准确预测今年市场将会成为牛熊市转换的关键一年，而在这样的市场环境中在为投资者赚取超额收益的同时，亦需要努力控制市场震荡带来的基金净值波动风险。

　　在这一背景下，以关注一级半市场为代表的绝对收益投资策略成为今年公司权益投资团队的关注重点。

　　在张则斌看来，资本市场重要社会使命之一就是为企业确定合理的价格，即新股发行和定向增发，促使企业的市场价格向价值回归，以基金为代表的机构投资者只有在实现市场有效性的过程中做出了贡献，才能为投资人创造价值。

　　张则斌向记者介绍道，为了更好捕捉今年以来新股发行重启和定向增发带来的投资机遇，国泰基金专门成立了由核心基金经理和研究员组成的一级半市场研究和定价团队，对具有新股发行和增发资格的上市公司以及其所在的行业进行深入研究，筛选标的，准确定价。

　　以2014年1月新股第一阶段发行重启为例，共完成发行新股48只，国泰基金共有22只产品入围19只新股，累计获配46次，获配金额6.41亿元，无论是金额还是获配次数，均位列全市场第一。

　　而截至9月12日，8月IPO重启以来的第二阶段，8只新股上市后同样涨幅明显，180只基金目前共计账面浮盈3.07亿元。其中，国泰浓益灵活配置和国泰民益灵活配置两只基金获配新股金额最大，目前共计账面浮盈1.78亿元，此外，国泰安康养老定期支付也因获配4只新股，账面浮盈293.49万元。

　　“研究创造价值的坚守，得益于我们对提高市场有效性的持续追求。”张则斌最后表示，国泰基金不会忽视投资波动性而去盲目追求高收益，以国泰民益、国泰浓益和国泰安康养老为代表的绝对收益系列基金将成为公司全资产配置产品线的重要组成部分。