张敬伟：美联储加息与全球愿景

　　9月17日，美联储召开年内第6次FOMC（联邦公开市场操作委员会）会议，QE（量化宽松）再次缩减100亿美元，购债速度降至每月150亿美元；维持利率0~0.25%不变。美联储即将于10月份结束QE，几乎没有任何悬念。年内还有两次FOMC会议，美联储加息成为焦点话题。

　　2008年开始的华尔街金融风暴，掀起了全球经济危机的滔天洪水。目前看，美国依然是承载全球希望的诺亚方舟，美国经济的和平鸽衔着橄榄枝迎着朝阳而来，全球危机的洪水才算退潮。

　　今年开始，美联储开始缩减QE购债规模，美国经济渐趋复苏。虽然经历第一季度严苛的恶劣天气影响，相比中欧日等主要经济体，美国称得上是优等生。QE减少购债的节奏不变，预计QE3到10月份走到终点。

　　这意味着，美国经济恢复了新常态。在此愿景下，美国货币政策是否也会迎来新常态呢？这是一个令全球都不得正解的难题。因为美联储内部，也存在着鹰派和鸽派之争，来自堪萨斯的联储主席乔治认为美国就业市场改善，加息时机来临。但是美联储主席耶伦认为，在QE退市以后，美联储需要维持较低利率来解决长期失业和就业参与率低下的问题。

　　不管鹰派还是鸽派，QE退市后必然面临着利率正常化的讨论。就逻辑而言，加息是两派应有的共识，他们只是存在着加息早与晚的分歧。基于耶轮拥有更多的发言权，各大机构预测美联储加息的时间节点应该在明年年中。

　　这是全球化语境下有趣的现象。全球危机深刻地改变了全球经济版图，但美国依然是全球经济的定盘星。QE的来与去，让全球经济波澜起伏；美联储加息的讨论，亦让世界经济凝神屏气。毕竟，美国和美元，在全球市场具有传统的战略优势。美国经济的好与坏，货币政策的变与不变，都会引发全球市场的连锁反应。从FOMC会议传来的信息是，目前美联储对于提前加息既无动力也无压力。

　　就“动力”而言，美国就业率虽然较为平稳，但低于预期。据美国劳工部公布的8月数据，美国新增非农就业人数为14.2万人，远低于预期的增长23万人，为本年度最小单月增幅。新增加的14.2万就业中，有近一半来自教育、休闲、护理以及临时工等低薪收入行业。金融、信息技术等高薪行业的增长非常低。8月份的数据不足以说明问题，但意味着美国就业数量仍处于调整期，就业质量也未达预期。对美国而言，就业率和失业率是衡量执政能力、经济发展和民生体味的最重要指标。FOMC会议对今明两年的经济增长亦更加谨慎，2014和2015年的GDP增速下限分别下调0.1和0.4个百分点。

　　就“压力”而言，美国不存在通胀风险。美国核心CPI连续3个月1.9%，从目前看也不存在远期的通胀风险。

　　维持现有经济稳步回升的新常态，货币政策的汇率正常化，待到来年再说吧。

　　美国经济平稳，中国经济在进行结构调整，以适应新的增长方式下的经济新常态。日本和欧洲的情况特殊，日本的“安倍经济学”前期表现优良，但在射出“第三箭”后效果不好。在刚刚发布的日本9月经济报告中，日本降低了对整体经济的评估，这是5个月以来首次。安倍经济学4月份上调消费税带来的负面影响正在显现。日版量化宽松的非常态只要处于进行时，日本经济和货币政策就不能进入新常态，在此趋势下的日本经济表现，只能说是刺激或催化下的 “异象”——无论好与坏。欧元区在学习日本的经验，虽然还不是完全的量化宽松。但欧元区的经济表现如何，还应以更长的时间去观察。

　　严苛的危机考验尚未过去，包括美国在内的全球主要经济体都面临着脱胎换骨的变化。美国经济依然强势，而且彰显了最早走出危机泥潭的强大表现力。中国则迎来深度改革调结构的新拐点，中国经济的新常态，或许会和美国形成全球经济新的“双引擎”。欧日两个经济体，依然处于通过非常态的货币刺激手段去摆脱后危机尾巴的掣肘。（作者张敬伟为察哈尔学会研究员）