区间震荡料延续 向上突破有难度

　　上周大盘震荡剧烈，沪指盘中最低下探至2282点，做空动能快速释放，随后在政策面力挺下，大盘企稳反弹，各类题材热点趋于活跃，多方信心逐渐恢复。整体来看，政策面持续向好为A股市场形成较好的支撑效应，反弹格局尚未改变，不过考虑到季末节前资金敏感时期叠加下周新股集中申购影响，上方不断增加的技术阻力或将以震荡整固方式进行消化，短期多空双方有望继续在2300-2350点之间反复博弈。

　　主题投资持续活跃

　　市场运行特征来看，盘面走势跌宕起伏，结构性行情特征凸显，多空双方争夺激烈。首先权重股走势整体偏弱，对指数反弹形成较大牵制，在传统产业尚未摆脱产能过剩困境，增长乏力的情况下，权重股估值修复动能呈现滞涨及弱化特征；其次，市场谨慎型情绪驱使下，消费、医药生物、纺织服装等防御性品种走势相对稳健，成为场内风险资金的短期避风港，不过从后续市场运行格局看，此类避险型板块反弹力度相应有限，资金持续关注程度不高；再次，主题投资方面看，尽管大盘回调过程中，前期强势的航天军工、新材料、电子信息等高估值成长股一度遭遇资金的强烈打压，不过随后市场企稳过程中，包括军工改制、高端装备、网络安全等主题概念再度扮演强者归来，主题投资板块之间的积极轮动有效的激发场内做多人气，引领资金配置继续向创新成长性品种倾斜。

　　从上周初的防御转换到下半周的多数题材热点激活来看，投资者对改革及创新型优质成长股热度未减，场内赚钱效应犹存，盘面热点趋于丰富，这对于维持股指的稳定起到重要推动作用，预计后市结构性行情持续推进过程中，主题投资板块有望继续成为主导场内热点的领头羊。

　　经济向下 政策向上

　　继此前统计局公布的各项数据显示宏观经济下行压力加大后，上周能源局高频数据进一步证实8月份基本面环境恶化的走势，本周公布的8月份全社会用电量等数据同比下降1.5%，为2013年3月以来首度负增长，第二产业、第三产业用电量增速出现大幅放缓迹象。临近月末，本周汇丰PMI预览值即将公布，市场预期并不十分乐观，目前来看，基本面内在驱动力仍然偏弱，宏观经济层面的潜在风险虽然短期被逆经济风向而行的政策刺激所忽略，但后期数据若仍然不能有所改善，可能会对反弹行情的延续形成较大掣肘。

　　政策面看，货币政策主动作为来缓解节前季末流动性压力，央行或将对五大行实施5000亿元的SLF操作令市场“宽货币”预期骤升，随后央行公开市场操作再次下调14天正回购操作利率至3.5%，货币政策量价齐出对稳定市场信心，平抑市场利率剧烈波动起到重要作用，二级市场上政策托底效应再度显现，反弹得以在震荡中延续。

　　不过，市场对节前流动性预期尚不必太过乐观。首先，近几个月M2增速持续下降，8月份已下降至12.8%，低于13%的目标值，而以往对货币供应贡献较大的外汇占款8月份减少311亿元，银行及结售汇差额出现负数，可见需求萎缩导致近两个月基础货币供给明显下滑，而央行通过SLF及公开市场的主动性操作，一定程度上也是为了调节基础货币下滑对流动性及市场利率的影响；其次，本周三、周四为新股申购的高峰期，两个交易日集中有11只新股申购，累计冻结资金可能超过5000亿元。因此，至少在目前这个阶段来看，货币政策对资金面的种种力挺或许更多的出于引导中长期市场无风险利率下行这个的意图，季末节前敏感时点上短期作用力也直接表现为对冲流动性阶段性紧张的压力，而刺激A股向上进一步反弹的推动作用可能较为有限。

　　节前向上突破有难度

　　技术面看，上周后三个交易日的企稳反弹已经将周二巨量长阴的跌幅大部分收回，短线技术指标有所修复，KDJ指标向上收拢，MACD指标高位黏合，不过由于反弹过程中量能逐日萎缩，价涨量缩反映量价关系不是非常理想，可见场外资金参与反弹的积极性有待提升，做多动能仍需时间来进一步聚集。周线级别看，大盘仍处于反弹格局中，上周回抽五周均线收出一根下影线较长的阴十字星，显示指数下方支撑力度仍然较强，不过上方2350-2400点之间仍然是大盘的强压力区域，节前敏感时期观望情绪抬升，加之新股扰动因素，向上突破恐有难度。

　　操作上，预计短线大盘或继续在2300-2350点一带反复震荡，考虑到近期市场扰动因素较多，场内情绪谨慎，后市热点切换节奏可能相应较快，操作难度上升，需更加理性来应对，配置上我们继续建议遇盘中回调逢低关注改革和成长股，阿里巴巴纽交所上市后表现抢眼，引发近期全球资本市场强烈关注，相关大数据、云计算、移动支付等概念股活跃度或有提升。