最近两个月以来，A股持续上涨，尤其是以往低迷的低估值蓝筹板块，表现更为抢眼。不过，在宏观经济数据偏软的背景下，不少基金人士将上涨原因归结为市场对制度红利的预期。
在即将到来的四季度，基金是否会加快调仓换股的步伐，最后一季度的攻防策略如何？《每日经济新闻》记者就此展开了调查采访。
制度红利预期提升市场信心
进入7月中下旬以来，A股市场成交量明显放大，低估值蓝筹、国防军工、传媒等主题类表现抢眼。与此同时，8月份数据显示，宏观经济持续偏弱，各项经济数据整体低于市场预期，特别是工业增加值显著下滑，进一步验证了宏观经济疲弱的现状。
在此背景下，很多基金人士认为，市场的繁荣并非来自基本面回暖的支撑，而是源于投资者对制度红利的预期。
博时新兴成长基金经理曾鹏认为，最近两个月股票市场反弹跟宏观经济并没有太大关系，更多的是市场对制度红利的预期，包括沪港通、国企改革和四中全会等，此类预期提升了市场信心；另一方面是居民资产再配置，尤其是投资房地产、信托的资金出现回流，为股市带来增量资金，提升了整体估值中枢。
天治基金指出，虽然宏观经济较弱，但资金环境趋于宽松的格局没有变化。由于实体经济较差，银行体系惜贷导致信贷投放减少；叠加货币政策的宽松取向，金融体系内的资金宽松趋势更加强化。
汇丰晋信基金指出，本轮行情看似火爆，但分歧始终存在。悲观一方认为，工业增加值、新增贷款、固定资产投资、发电量等经济数据疲软，没有经济基本面支撑的上涨是没有根基的；乐观者认为，近两个月经济数据下滑是经济结构转型的反映，是主动去杠杆、去产能的结果，经济数据的下降换来的将是经济质量和效应的提升，这也是上证指数7月以来强势反弹的根本原因。
四中全会改革措施成看点
接受《每日经济新闻》记者采访时，不少基金经理强调，四季度市场对改革的预期将继续升温，其中重要的催化剂包括：四中全会即将在10月召开、国企改革仍在继续推进，前期薪酬改革已经开展。海富通基金表示，近期的股市走向需要重点关注两个因素：第一，四中全会即将召开，会上提出的相关改革措施将成为接下来市场走势的重要影响因素；第二，沪港通开闸在即，其对投资者心理有一定的支持作用，短期内有正面影响。
“现在大家对改革的预期还是比较强，估计未来政府的一些稳增长措施也会相应地以改革的方式推出。至于改革措施，大家还都比较朦胧，但可以看到的是，中石化销售公司的混改，和以往有很大不同。”沪上某基金经理告诉记者。
“后市主要关注估值修复后的企业盈利表现以及政策的持续性。”曾鹏认为，“从8月经济数据来看，无论是工业增加值、PMI、信用贷款，还是房地产销售数据都低于预期，也就是说从经济基本面来看，企业盈利并不足以支撑目前市场估值修复的持续性。政策层面上，目前市场已经包含了较多的政策预期，后续除非还会有更大的实际改革政策出台，否则估值修复到一定阶段后，市场可能会进入震荡调整。”
基金看好改革受益板块
进入2014年以来，以军工为首的主题投资热潮不断，成为不少基金重点配置的方向。对于后市，军工、医药等主题类投资机遇依旧被基金看好。另据《每日经济新闻》记者了解，基于对改革政策的预期，基金将在四季度加大改革受益板块的布局。
“两大主线后市存在机会：一是改革主线，如国企改革，金融改革、垄断改革等；二是具有并购重组预期的个股，可逢低关注航天军工、国企改革，并购重组等主题，以及节能环保、新能源、新材料等为代表的业绩高增长快个股。”汇丰基金有关人士表示。
景顺长城在其四季度投资报告中明确指出，后市将会关注两条主线：一是改革相关的油气、铁路；其二，关注估值切换的稳定增长消费领域，如医药、食品以及沪港通受益股。
海富通基金则依然看好有明确政策支持的军工、传媒、国企改革等板块。其认为，机会更多集中在成长性及弹性较好的创业板成长股。
“改革受益板块肯定是有的，不过我倒更关注传统蓝筹股在新商业模式下有可能获得的超额收益。”前述沪上基金经理表示。
“未来的投资上会挑一个成长型的行业长期持有。在市场整体向好的环境下，在成长性高的行业里选优质个股，仓位可以高一点，换手率低一点。”王鹏辉表示。在其看来，新能源汽车产业链发展空间大。
其认为，中国汽车产量保持持续增长，但渗透率偏低，还有很大的增长空间。中国经济的振兴主要还是依靠制造业，而汽车是目前全球最大的可贸易品。医疗行业的前景也不错，比如基因测序，但好公司仍需时间培育。此外，机械智能化有较大想象空间。
也有基金经理认为，未来在资金宽松受益板块、改革受益板块，以及受宏观经济影响小同时景气度较高的一些细分行业均存在投资机会。
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