凯石工场：A股震荡加剧 权益类基金受损

　　上周（2014.09.15~19），A股周二放量下跌，周三震荡加剧，周五转暖。上证指数周跌0.11%，沪深300周跌0.54%，中小板指和创业板指跌幅分别为1.27%和1.64%。29个中信一级行业16个上涨，综合行业居前，国防军工和传媒跌幅较大。8月多项经济数据不及预期，规模以上工业增速为08年12月以来新低，固定资产投资累计增速为01年以来最低，房地产投资增速为09年8月以来最低。海外市场方面，截至9月13日当周美国初次申请失业救济金人数下降3.6万，就业市场良好。美联储表示将在相当长时间把利率维持在零左右，鼓舞了投资者的信心。欧盟对俄国开展了进一步的制裁。由于近期大陆的经济数据欠佳等，恒生指数从9月5日到18日连续10日下跌。

　　权益类基金继前周回调之后，上周回调幅度增大。股票主动型和股票指数型平均周收益相近；混合-偏债型好于混合-偏股型和混合-灵活型；债券基金业绩慢跑上行；QDII基金（2014.09.12~2014.09.18）跌幅收窄，其中美股基金领涨，新兴市场基金表现欠佳。产品方面，长城医疗保健、中邮战略新兴产业、华夏上证医药卫生ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、招商先锋(217005,基金吧)、银河通利C等业绩居前。

　　凯石工场本周基金投资策略

　　QDII基金：9月16~17日的美国央行议息会议发布声明，降低购债额度并给出了结束购债的时间表。10月美央行将购买150亿的MBS及长期国债，并将到期的债券进行滚动购买。若未来经济数据符合美央行预期，将在下次议息会议（10月29日）结束QE。继续维持0~0.25的利率不变，并重申在相当长时间保持该利率不变仍然合理。与6月的议息会议比较，本次声明继续认为劳动力资源还没有充分利用，通胀低于政策管理目标的可能性在逐渐降低，仍有必要维持非常宽松的货币政策姿态以支持经济增长。此次表态维持“在相当长时间内维持利率不变”，显示美联储暂时不想改变政策信号，令市场加息忧虑略为减退，利好短期全球股市氛围。凯石工场继续看好美国市场走势，QDII投资维持“美股+港股”的核心思路不变。

　　固定收益类基金：上周继央行对五大行实施5000亿SLF操作的新闻公布于世之后，周四正回购利率再度超预期下行20个基点，货币政策频现放松信号。在政策引导之下，未来收益率下行的方向基本确立，但就本周来看，季末效应和IPO冻结资金可能会对债券市场构成一定的制约，尽管在政府各项宽松政策提前布局的作用之下，流动性收紧程度相对有限，但是较上周而言，难现进一步宽松。另外，本周经济数据相对较少，即将公布的汇丰PMI初值可能会对债市构成一定的扰动，如若该数据大幅低于市场预期，预计会对债券市场构成短期刺激。总体来看，本周整个债市波动的局面仍将延续，偏好波段操作的投资者可着重关注经济数据、IPO等事件对债市的影响，产品的选择上，建议关注高评级品种投资比例比较高的基金，警惕信用风险。

　　权益类基金：近期市场波动加剧，面对持续疲弱的基本面，上周央行通过SLF向五大行注资5000亿元；此外14天正回购中标利率也由上期的3.7%下调20个BP至3.5%，释放出一定的宽松信号。但从近期管理层表态来看，定向调控、微刺激托底的政策趋向不会发生根本动摇。未来A股仍会在经济走势、宽松预期、调控措施三方因素角力下展开震荡盘整。在此背景下建议基金配置仍保持稳健为上的策略。以仓位水平适中、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金作为核心配置品种，抵御市场波动。其次，继续看好符合未来转型升级方向的消费服务（食品饮料、生物医药、纺织服装、家电、汽车、旅游）、新兴产业（电子信息、通讯、传媒、节能环保）的结构性机会，建议适度提升与之相关的成长型基金配比，优化组合配置结构。