嘉实元和开卖在即 10万可投资中石化混改

　　今日，打响混合所有制改革第一枪的中国石化公告了混改引资机构。嘉实基金及其子公司嘉实资本位列其中，嘉实基金参与认购的正是近期颇受市场关注的嘉实元和基金。据中国基金报记者了解，该产品将于本周发布招募文件，发售规模为100亿元，投资门槛为10万元，采取券商包销模式发售，招商证券[微博]任主承销商；50%的资产将投向中石化销售公司股权。此外，嘉实元和的存续期为3～5年，但可在3年后提前结束，基金在成立后3个月内将在上交所[微博]上市。

　　对于公募基金业而言，嘉实元和的诞生还有更深刻的意义：其对公募基金创立16年以来的投资范围进行了重大突破，首开公募基金投资非上市股权先河，同时还突破了基金投资固有的10%上限。这一特批的投资范围和投资上限的变化，会否引发公募基金投资领域的变革？

　　券商包销模式发售

　　根据中石化公告，拟由25家境内外投资者以现金1070.94亿元人民币认购销售公司29.99%股权。嘉实基金公司代表嘉实元和认购50亿元，嘉实资本认购100亿元；华夏基金控制的两个注册在境外的公司合计认购81.5亿元；工银瑞信基金的子公司认购20亿元。

　　中国基金报记者获悉，嘉实元和预计本周发布招募文件，近日开卖，销售规模为100亿元。由于嘉实元和是一只封闭式混合型基金，并且将上市交易，因而销售渠道仅限于各大券商。

　　本次嘉实元和发售的主承销商为招商证券，海通、国泰君安、光大等券商也有可能参与。多家券商人士表示，嘉实元和基金采取券商包销模式，即每家券商认定销售规模，没有完成的份额由券商自掏腰包认购。

　　与嘉实元和同步开卖的，还有嘉实基金子公司嘉实资本旗下同样名为嘉实元和的专项资管计划，该专项资管计划也参与中石化混改，销售规模也是100亿元。据了解，包括公募基金和专项资管计划在内，招商证券的包销规模为50亿元或80亿元；海通证券的包销规模可能是15亿元。记者了解到，直到上周五，嘉实元和发售的细节尚未最终敲定。

　　作为首单混改概念的投资产品，嘉实元和及专项资管计划“未发先火”，但其采用的包销模式也令一些券商退却。

　　华泰证券和中信建投证券营业部人士表示，由于采取包销模式，公司出于谨慎考虑，并未代销嘉实元和。这两家券商人士表示，需要包销的规模为40亿元和10亿元，若是客户认购不足，公司拿在手上或有风险。

　　一位券商营业部人士表示，嘉实元和的概念和市场关注度都很好，但单纯在券商渠道发售百亿规模，还是有一定难度；这只基金更偏于低风险和稳健收益，而且收益空间有限，与券商渠道投资者风险偏好较高的属性有一定差异。不过，也有券商人士表示，该基金对于有资产配置需求的高净值个人投资者和年金等机构投资者有一定吸引力。

　　10万元可投资中石化混改

　　中国基金报记者获得的资料显示，嘉实元和全称为“嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金”，存续期为3～5年，但可在3年后提前结束，嘉实基金公司将以自有资金认购1000万元。

　　嘉实元和将以50%的资产(即50亿元)投资于中石化销售公司股权，另外50亿元投资于债券等固收证券，债券方面投资将采取持有到期策略。中石化销售公司预计将于明年上半年在香港联交所挂牌上市，对投资者而言，认购嘉实元和相当于间接投资了拟上市公司股权。不过，嘉实元和认购的中石化销售公司股权在上市后需锁定1年。

　　据了解，考虑到投资者适用性，嘉实元和的认购门槛设定为10万元。不过，这远低于嘉实元和专项计划的1000万元的门槛，也是目前普通投资者能够参与中石化混改的最低门槛和最便捷的方式。

　　资料显示，嘉实元和的管理费率为0.6%，低于普通股票型基金和混合型基金，但高于一般债券型基金和指数型基金。若是0.6%的管理费全部由嘉实基金所得，那么这只100亿的基金3年将给嘉实基金带来1.8亿元的管理费收入。

　　嘉实元和拟任基金经理为郭东谋，其曾任招商证券研究员，2007年9月加入嘉实基金任研究员、基金经理助理，目前是嘉实周期优选的基金经理。

　　嘉实元和成立后3个月内将在上交所挂牌上市，投资者也可待其上市后再买入，市场也对其上市后会否折价很关注。

　　上海一位基金分析师表示，嘉实元和上市后的折溢价情况最终由参与中石化混改的认购价和预期的中石化销售公司上市后股权卖出价决定，目前来看，机构认购价与此前预期的1000亿元融资差不多，投资混改的收益预期相对稳定，若是上市时净值以认购价估值算，或许会小幅溢价或是略微折价，要看投资者抛盘意愿和市场情绪；从过往情况看，封基上市后通常折价，不过，嘉实元和的净值核算等还未披露，又与以前的老封基有所不同，所以尚需进一步观察。

　　一位参与嘉实元和基金包销的券商人士表示，作为混改首单，中石化肯定不会让参与机构吃亏，否则以后混改将更难开展，嘉实元和上市折价的可能性不大；另外，市场情绪、对中石化销售公司未来上市表现的预期、基金持有人状况等，将影响其溢价幅度。

　　突破公募基金多项规定

　　作为一只特批的创新公募基金，嘉实元和在投资方面进行了多项突破。

　　首先是投资范围上的突破，以往公募基金投资仅限于上市的证券品种，而嘉实元和首次投资于非上市股权；其次，以往基金投资单一证券不得超过资产净值的10%，而嘉实元和持有中石化销售公司股权的资产比例高达50%。

　　嘉实元和投资方面的突破，与监管层大力推进基金业创新发展有密切关系。今年6月，证监会[微博]发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》，鼓励公募基金在投资范围、投资市场、投资策略和产品结构等方面大胆创新。

　　因而，嘉实元和的创新，是作为个案的特批，还是会在公募基金行业普遍铺开，引发关注。一家基金公司的产品设计人士表示，目前密切关注嘉实元和的情况，看以后基金产品设计能否普遍突破。

　　上述人士认为，从产品性质而言，嘉实元和更像是一只投资于Pre-IPO(上市前)的私募股权基金，而私募股权基金门槛为100万元，这类产品由公募基金来做，降低了投资门槛，可惠及更多投资者；从运作模式而言，嘉实元和只收取固定管理费，而私募股权基金一般还会收取业绩提成，因而，这一模式一旦铺开，将对现有私募股权投资行业造成一定冲击。