鸡蛋步入季节性周期 短期下跌中期看涨

　　现货市场即将步入季节性回落期

　　一般来说，10—11月是鸡蛋传统的消费淡季，需求量会比8—9月大幅下降。供给方面，4—6月的补栏造成了产蛋鸡的存栏将在今年三季度开始回升。根据150天的生长期计算，这些补栏的蛋鸡将在9月进入产蛋期。此外，随着气温开始下降，鸡蛋产量或有4%—5%的提高，因此往年这个时候鸡蛋价格都会出现一轮下跌。而参考2008年以来的6年历史价格，我们发现这段时间的现货价格回调幅度还是比较显著的，最大在28%，最小也有12%，6年平均为20%左右。基本面、长周期和季节性三大分析指标构成了鸡蛋1月合约价格的下跌。

　　但是若按照以往季节性回调的幅度(平均20%)测算(2014年的鸡蛋现货价格高点在5.3元/斤左右)，那么未来两个月的回调低点预计在4.24元/斤，而现货交到期货有一个交割成本，理论上测算卖方的交割成本是280元左右/500千克，我们基本上把交割成本定义到200—300元，因此按照4240元加200元为4440元，则鸡蛋本次回调的低点大致在4400元附近。

　　蛋鸡存栏量一直偏低造就鸡蛋牛市格局

　　虽然目前来看养殖利润较高，但是制约因素有环保压力、心理“创伤”等，况且期货价格远月的大幅贴水，也让养殖户心有余悸，而目前养殖户要大幅补栏的话，还需要增加额外的投入才能继续饲养，而前两年他们相继遭遇疫病风险和市场风险，即使出现高利润，由于仍担忧蛋价上涨的持续性以及疫病的发生，在补栏的选择上就显得不那么坚决，因此补栏相对于高利润的出现也将有一定的滞后性。而且据我们了解，一般一年中补栏的时间主要集中在10、11、12月以及来年的3、4月，在我们跟养殖户的接触中了解到，他们会考虑以下几个因素，第一是雏鸡好不好养，一般春秋季节雏鸡比较好养，夏季温度比较高，雏鸡的饲养难度比较高。第二是蛋鸡在高产的时候，和流感易发的时段一定要错开，一般情况下冬春季节容易发流感。因此，补栏尽量避开夏秋的季节，而选择在11月到来年的4月补栏。由此看来，鸡蛋期货1501合约下跌空间不大。

　　结论

　　长期来看，鸡蛋价格呈现振荡上扬趋势，目前处于高位回调阶段。市场总体处于供应偏紧状态，这将支撑鸡蛋现货价格维持高位。目前蛋价的利空因素主要来自于气温下降后蛋鸡产蛋率上升、前期补栏的蛋鸡进入产蛋期，后期投资者应主要关注三季度补栏高峰的情况及成本因素。虽然从鸡蛋价格周期性因素来看，蛋价即将进入见顶回落阶段，但预计价格受到以上几个因素难以出现大幅回调。

　　1.交易计划：

　　在9月至10月期间择机做多1501合约，入场区间在4400—4500之间，目标在4600以上，止损以亏损达到总资金的20%为限。

　　2.资金分配：

　　本次操作拟投入总资金的10%—20%，加仓后持仓比例不能超出总资金的30%。

　　3.跟踪关注的因素：

　　若11月开始，补栏情况良好，可进行多1501空1505合约的操作。