前海开源：阿里不是美股的中石油

　　9月19日晚，阿里巴巴正式登陆纽约交易所（NYSE），迎来了首日上市交易，阿里是目前全球最大的电商公司，上市首日市值2314亿美金。 如此体量的公司自然获得了全球资本市场的高度关注。

　　阿里上市的开盘价和首日表现自然成为投资者和媒体热议的话题，不少人戏谑阿里是美股的中石油。先抛开阿里短期股价表现不谈，从中长期看，笔者认为阿里不会是美股的中石油。

　　中国电商的渗透率约为10%，美国为40%；随着中国移动互联网的迅速普及和电商物流渠道往三四线城市、甚至五六线的城镇农村下沉，笔者认为中国电商的渗透率仍然有很大的提升空间；从另一个角度看，消费占中国GDP的比重还很低，电商行业将同时受益于消费蛋糕的扩大和渗透率的提升。

　　笔者预计阿里的传统电商业务的GMV在2017年将超过3万亿人民币、2020年超过5万亿人民币，相对于2013年的1.68亿GMV，阿里的传统电商业务仍然有2-3倍的成长空间。

　　但阿里热捧的背后有很多的隐忧。

　　首先是市值空间的问题。百度、阿里和腾讯是中国PC互联网时代的三大巨头，百度上市后十年股价涨幅高达19倍；腾讯上市后给投资人带来了高达157倍投资回报的神话。但腾讯、百度上市时处于中国互联网的早期；阿里上市后的今天PC互联网行业已经非常成熟。从另外一个角度看，阿里的上市首日市值高达2314亿美元，而全球互联网排名第一的Google公司的最新市值是4095亿美元，全球科技类公司市值排名第一的美国苹果公司的最新市值是6045亿美元。预期阿里上市后能复制百度或腾讯过去的股价表现不太现实。

　　二是移动端战略。移动互联网对PC互联网的替代是大势所趋。移动互联网的入口更加分散和多元化，BAT三家的直接竞争不可避免，决定BAT三家未来的命运一定是在移动互联网领域。

　　腾讯通过微信抢到了移动互联网的第一张船票，截至2014 Q2，微信月活跃用户数（MAU）已达4.38亿。相比之下，阿里在移动端缺乏流量入口，于是才有了上市前夕并购高德软件、UC浏览器、入股微博等一系列眼花缭乱的战略并购。双方竞争的焦点集中在O2O（online to offline，线上与线下的结合）领域。移动互联网有望改变的不仅仅是人们的生活方式和消费习惯，还有商家和企业的生产方式，线上与线下的结合，更加便利的知悉最终用户的地理位置信息、消费习惯和能力，商家有望推出更加适合消费者的产品和服务。

　　三是移动互联网的变现模式。笔者认为O2O才是移动互联网未来的变现模式，各大巨头目前都已经充分认识到了这一点。

　　腾讯的优势在于用户数，阿里的优势在支付环节。阿里的支付宝占互联网第三方支付市场的50%；在移动支付端占比更高，达到76.2%；而腾讯的财付通的市占率仅为18.6%。百度与阿里、腾讯的战略不同，百度学习的对象是Google，通过搜索技术的积累与沉淀，百度在语音识别、语义理解等人工智能上投入了大量的研发。

　　目前来看，BAT三大巨头各自都有竞争优势，都在试图依靠PC互联网时代已经形成的优势去挤占对手在移动互联网领域的市场，中国移动互联网时代的格局远未落定。

　　对于投资者来说，幸运的是PC互联网是个万亿级的市场规模，对应的互联网巨头的收入在千亿级别；但在移动互联网时代，随着O2O的兴起，线上巨头与线下企业优势互补，有望进一步改变人们的生活方式并提高人类的生产经营效率，笔者乐观的估计移动互联网的市场规模将以十万亿计，给各大巨头带来的收入将是万亿级。

　　因此，无论是从阿里具有优势的传统电商领域的增长态势，还是从可期的移动互联网时代的巨大市场看，阿里都将不会是美股的中石油。

　　至于短期的股价，阿里市值2300亿美元，腾讯是1500亿美元、百度是800亿美元，孰高孰低，投资者心中应该自有判断。